A股的一度疯牛留下了一个大大的国际笑话，让世人再次看到中国距离一个资本强国有多么遥远。

中国今年一度离一个世界性的资本大国很近，指数最高的时候两市总市值超过70万亿元，仅次于美国。但是，一场股灾之后，人们看清了，A股可以阶段性地成为一个资本大国，但在很长的时间内应该是不会成为资本强国。而现在的更大问题是，一场股灾之后，内地股市管理层如何处理A股留下一个烂摊子。

如何恢复融资功能?

内地股市至今已经成立26年，发展速度可谓惊人，26年总市值就多次窜升到全球第二。但是，26年来内地股市有一个是不变的，那就是股市的周期性动荡和管理层应对周期性动荡的措施。市场熊了，管理层就通过暂停新股发行来救市，加上降息降准，加上官方媒体的一味唱好。而当牛市来了，管理层就会恢复新股发行，然后是疯狂地加码扩容，直至将牛市结束。如此循环往复，基本上没有大的变化。

从上一次恢复新股发行到现在不足一年，疯牛过后，管理层又暂停了新股发行。应该说，这次管理层控制周期是最短的一次。现在的问题是，一个市场不可能长时间地丧失融资功能，管理层此次暂停新股发行能持续多长时间?以后如何重启新股发行?新股发行都停止了，计划中的注册制改革还能进行吗?

扩容暂停容易，恢复起来可就难了。按以前的惯例，只有等牛市重新来临，扩容才能重启，所以这也成为散户判断股市牛熊的重要指标。

救市如何对症下药?

内地在扩容问题上的认识一直有一个误区，就是股市的牛与熊是由扩容的节奏主导。如本轮股灾市场又将矛头对准扩容，认为重要因素之一是扩容加码导致市场崩盘。但其实，这是一个非常错误的认识。股市的牛与熊最关键的决定因素，是市场投资价值的高与低。本轮股灾的直接原因不是扩容而是市场的泡沫程度。近期美国的纳斯达克市场指数又创出历史新高，为何会这样?那是因为美国经济恢复给力，因为上市公司业绩给力。而中国股市「长熊」的根本原因，是经济持续低迷。今年上半年GDP增速回落到7%，而上市公司的业绩普遍预期维持不乐观。经济不好，上市公司业绩不给力，这样的市场牛市是空中楼阁，是建立在沙漠上的大厦，怎能经得起风雨。所以说，本轮股灾一点也不让人感到奇怪，和所谓股市过快扩容无关，而是市场在没有经济根基人为过快上涨造成。所以，本轮股灾有其合理性。面对这样的股灾，就应该让其泡沫破灭，挤破泡沫，行情才能重回价值投资的正轨。在这样的时候暂停新股发行只会让市场坚定进入熊市的判断，反而会加剧市场的恐慌敬而远之。

注册制是已经写入《证券法》和政府工作报告的，时间表是今年年底或明年。可现在新股发行叫停了，注册制如何落地?这个烂摊子比以往更大，更难收拾。

股民素质问题如何解决?

美国一位在中国几十年、经历过中国太平天国运动的印刷工人，回美后当上了耶鲁大学的教授。他评价太平天国运动说，中国的问题更主要的不是政府的问题，而是国民的问题，是国民的素质问题。而笔者认为，本轮股灾再次暴露了内地股市的问题，最主要的不是管理层的问题，而是股民素质的问题。笔者之前的评论多次说过，内地股民更多的是看到股市有人赚钱了，就蜂拥而入抢钱。至于市场的投资价值，投资方式方法，投资的基本知识，又有多少人感兴趣和有基本了解?内地管理层也反复强调投资者的素质教育，但牛市一旦来了，对投资者的风险提示就流于形式。

所以，内地股市要真正强大起来，一方面是国家经济要好起来，上市公司的业绩和给市场的回报要多起来，更重要的，是要有更加成熟的投资者队伍。没有一个成熟的投资者队伍，不提高投资者的素质，内地股市就会成为一个赌市，炒股就会成为赌股，内地股市要成为世界资本强国就会是一句空话。而这样的市场一旦熊起来会非常可怕。没有了抢钱的冲动，投资者会越来越少，恶性循环。

所以，加强投资者素质教育与风险教育同样重要，培养成熟的投资者队伍与建立成熟的市场制度同样重要。现在A股的烂摊子是市场形成了一个惯性，正如一个段子说的，杠杆导致踩踏，踩踏导致救灾，救灾导致股市成了马路跌倒的老太。套牢的机构拉着国家的衣袖说，是你撞倒的我，你不能走，你要负责任。这个段子的另一个版本则是，救市让投资者和政府形成了父与不肖子的关系，不给钱躺在地上不起来，给了钱爬起来就去赌博。这岂止是烂摊子，简直快成了内地股市的不治之症。如何应对关系A股存亡。