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美國加息會給中國帶來5大麻煩

2015-12-17
来源:智谷趨勢

  嚴九元

  全世界都在等待一枚炸彈的引爆。

  今天凌晨3點,美聯儲主席耶倫宣布美國啟動加息,美聯儲會將聯邦基金利率由0-0.25%提高25個基點至0.25%-0.5%,美國持續7年的零利率時代宣告終結。

  全世界都在等待美聯儲近十年來的首次加息。當下全球經濟依然脆弱,顛顛簸簸,大宗商品市場萎靡不振,因此,全球投資者都在緊張評估美聯儲加息的影響。作為全球最大的經濟體之一,中國近年加大推動金融自由化,本次美國加息也必然會波及中國。

  今天凌晨耶倫的加息通知,可能會給中國帶來5大麻煩:

  1.資本外流

  2.人民幣持續貶值

  3.A股受挫

  4.國內債務失衡

  5.外部金融環境惡化

  先來看看為什么美聯儲在此時加息。

  2008年金融風暴席卷美國,美聯儲堅決實施“量化寬松”的貨幣政策,印錢根本停不下來,以增加貨幣供給量,刺激經濟。

  7年過去,美國經濟顯著復蘇,就業好轉,物價回升,因此,美聯儲認為該把錢收回去,以維持經濟的平衡。

  但美聯儲的一舉一動都會對其他國家產生影響。原本今年9月份美聯儲就有加息打算,但彼時全球經濟不景氣,遭遇股災的中國市場令人擔憂,一旦資本大量從其他經濟體中抽出,后果難以預料。因此,美聯儲謹慎選擇了延遲加息。

  英國金融時報分析認為,美聯儲選擇在年末加息的主要理由是美國經濟。自9月份以來,美國失業率從5.1%降至5.0%,同時上月核心通脹率升至2%。薪資通脹達到每月2.5%,為危機之后的最高水平。國內經濟狀況的改善,是美聯儲傾向加息的最大考量。

  美聯儲加息給中國帶來的麻煩是多方面的。第一大麻煩:資本外流。

  美國在金融風暴后實施的量化寬政策,源源不斷地向市場投放美元,這些美元為了尋求高回報,紛紛流向全球各地,投資大宗商品或主權債券。

  投資者廉價借入美元(尤其是通過杠桿),然后再投資于其他國家市場,這種套息交易非常普遍。2000年以來,全球套息交易規模翻了四倍至9萬億美元,其中進入中國的資金大約占到四分之一到三分之一。

  因此,一旦美聯儲加息,這些在中國進行“套利交易”的熱錢大規模回流,將對中國形成巨大的資本外流壓力。

  民生證券管清友和李奇霖指出,在中國央行寬松和美國加息預期的雙重擠壓下,中美之間的利差正在收窄。一旦利差倒掛,資本外流風險不可避免地會上升。

  第二大麻煩:加劇人民幣匯率的貶值壓力。

  美聯儲提高聯邦基金利率,意味著美元債的利率上升,從而誘使資本舍棄亞洲貨幣轉而投向去投資美元債,其結果是亞洲貨幣的貶值。

  近幾個月人民幣對美元貶值,主要壓力除了來自市場對于中國經濟成長放緩感到不安,還有對美國加息的強烈預期。

  2014年的人民幣兌美元匯率平均6.16,2015年已貶到6.47。甚至有美國銀行預計,明年人民幣/美元將下滑至6.90。管清友認為,中長期來看,美聯儲加息會加劇人民幣匯率的貶值壓力。

  人民幣若持續貶值,將有引發亞洲及其他地區的貨幣戰爭的風險。相較于美聯儲加息,更大危機在于若中國放棄貶值底線,這將會引發全球經濟陷入通縮浪潮之中。

  第三大麻煩:導致資本外流,對A股構成利空。

  從歷史上看,自1994年以來的美國三輪緊縮中,上證指數在首次加息后的1個月內都是下跌的。

  有證券機構指出,上證綜指的變化說明可能是美聯儲加息導致的中國資本外流,對中國股市存在負面作用。

  從當前來看,美聯儲加息將導致資金外流、人民幣貶值預期進一步強化,對A股而言總體上是不利因素。

  第四大麻煩:加大國內債務失衡風險。

  高盛指出,美聯儲如果加息,新興市場的信貸杠桿將顯得尤為脆弱,其中負債率較高的中國、韓國、土耳其、墨西哥等國尤其值得擔憂。

  中國在新興市場國家中屬于負債率較高、且加杠桿速度也較快的一個。高盛稱,債務失衡風險在中國身上體現最大。如果加息導致了資本外流,繼而造成流動性短缺,那么對于高負債率的機構將會帶來大麻煩。

  新興市場中面臨風險最大的要數哈薩克斯坦、土耳其、阿根廷、巴西等國,因為這些國家外債比重過高而外匯儲備羸弱。雖然中國的11月的外匯儲備依然保持在34383億美元的高位,但年內降幅高達4050億美元,超過百分之十,因此,從長遠看,國內債務失衡的風險不可掉以輕心。

  第五大麻煩:引發全球金融泡沫破裂,殃及中國。

  在最近一段時間,美國的垃圾債市場的事故接二連三,三只債券型基金被清盤,從而觸發了全球債券市場的大動蕩,而這僅僅是開始。

  恐慌是會傳染的。歷史上每次債市的崩潰,都是從垃圾債開始,隨后擴散到正常債券市場。目前,亞洲債市已經遭殃,債券價格大跌,收益率上升。這是全球債券市場的艱難時刻。

  隨著美國正式加息,控制貨幣流動性,脆弱的全球債券市場會不會因此遭遇潰敗?這種可能性是存在的。

  因為債券市場的規模遠比股市大,債市的崩潰比股市的崩潰對經濟影響甚至更大。中國經濟運行的外部風險無疑有所增加。

  To be or not to be,17日凌晨美聯儲主席耶倫給出的回答應該是“To be”。加息是大概率事件,但加息會對美國和全球市場帶來什么沖擊,給中國帶來多少麻煩,存在懸念。

  在這種情況下,個人該做些什么最安全呢?美國學者Robert Johnson寫過一本書叫《緊跟美聯儲投資》,他從歷史角度給了以下建議:

  1.股市確實會下跌。

  2.不要完全放棄股票。歷史經驗表明,股市仍然有值得投資的領域。即使美聯儲收緊利率,能源、消費品、公用事業和食品板塊仍能跑贏大盤,平均年收益率可以分別達到11.5%,8.4%,7.8%和7%。”

  3.別急于轉投債券。投資者判斷利率即將上升,于是轉而持有短期債券。這可能會導致真正的損失,因為投資者過度估計了加息可能造成的影響。

  4.大宗商品是一個令人驚喜的避風港。美聯儲上世紀70年代加息時,高盛大宗商品指數在貨幣收縮時期平均大幅升高17.7%,而在貨幣擴張時期,平均下跌0.2%。通貨膨脹時期,人們更喜歡硬資產。

  5.房地產也值得關注。股權房地產投資信托基金在緊縮時期的平均漲幅為9.8%,而在貨幣擴張時期可以達到16.4%。

[责任编辑:蒋璐]
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