一直長時間保持反覆回落的美國實際利率出現拐點，過去12個月驅動海外資產價格的一個核心因素是美國實際利率下行。但1月以來，隨着疫苗接種推進，美國財政刺激預期升溫，實際利率出現抬升跡象，美國10年期TIPS（通脹保值債券）利率由去年底的-1.1%上升30 bps至-0.8%。隨着經濟復蘇，美國實際利率將繼續上行，但考慮到通脹預期上升，且美聯儲不急於削減QE，實際利率上升速度或不會很快。對市場而言，實際利率上行通常對利率敏感型資產不利，但我們認為只要利率上升速度不要太快，影響就相對有限。（王長久）