近期不少身邊朋友經常問筆者一個問題，就是為何美股可以如此強勁。除了憧憬當地經濟活動重啟及流動性充裕外，亦想不到其他更合理的原因。不過，筆者倒沒有忘記德國股神科斯托蘭尼其中一句名言：入市需要幻想，沽貨需要理性現實。投資者現時炒作歐美等地有望逐步恢復經濟活動，憧憬最壞時間過去。不過，面對當前疫情，誰也說不準會否出現第二波爆發，而新興市場如印度、巴西及俄羅斯等疫情依然肆虐。而更重要問題在於，在疫情與經濟之間，究竟哪一項較重要?

　　疫情過後投資者仍可能寢食難安

　　美國總統特朗普顯然是後者。為爭取成功連任，他不惜豪賭一舖，以盡快恢復經濟為大前題，無視當地疫情擴散。然而，在白宮職員也接連中招下，提早復工的代價可能就是更多人受感染兼送命，到時疫情失控加上百業蕭條，特朗普焉有不敗之理?可以預期特朗普為分散注意力，肯定會有更多小動作，當中便包括中美貿易衝突。所以，雖則美股近日走勢頗強，但若見勢色不對，便要面對現實狠心沽貨。

　　而且即使復工，但企業成本不輕之餘，未來可能有更多企業「捱唔住」。截至4月為止，被評級機構穆迪((Moody)評為「B3負面展望」以下之企業數目，已大幅增加至311間，較2009年金融海嘯爆發時高峰291間還多;而在「非投資等級」企業中，「B3、負面展望」以下企業的比率更攀升至26.1%(平均值為14.8%)，顯示在新冠肺炎疫情衝擊及油價大跌下，企業信用風險大幅上升。另外，標普(S&P)及穆迪今年第一季下調和上調評級之比例為3:1，為金融危機以來最大差距。種種跡象均顯示，即使疫情過後，投資者仍可能會寢食難安。當然各國已肯定會拋出更多援助措施挽救企業及就業，但金融市場震盪仍難以預料。

　　股份方面，股王騰訊(700)上周公布之業績表現不俗，但由於擔心首季增幅已見頂，股價反而在績後輾轉回落，由於現價計估值不算十分太吸引，加上遊戲收入增長有機會有首季見已頂，網絡廣告收入則似乎面對相當多不確定性，所以即使是筆者愛股，但亦不敢建議大家追貨矣!反而港交所(388)依然值搏，周一恒指服務公司宣布，納入同股不同權公司及第二上市公司至恒生指數及恒生中國企業指數選股範疇，筆者相信投資者除了會審視哪些股份可以入圍外，某程度上亦會吸引更多中概股來港上市，所以對港交所發展亦有利。可待回落至245元水平再作考慮。

　　耀才證券研究部總監 植耀輝

　　筆者並未持有相關股份

　　(逢周三刊出)