糾結中國外匯儲備下降的規模問題，其實是對另一個問題的追問：一國外匯儲備的規模究竟多大為合適?20世紀70年代布雷頓森林體系崩潰後，浮動匯率制被普遍采用，但浮動匯率受市場供求關系影響，極不穩定，這促使各國日益重視外匯儲備規模。但是各主流經濟學派或機構對此的意見很不統一。無論按照何種標准，參考中國的債務規模、進出口貿易規模，以及貨幣發行量看，3.51萬億美元的規模是能夠抵禦一般經濟或金融風險的。

　　最新統計數據顯示，相較於8月份，9月份外儲下滑規模已經明顯縮窄。但是第三季度中國外匯儲備下滑規模為1800億美元，一年多時間內中國外匯儲備的規模縮水12%。有市場人士認為，照此趨勢，中國外儲在未來幾年可能會耗盡。

　　那么問題來了，這個趨勢會一直持續下去嗎?對此，央行很淡定，“中國外匯儲備充裕，隨著人民幣匯率形成機制不斷完善以及人民幣國際化的推進，未來外匯儲備有所增減是正常的”。

　　降幅為何收窄

　　一、9月份央行入市幹預力度減弱;二、美聯儲加息預期減弱，資本流出情勢減緩

　　根據央行公布的數據顯示，截至9月底，中國外匯儲備規模為3.51萬億美元，減少432.6億美元。雖然為連續第五個月外匯儲備出現下降，但是相較於8月份939億美元的下降規模，9月份外匯儲備的減少規模已明顯收縮，而且低於市場此前的預期。

　　“9月份外儲下降規模明顯低於8月份最主要的原因在於央行穩定人民幣匯率的操作力度有所減弱。”一位銀行分析人士對《國際金融報》記者表示，“8月11日央行啟動匯改，一度引發市場對人民幣貶值的恐慌情緒。為穩定人民幣匯率，央行動用大量的外匯儲備入市進行幹預，這是導致8月份外儲縮水規模創紀錄的最大原因。隨著央行各項穩定人民幣匯率的措施陸續出台，人民幣匯率逐步企穩，市場恐慌情緒得以平複，9月份央行入市幹預力度減弱，外匯儲備的消耗自然就減少了。”

　　“另一方面，由於美聯儲年內啟動加息的預期逐漸減弱，資本從國內流出的情勢也有所減緩，這也是9月份外儲規模下降明顯收窄的原因之一。”上述銀行人士進而指出。

　　德國商業銀行指出，9月中國外匯儲備減少的金額是自2013年6月以來最少，主要是因為通過遠匯和收緊外匯交易管控的措施遏止資金外流。

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為，國內來看，9月仍屬新一輪匯改後的磨合期，經濟主體出於避險等需求購匯的意願強，結匯意願弱，但央行對遠期購匯收取保證金等逆周期宏觀審慎措施開始發揮作用，一定程度減少了恐慌性和投機性購匯需求。

　　第四季度會再縮水嗎

　　“未來數月中國的外匯儲備仍然可能出現小幅負增長，規模可能進一步收窄”

　　第三季度出現創紀錄的1800億美元的外匯儲備規模的縮水之後，中國外匯儲備第四季度趨勢會如何呢?

　　德國商業銀行駐新加坡亞洲高級經濟師周浩說：“中國外匯儲備的縮水程度雖然低於市場預期，但還是說明中國央行9月仍在進行市場幹預。鑒於央行9月還幹預了期貨市場，等這些期貨合同到期時，外匯儲備很可能再次大幅減少。”

　　周浩表示，通過遠匯的幹預行動意味著央行無須立刻掏腰包付錢，因此到目前為止還沒有紀錄。但他指出，“只要中國經濟增速持續趨緩，人民幣的人氣不太可能大幅改善，貶值趨勢一直持續的話，央行很可能還需要在未來動用大量的外儲來維持人民幣匯率的穩定。”

　　民生證券認為，短期看，貶值預期已經回落，外儲下坡跑已經基本穩住，但隨著三季度數據即將浮出水面，一旦破7認證，市場情緒擾動，短期內仍需要央行動用外儲進行一定的幹預，“人民幣未來仍舊是以6.5為底線的雙向波動趨勢。”

　　根據海關總署近日公布的數據顯示，由於進口跌幅大幅高於出口，9月份內地貿易順差高達603.4億美元，為今年來第二高。恒生銀行高級經濟師姚少華認為，較大的貿易順差料為人民幣走勢提供支援，亦可緩解市場對內地外匯儲備減少過快以及資本外流的擔憂。

　　謝亞軒預計，“未來數月中國的外匯儲備仍然可能出現小幅負增長，規模可能進一步收窄。”

　　外儲會消耗殆盡嗎

　　一、外儲太多有時也是負擔;二、“中國外儲出現危機”等聲音也很不理智

　　盡管9月份外儲下降規模較8月份明顯收窄，但是今年第三季度外匯儲備縮水量總計達1800億美元，從2014年6月至今，外匯儲備規模累計降幅超過12%。有人認為，照此下去，中國的外匯儲備在未來幾年可能會消耗殆盡。

　　央行表示，影響外匯儲備規模變動的因素比較多，既包括央行在外匯市場的操作，也包括外匯儲備投資資產價格的波動，同時由於美元作為外匯儲備的計量貨幣，其他各種貨幣相對美元的匯率變動還可能導致外匯儲備規模的變化。此外，根據國際貨幣基金組織關於外匯儲備的定義，外匯儲備在支持“走出去”等方面的資金運用記賬時也會從外匯儲備規模內調整至規模外。

　　上述銀行人士指出：“當前市場上有一些人聲稱中國的外匯儲備出現危機，顯然是一種不理智的恐慌。從應對各種對外支付需求的角度來看，中國外匯儲備的充足程度也遠遠高於其他國家。過去一年多時間以來，馬來西亞、印尼、俄羅斯等國的外匯儲備下降的速度也大於中國，而這些國家並未發生危機。”

　　“中國已經過了外儲越多越好的水平。”美國耶魯大學管理學院金融經濟學教授陳志武說。他表示，一旦外儲太多、尤其成為巨量之後，其代價就會遠超好處。改變這一局面的辦法是減少對出口的依賴，並且讓民間更多地留匯去投資境外。