市場關注高通脹的風險。經過1月份的小幅回調，股市已恢復強勁復蘇。最近的股市的上漲，以及利率和商品價格的上漲，在很大程度上是由通貨緊縮趨勢所推動。然而，最近幾周，投資者越來越關注通貨膨脹率上升及其對股票的影響。我們不太擔心過熱風險或通脹急劇上升。在亞洲，儘管過去一個季度大多數經濟體的生產物價指數(PPI)和消費物價指數(CPI)均上升，但絕對水平仍然非常低。從歷史上看，低或區間波動的通貨膨脹對股票是有利的。當通貨膨脹率從非常低的水平上升時，亞洲股票表現最佳。高通脹率，特別是高於4％的區域CPI通脹，往往會給亞洲股市造成壓力。

　大宗商品和全球周期性指數及北亞市場，在通貨膨脹率較低且持續上升時表現最佳，並且表現優於防御性行業。當通貨膨脹率很高且不斷上升時，商品表現最佳。亞洲股市即使在高通脹時期伴隨着增長的改善也表現良好。

　在黃金周（2月11日至17日），跨地區旅行限制將對中國交通產生重大影響，並拖累相關活動，但與去年第一季度的鎖定政策不同。首先，當地人的流動性不受限制，因此當地消費趨於保持強勁。其次，由於大多數農民工將留在工作地點（不返回農村地區），因此將縮短大假期休假後通常重新開工的時間。來自各種來源的數據支持了我們的觀點。

　農曆新年假期期間，大約有1億人選擇留在原地。2月11日至17日的全國交通流量比2020年同期下降。農曆新年前15天的百度遷移指數比2020年下降50％，比2019年下降。同時，城市交通延誤指數表明當地交通受到的影響不大。數據顯示，旅行者數量（基於導航使用情況）比去年增加了，但每位旅行者的導航里程卻下降了。此外，本地消費保持強勁。商務部的數據顯示，黃金周期間的餐廳和零售活動比2020年增加28％，比2019年增加4％，與12月的速度一致（零售額同比增長4.6％）。珠寶銷售尤其強勁（去年同期增長160％），這可能也是由於情人節效應所致。服裝，電信和家用電器的銷售額分別增長了。電影票房在黃金周期間創下歷史新高，超過人民幣70億元（相比之下，2020年全年為人民幣203億元），比2019年增長20％。第三，網上購物表現強勁。農曆新年的郵政快遞同比增長260％，並且菜鳥數據顯示包裹運輸量是2019年數量的四倍。由於返鄉人數的急劇下降，在線購買農曆新年禮物變得很受歡迎，在線支付交易增長。此外，儘管由於出行限制政策，公路交通量顯著下降，但貨運量與2020年相比增長了71.1％，與2019年相比增長了22.8％，表明生產活動保持強勁。（東驥基金管理董事總經理  龐寶林）

　（作者為香港證監會持牌人。以上組合變動不構成任何買賣邀約和建議）