子木

　　做空中國被證明是新興主權集團(ESG)旗下Nexus對冲基金失敗的押注。這個專注於做空中國經濟的基金今年上半年損失了73%，并且錄得連續6個月虧損的業績。而今年上半年中國強勁的經濟數據，再次戳穿了所有唱衰中國經濟的謊言。

　　做空中國遭慘敗

　　2011年開始，隨着中國經濟增幅的逐級回落，看空中國成了最有吸引力的聲音。去年年底今年年初，看空中國更是到了一個小高潮。如認定中國經濟會繼續滑行在下降通道，2016年是6.7%，2017年就會到6.5%;如認定人民幣自2015年8月11日開始成為弱勢貨幣，貶值加速，去年年底收盤對美元匯率中間價到了6.9370，2017年年初就將破七，最低值有機構看到了7.14;如中國地方債危機會在2017年爆發;如通脹會卷土重來;如認定中國經濟會硬着陸等等。

　　看空中國的國際大行屢屢做空中國，但事實證明，做空中國總是被打臉。那些專注於投資中國的對冲基金今年上半年的業績表現驕人，平均回報率超過13%。ESG的錯誤押注給該對冲基金造成了災難性的后果。人民幣在中國當局支持下攀升，而MSCI中國指數今年截至6月底大漲了25%。該基金上半年的業績因上月大跌17%而雪上加霜;其去年表現也不佳，跌幅為15.5%。2015年，Nexus上漲了35%，得益於人民幣創20多年來最大幅度的貶值。截至2016年12月，這家總部位於紐約的公司管理35億美元的資產。

　　中國經濟今年上半年實現6.9%的增長，最終讓許多的國際大行改口。如7月20日美銀美林傳遞出信號。該行對亞洲及新興市場采取了其所稱的「無保留結構性看漲」立場，并專門提到中國令人矚目的變化，包括通脹方面新近出現的良性前景。該研究報告提到了中國生產者價格的進一步下跌，這是對2016年出現的更堅挺趨勢的逆轉。「去年中國推動通脹的因素很大。這一推動因素現在已不存在……通脹還未成形就已消失，不太可能出現攀升……過去3個月通脹率攀升國家的百分比已直線下跌。」美銀美林認為中國貨幣和信貸周期指標「暫停了進行中的收緊」，而整體經濟狀况也支持整個區域的前景。

　　總是低估中國正能量

　　同樣的一件事，人們觀察的角度不同，得出的觀點往往會明顯不同。看空中國聲音有一個共同特點，就是總喜歡站在負面來看中國，把負能量放大，而忽視了中國的正能量。

　　中國經濟2017年第二季度實際國內生產總值(GDP)同比增長6.9%。在經濟減速預期增強的背景下，中國經濟第二季度實際增長率保持了與第一季度基本相同的水平。而在第一季度增長6.9%的數據出來后，多方認定這不過是曇花一現，從二季度直到年底，中國經濟都將運行在下降通道。因為按照一般的計算方法，這是符合邏輯的。但是，人們忽視了中國作為世界第二大經濟體自身的正能量。令人意外的是，消費對中國2017年上半年經濟增長的貢獻率超過60%。上半年中國人均可支配收入實際增長率為7.3%，高於去年增長水平。

　　個人消費起到了引擎作用。中國2017年上半年社會消費品零售總額同比增加10.4%，比第一季度的漲幅更大。特別是網購銷售額實現了大幅增長，增幅達33%。化妝品等銷售形勢大好，消費者購買管道從國外轉向國內。隨着經濟發展，中國人收入水平提高，中間階層人數增加，消費成為拉動經濟增長的新引擎。

　　中國經濟活力顯現

　　看空中國者容易犯的一個錯是往往會低估中國政府對經濟的把控能力。

　　如人民幣匯率，強勢的經濟數據就讓看空人民幣的空頭吃盡了苦頭。今年上半年做空人民幣的機構就損失慘重。到7月21日，人民幣對美元匯率中間價就升值了接近2000個基點或2.74%，外匯市場這樣的升值幅度足以讓做空人民幣者遭到嚴重打擊了。

　　如地方債問題，由於中國政府及早做了防備，進行積極有效的化解，就讓危機變成了發展的機遇。

　　到了年中，中國經濟的發展態勢更加明朗，一是穩的格局更加鞏固，二是好的態勢更加明顯。最新的亞洲發展展望報告將中國2017年和2018年經濟增幅預估，從之前的6.5%和6.2%分別上調至6.7%和6.4%，歸因於強勁消費及出口改善。中國二季度國內生產總值(GDP)同比增長6.9%，超出預期，這主要得益於投資、消費和出口三駕馬車的齊齊發力。

　　華爾街最杰出的亞洲經濟學家之一說，中國經濟比西方認為的要有彈性得多。由於新的技術進步和消費的迅速發展，世界第二大經濟體正處在走向更快增長的轉捩點。在它的私有經濟部門，從電子商務到醫學在內的一切領域，革新浪潮的確相當驚人。他更預言：「近40年來，中國人打破了許多否定性的預言，我認為這種情况還將繼續。很多人都在討論硬着陸、經濟放緩、由債務引發的日本式結局等，這些擔憂大多言過其實。」