交通銀行香港分行環球金融市場部 袁沛儀
美股上周開始回軟，加上IMF罕見下調全球經濟增長前景，中美貿易戰對企業的影響將反映在第四季業績上，料要博美股反彈有一定難度。隨着美股領跌，全球股市均開始回落，估計熱門避險資產如黃金在後市能藉勢回升。那麼金價能反彈多遠?
標指或跌至少兩成
先參考聰明錢去向。圖一顯示聰明錢指數與標指長線同向，前者更領先後者約三個季度，然而該指標於去年底明顯急挫兩成，可見機構投資者對美股前景看淡，並一早離場。若按紅箭推測，估計標指隨聰明錢在未來三季出現明顯調整(至少兩成)，按理美股今年應該已經見頂。其實目前聰明錢與標指背離程度驚人，美股前景令人擔憂，美股波幅指數近期也開始回升。
在這前提下，料投資者將轉向黃金避險。參考圖二，標指與金價短線或周期上出現短暫背離，不過長線而言明顯反比，前者更領先後者約五季。隨標指增長放緩，若按紅箭預示，料金價升幅在未來五季加快，更重返增長水平。
美國實質利率應回落
再參考實質利率去向。圖三顯示，美國10年期國債實質利率(名義利率減通脹)於1980年代初高近一成，資金放在銀行存款或無風險的國債能穩取利息下，自然比持有黃金更吸引，因此可見實質利率與金價整體呈反比，不過未見先後關係。若按筆者上周推測美國10年期國債孳息短線合理水平為3.15厘，料長息後市因油價而進一步抽升的壓力應該不大，以及通脹短期仍見溫和上升下，美國實質利率應該繼續回落，支持金價如圖中黑箭顯示將見反彈。
技術上，金價近日終於突破了一個多月以來的爭持區間，升穿8月底高位1214美元，估計後市仍可守穩於此水平之上。圖四可見，金價自2015年尾以來形成的上升趨勢線為金價帶來支持，在過往3年形成的楔形整固似乎在醞釀長線突破。其實金價自2011年下旬開始轉弱，並在4年間下跌四成半。若套上黃金比率分析推測，金價短線正上試0.236反彈水平1250美元，若突破此短線阻力，料將進一步上試0.382反彈水平1380美元。
