夏言冰

　　人行宣布15日起調降人民幣存款準備金率1個百分點，除去用於償還約4500億元(人民幣，下同)中期借貸便利(MLF)，還可再釋放約7500億元的增量資金，總共釋放資金達1.2萬億元。受累中美貿易戰陰雲密布，對內地造成的衝擊持續發酵，以及經濟增長出現放緩跡象，人行大幅降準有如「及時雨」，適當釋放流動性，發揮逆周期調節的功能以對沖內外環境的變化，給出了保持經濟平穩運行的信號，有利於穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期「六穩」。

　　內外挑戰促成降準

　　今次人行降準是年內第四次，目的在於優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。今年以來，人行已經累計下調存款準備金率250個基點，這與內地經濟面臨的內外挑戰有關。

　　外部方面，貿易戰威脅成為最大的變數。美國對華發動貿易戰不斷升級，除了早前先後已向500億美元中國貨加稅，最近又再向總值2000億美元的中國進口貨品加徵關稅，稅率初訂為10%，明年開始稅率更會增至25%，對此北京不得不反制接戰，貿易戰短期內熄火的可能性非常低。這對中國內地的外貿出口影響顯著，數據顯示，9月新出口訂單指數和進口指數分別走弱1.4和0.6個百分點至48%和48.5%，降至年內低點，已初見端倪。隨著貿易戰持續，後續影響還會逐漸顯現，進一步削弱內地進出口業對經濟增長的貢獻。

　　內部方面，則是經濟下行的壓力加大。例如基建投資增速大幅回落，上半年基建投資僅增長7.3%，增速比去年同期回落13.8個百分點，8月份固定資產投資增速僅有5.3%，連續6個月創新低，拉低了整體投資增速。隨著貿易戰爆發和不斷升級，9月製造業採購經理指數(PMI)跌幅超預期，跌至榮枯線，反映經濟增長進一步放緩。此外，金融風險上升，新增社會融資規模萎縮，股市、匯市波動加大，債券市場違約數量增加，地產調控等，都給經濟造成巨大的壓力。

　　沒有困難不能克服

　　中央對經濟形勢的嚴峻性有客觀、精準的判斷。7月31日，中共中央政治局召開會議部署下半年經濟工作，認為當前經濟運行「穩中有變」，出現一些新問題新挑戰，外部環境發生明顯變化，要採取針對性強的措施解決，因此將「穩」放在了突出位置，當中提到財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用，幣策方面則要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。人行今年四度降準，正是穩經濟的舉措之一，明顯是希望為市場資金面的平穩提供有力支撐，並向實體經濟的特定領域傾斜，以降低企業融資成本，支持經濟加快調整結構和轉型升級，穩定經濟增長，亦緩解被貿易戰擾動的市場緊張情緒。

　　當前中國內地面臨的形勢異常複雜，短期的風險集聚和長期的矛盾積累交叉，外部的貿易摩擦衝擊與內部的經濟下行壓力疊加，從基本面看，穩增長的任務艱巨。中央提出「六穩」——穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，根本還是要落實在保持經濟社會大局穩定上，因此圍繞上述目標不斷出招，採取針對性強的措施加以解決，除了降準，不排除稍後還會有減息或推出其他措施來刺激經濟，力爭保持經濟平衡健康發展，為打貿易持久戰做好準備。而持續推動新一輪改革，加快對外開放步伐，則是應對經濟環境不確定性，保持經濟穩增長的應有之義，始終，中國經濟底氣十足，相信沒有困難不能克服。