水泥淡季，價格平穩。華潤水泥(1313)是中國華南地區最大的水泥生產商(主要覆蓋區域包括海南、廣東、廣西、福建、陝西和雲南)，而隨着公司將業務擴張至雲南、華北和內蒙古，其逐漸成為一個覆蓋全國的水泥生產商。

　　展望未來兩年，華西南地區水泥幾乎沒有新增產能，而需求會有溫和增長，這對於水泥價格有很強的支撐。雖然二季度一般是水泥淡季，華潤水泥的平均水泥銷售價格在二季度僅有輕微下降，且下降幅度小於管理層之前的預期。

　　粵港澳大灣區的受益者

　　進入夏季，煤炭價格在未來幾個月有可能呈上漲態勢，我們認為煤價將在夏季之後維持下降的趨勢。與此同時，我們預計下游的水泥消費需求將從第四季度開始提升，公司屆時會有進一步漲價空間。銷量方面，公司上半年在各個區域的日銷量保持平穩。

　　中央政府已經披露了在珠三角地區新建經濟區的規劃。華潤水泥兩廣地區佔其水泥總產能的2/3，因此公司該地區業務將直接受益於「粵港澳大灣區」規劃(是繼美國紐約、三藩市和日本東京後世界第四大規劃大灣區)。公司未來兩年在廣東廣西有大約1000萬噸的新增產能(相當於現有產能的4%)會陸續投入生產。在全國布局上，公司會集中與合營公司深入合作(比如與安徽海螺在海外市場合作，以及於金隅的戰略合作等)，這會加速公司躋身全國前五大水泥生產商的行列。

　　估值處於歷史低位。華潤水泥目前的預測市盈率為10倍及預測市淨率0.9倍，均處於歷史估值低位且與國內其他大型同業公司有不少折讓。公司的資本開支會保持平穩，這隨公司盈利的大幅提升也意味其在增加派息方面會更有餘地。

　　中信建投國際