嚴九元

　　全世界都在等待一枚炸彈的引爆。

　　今天凌晨3點，美聯儲主席耶倫宣布美國啟動加息，美聯儲會將聯邦基金利率由0-0.25%提高25個基點至0.25%-0.5%，美國持續7年的零利率時代宣告終結。

　　全世界都在等待美聯儲近十年來的首次加息。當下全球經濟依然脆弱，顛顛簸簸，大宗商品市場萎靡不振，因此，全球投資者都在緊張評估美聯儲加息的影響。作為全球最大的經濟體之一，中國近年加大推動金融自由化，本次美國加息也必然會波及中國。

　　今天凌晨耶倫的加息通知，可能會給中國帶來5大麻煩：

　　1.資本外流

　　2.人民幣持續貶值

　　3.A股受挫

　　4.國內債務失衡

　　5.外部金融環境惡化

　　先來看看為什么美聯儲在此時加息。

　　2008年金融風暴席卷美國，美聯儲堅決實施“量化寬松”的貨幣政策，印錢根本停不下來，以增加貨幣供給量，刺激經濟。

　　7年過去，美國經濟顯著復蘇，就業好轉，物價回升，因此，美聯儲認為該把錢收回去，以維持經濟的平衡。

　　但美聯儲的一舉一動都會對其他國家產生影響。原本今年9月份美聯儲就有加息打算，但彼時全球經濟不景氣，遭遇股災的中國市場令人擔憂，一旦資本大量從其他經濟體中抽出，后果難以預料。因此，美聯儲謹慎選擇了延遲加息。

　　英國金融時報分析認為，美聯儲選擇在年末加息的主要理由是美國經濟。自9月份以來，美國失業率從5.1%降至5.0%，同時上月核心通脹率升至2%。薪資通脹達到每月2.5%，為危機之后的最高水平。國內經濟狀況的改善，是美聯儲傾向加息的最大考量。

　　美聯儲加息給中國帶來的麻煩是多方面的。第一大麻煩：資本外流。

　　美國在金融風暴后實施的量化寬政策，源源不斷地向市場投放美元，這些美元為了尋求高回報，紛紛流向全球各地，投資大宗商品或主權債券。

　　投資者廉價借入美元（尤其是通過杠桿），然后再投資于其他國家市場，這種套息交易非常普遍。2000年以來，全球套息交易規模翻了四倍至9萬億美元，其中進入中國的資金大約占到四分之一到三分之一。

　　因此，一旦美聯儲加息，這些在中國進行“套利交易”的熱錢大規模回流，將對中國形成巨大的資本外流壓力。

　　民生證券管清友和李奇霖指出，在中國央行寬松和美國加息預期的雙重擠壓下，中美之間的利差正在收窄。一旦利差倒掛，資本外流風險不可避免地會上升。

　　第二大麻煩：加劇人民幣匯率的貶值壓力。

　　美聯儲提高聯邦基金利率，意味著美元債的利率上升，從而誘使資本舍棄亞洲貨幣轉而投向去投資美元債，其結果是亞洲貨幣的貶值。

　　近幾個月人民幣對美元貶值，主要壓力除了來自市場對于中國經濟成長放緩感到不安，還有對美國加息的強烈預期。

　　2014年的人民幣兌美元匯率平均6.16，2015年已貶到6.47。甚至有美國銀行預計，明年人民幣/美元將下滑至6.90。管清友認為，中長期來看，美聯儲加息會加劇人民幣匯率的貶值壓力。

　　人民幣若持續貶值，將有引發亞洲及其他地區的貨幣戰爭的風險。相較于美聯儲加息，更大危機在于若中國放棄貶值底線，這將會引發全球經濟陷入通縮浪潮之中。

　　第三大麻煩：導致資本外流，對A股構成利空。

　　從歷史上看，自1994年以來的美國三輪緊縮中，上證指數在首次加息后的1個月內都是下跌的。

　　有證券機構指出，上證綜指的變化說明可能是美聯儲加息導致的中國資本外流，對中國股市存在負面作用。

　　從當前來看，美聯儲加息將導致資金外流、人民幣貶值預期進一步強化，對A股而言總體上是不利因素。

　　第四大麻煩：加大國內債務失衡風險。

　　高盛指出，美聯儲如果加息，新興市場的信貸杠桿將顯得尤為脆弱，其中負債率較高的中國、韓國、土耳其、墨西哥等國尤其值得擔憂。

　　中國在新興市場國家中屬于負債率較高、且加杠桿速度也較快的一個。高盛稱，債務失衡風險在中國身上體現最大。如果加息導致了資本外流，繼而造成流動性短缺，那么對于高負債率的機構將會帶來大麻煩。

　　新興市場中面臨風險最大的要數哈薩克斯坦、土耳其、阿根廷、巴西等國，因為這些國家外債比重過高而外匯儲備羸弱。雖然中國的11月的外匯儲備依然保持在34383億美元的高位，但年內降幅高達4050億美元，超過百分之十，因此，從長遠看，國內債務失衡的風險不可掉以輕心。

　　第五大麻煩：引發全球金融泡沫破裂，殃及中國。

　　在最近一段時間，美國的垃圾債市場的事故接二連三，三只債券型基金被清盤，從而觸發了全球債券市場的大動蕩，而這僅僅是開始。

　　恐慌是會傳染的。歷史上每次債市的崩潰，都是從垃圾債開始，隨后擴散到正常債券市場。目前，亞洲債市已經遭殃，債券價格大跌，收益率上升。這是全球債券市場的艱難時刻。

　　隨著美國正式加息，控制貨幣流動性，脆弱的全球債券市場會不會因此遭遇潰敗？這種可能性是存在的。

　　因為債券市場的規模遠比股市大，債市的崩潰比股市的崩潰對經濟影響甚至更大。中國經濟運行的外部風險無疑有所增加。

　　To be or not to be，17日凌晨美聯儲主席耶倫給出的回答應該是“To be”。加息是大概率事件，但加息會對美國和全球市場帶來什么沖擊，給中國帶來多少麻煩，存在懸念。

　　在這種情況下，個人該做些什么最安全呢？美國學者Robert Johnson寫過一本書叫《緊跟美聯儲投資》，他從歷史角度給了以下建議：

　　1.股市確實會下跌。

　　2.不要完全放棄股票。歷史經驗表明，股市仍然有值得投資的領域。即使美聯儲收緊利率，能源、消費品、公用事業和食品板塊仍能跑贏大盤，平均年收益率可以分別達到11.5％，8.4％，7.8％和7％。”

　　3.別急于轉投債券。投資者判斷利率即將上升，于是轉而持有短期債券。這可能會導致真正的損失，因為投資者過度估計了加息可能造成的影響。

　　4.大宗商品是一個令人驚喜的避風港。美聯儲上世紀70年代加息時，高盛大宗商品指數在貨幣收縮時期平均大幅升高17.7%，而在貨幣擴張時期，平均下跌0.2％。通貨膨脹時期，人們更喜歡硬資產。

　　5.房地產也值得關注。股權房地產投資信托基金在緊縮時期的平均漲幅為9.8％，而在貨幣擴張時期可以達到16.4％。