在本月中，人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局出臺《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(徵求意見稿)》，內容長達萬字，分29條，全面收緊相關金融監管法規。筆者認識的內地業界朋友詳細閱讀意見稿后，都有同樣的觀感，認為相關意見稿可被稱為中國金融歷史上最嚴的資產管理法規。無可否認，在未來，內地資產管理行業將全面步入質量提升「新時代」。在全面收緊監管政策的前提下，內地股市中線難免受到打擊。不少投資者問筆者，為何會選擇此時此刻進行整改？

　　首先，我們需要理解，金融作為服務經濟的工具。目前，中國經濟正進行結構性改革，去產能、去庫存、產業提升等等已經成為主調。在產業全面提升的要求下，金融市場能否有效服務實體經濟為重要考慮，金融市場若不整改，實體經濟的流動性將無法擺脫流動性不足的困局。

　　2018年為十九大后的首個完整年度，若不在2017年最后的時刻及時處理，拖到明年才進行，時間將會產生延誤，不利改革的執行，更難以取得成果。盡管法規或會打擊中線流動性，但是短線影響其實僅屬心理作用，始終法規根本尚未確立。至於長線影響，若然市場更規範，實體經濟受支持，內地股市最終依然受惠。

　　防止慢牛變狂牛

　　此時此刻在內地股市，決定股價的因素，不單只是上市公司自身的基本面及業績，還需要考慮整體市場環境及宏觀因素。目前內地貨幣政策穩健中性，金融去槓桿仍火熱進行中，投資情緒只是一般，股市的悶局其實尚未被打破。在十九大后，如何打造未來一流中國企業成為長線經濟考慮的目標，雖然基本面的改善會有利A股市場之長線發展。不過，若在尋求牛股的時候，內地投資者及資金一窩蜂涌至，集中投放到個別股份，未來是福是禍實在難料。高增長的財務數據是牛股出現的主要基礎，但A股可供選擇的「慢牛」股始終有限，資金集中投放，難免令「慢牛」變成「狂牛」。早前，政府的介入就是希望阻止「狂牛」在亢奮過后，破成為「死牛」的宿命。

　　資深投資銀行家溫天納

　　(逢周三刊出)