上證指數(000001)

　　A股7月開門紅，板塊走勢分化，鋼鐵板塊持續大漲，中小盤股反彈，創業板指漲近1%。白馬股集體調整，上證50指數跌0.61%。

　　截至收盤，滬指漲0.11%報3195點，深成指漲0.05%報10535點。

　　2017年上半年，滬深4大股指除了創業板指數收跌外，其余三大股指均以上漲報收，滬深兩指均小漲2.86%和3.46%。目前來看，當前權重股和中小創品種之間的蹺蹺板現象仍在延續，熱點的快速切換雖然保證了盤面存在一定的板塊效應，但實際上帶來的賺錢效應并不明顯，這顯然難以對場外資金形成更大的吸引，存量資金反復博弈只會更多消耗場內資金的交投熱情。民族證券認為，在存量博弈階段，市場很難驅動指數級別的行情，震蕩是當前市場的主要特征。

　　騰訊“證券研究院”國金證券策略分析師李立峰團隊指出，6月資金面的緊張預期終成“虛驚一場”，相反呈現出“年中資金面穩定”的偏暖態勢，6月份股債均出現了反彈，但并不意味著7月份資金面就此“高枕無憂”。7月份28天逆回購和中期借貸便利（MLF）將集中到期（7月共有9175億元資金到期，其中逆回購有5600億元，MLF有3575億元，大多資金量將在上半月到期），且考慮到當前國內宏觀經濟任性較強，6月底，央行已連續五日暫停了公開市場操作，且當前金融去杠桿的方向并未出現變化，我們預計7月份資金面仍將維持緊平衡的狀態，制約著市場向上的空間。

　　另外，監管層近期態度發生些微妙的變化，主要體現在四個方面：第一，央行對流動性短期持呵護態度；第二，證監會在“新股發行、并購重組”方面，表態上小幅回暖；第三，《減持新規》的出臺以及IPO批文發行速度放緩；第四，對于部分金融機構提交自查報告，允許放寬一定期限，體現了穩妥有序推進金融去杠桿。上述四個方面的變化，使得市場出現了一定的企穩跡象，我們更多的是強調“漲上來的風險”。本輪市場的反彈更多的基礎在于“政策預期差的博弈”，市場反轉的基礎目前來看并不存在，中長期仍受制于“估值”與“盈利”的雙重約束。

　　投資機會上，國泰君安首席策略分析師李少君團隊認為，未來半年，一條不變的主線來自于高流動性資產的價值重估；而流動性的本質是市場預期的分歧，上述預期發散的方向即成為流動性再定價的方向。所以從風格配置的角度來講不可固執一處，而需要把握不同核心層次有四：

　　第一，前期已經發生，貨幣邊際改善跡象微微顯現，帶動存量博弈的市場尋求小幅反彈的機會，表征為前期超跌的中小創標的與上證50之間的蹺蹺板效應。

　　第二，正在開始的第一重預期發散，指數看多、流動性分層特征體現，核心為流動性重新定價的范圍擴張，表征為行業特征仍不突出，而龍頭白馬出現擴散與切換、一線藍籌向二線藍籌蔓延。

　　第三，尚未發生的第二重預期發散將帶動市場風險偏好快速提升。題材與前期高跌幅的中小創快速輪動，由精彩紛呈到回落；而恰逢因景氣加速、資金成本緩解而出現邊際改善的行業板塊有望崛起、打破“為抱團選行業”格局，成為中間力量（包括航空、有色電解鋁、汽車/新能源汽車、煤炭、園林PPP）。

　　第四，將要發生的第三重預期發散帶動周期品龍頭標的組合價值重估，周期龍頭企穩上漲，帶動消費/金融/周期品龍頭白馬估值、漲跌幅、配置比重逐漸走向均衡。（騰訊證券 高山）