財政支出有利於基建投資的回升。

 

　　參考內地5月份經濟數據，目前基建投資較難獨力支撐經濟發展，當中除了消費數據以外，其他均表現疲弱，5月份內地工業增加值同比更創出2009年以來新低。不過，消費增長的力度亦難以確定能否獨撐經濟平穩發展。國家不能再依靠過去的投資拉動模式，國家亦需要尋找新的經濟增長點。

 

　　內地經濟面臨轉機與挑戰

 

　　與此同時，筆者認為投資者對內地經濟亦不應過於悲觀，內地社會零售增長速度從4月的7.2%回升至8.6%，某程度上內地財政擴張對促進消費的正面影響。同時，內地出口增長速度略勝於市場預期，特別是在環球不確定性加大背景下，5月對美出口跌幅收窄，至於非美國地區的外需、消費品外需仍有支撐。在出口佔比中，不少屬加工貿易性質，出口增長速度下滑壓力不會馬上導致內地貿易順差顯著收窄。內地汽車產業下半年投資環境將改善，帶動製造業投資單月明顯上升。

 

　　當然，內地經濟存有不少挑戰，融資放緩的確拖累了內地基建投資，導致上下游工業生產短期數據減弱。細看數據，5月份內地企業中長期貸款數據疲弱，地方政府專項債發行減慢。其實，自第二季度開始後，融資速度明顯較第一季度放緩，影響5月份基建投資。不過，與此同時，自年初開始，內地表外融資活動所承受的監管壓力有所緩解，支援社會融資增長速度慢慢回升，有利基建（特別是交通類基建）穩定增長。預計第三季度企業中長期貸款數據將持續改善，基建投資將重新回升。

 

　　積極的財政政策發揮效用

 

　　不少投資者會問，積極的財政政策能否支撐經濟？在擴張財政赤字的背景下，減稅降費將有效持續刺激消費和製造業投資，而財政支出亦有助內地基建投資的回升。若內地需要在2020年達至建成小康社會的目標，今年和明年GDP平均增長速度不可以低於6.14%，筆者估計這亦將為內地經濟增長的目標底線，為達目標，一系列政策亦將會同步釋放。

 

　　資深金融及投資銀行家溫天納