（原標題：鬧錢荒睡不香 滿屏都在找錢）
市場資金最緊張應該是12月15日當天，群里滿屏都是借錢的信息。劉利說，“當時市場上就是沒有錢，不是價格的問題，有錢的大行又不愿意把錢拆出來，硬著頭皮也得借。”
“這兩天終于可以睡個安穩覺了”，環渤海地區一家農商行金融市場部的資金交易員王愷(化名)昨天向南都記者感慨，從前天下午開始，資金緊缺程度相對沒有前段時間那么夸張，特別是隔夜資金有所寬松，“資金緊張主要是隔夜居多”。
在經歷一整年的資產荒之后，近一個月來市場反轉進入資金荒，難道錢荒再次來襲？過去一周銀行間市場資金短缺，實際隔夜資金利率一度飆升到11%；而國海證券爆發的“蘿卜章”事件也讓國內債市一度雪上加霜。
隨著流動性趨緊、資金價格走高，同業存單與債券市場之間的利差快速縮窄，套利空間被抹平，引發了銀行間市場向債市、基金等“抽水”的過程。
調查
冰火兩重天：大行不愿借小行借錢難
南都記者在一個銀行間市場資金交易群里看到，從昨天早上開始，各家銀行的交易員貼出的都是少則幾千萬，多則上億的隔夜資金。“而非銀機構近期無法從銀行獲得流動性支持的僵局正在好轉。”有固收人士表示。
現在看似寬松的隔夜資金，在幾天前還是各家機構必奪的搶手貨。另一家農商行的資金交易員劉利(化名)向南都記者表示，就在上周市場資金最緊張時，隔夜利率一度達到11%，各家機構都在群里吆喝借錢，只要有機構愿意借，大家就開始哄搶，價格也被抬得很夸張。
市場資金最緊張應該是12月15日當天，群里滿屏都是借錢的信息。劉利說，“當時市場上就是沒有錢，不是價格的問題，有錢的大行又不愿意把錢拆出來，硬著頭皮也得借。”
“我們銀行情況還不是很糟糕，因為杠桿不是特別高，銀行間互相幫助也就過去了。”劉利表示，而那些杠桿比較高的機構就只能變賣一些流動性好的資產，比如利率債來渡過難關。
作為銀行間資金指導價的上海銀行間同業拆放利率，12月16日的隔夜利率上漲0 .019個百分點到2.33%，也創下2015年4月以來的新高。當天，央行還通過1800億元逆回購操作投放了流動性。
而資金緊張的情況一直到前天下午開始有所緩解，有消息稱，前天至少有一家國有銀行通過債券回購協議向基金管理公司提供了數十億元的流動性。不少交易員向南都記者表示，大行的資金開始松動，說明市場情緒有所緩解。“至少這兩天是比較松的，過幾天又不知道會怎么樣。”其中一家私募基金公司的資管人士無奈地表示。
與小行一片哀鴻遍野不同的是，某國有大行資深資金交易員許學雁(化名)告訴南都記者，“前段時間的資金市場只能說是資金面緊張，但還談不上錢荒。”
在資金市場上，幾家國有大行、郵儲銀行還有國開行一貫都是資金供給方，各小行主要向大行拆借資金。許學雁表示，在年底前資金面緊張是正常現象，因此前段時間也照常減少了向外拆出資金量，“而且今年吸收存款的渠道不多，今年行里的資金比往年要緊，更加沒有往外借的理由。”
事實上，流動性緊張促使銀行悄然調高了銀行理財的收益率以攬儲。“各銀行為了年底的流動性管理，部分資金到期必須續上，利率再高也不得不發行理財產品來攬儲。”普益標準的研究員陳麗君指出。
析因
錢荒抽水債市，杠桿加劇傳導風險
風起于青萍之末，本輪資金面緊張在上半年市場大鬧“資產荒”時早已埋下伏筆。
“今年央行放短收長的操作，短期貨幣占比不斷上升，這部分錢存在成本，且受制于期限短難以進入實體，而被剩余流動性充裕和高期限利差等吸引，炒作各種資產，涌入金融體系。”方正證券首席經濟學家任澤平指出。
而今年下半年以來的一系列去杠桿政策，包括市場操作“鎖短放長”和表外理財納入M PA等政策，使資產荒的局面轉為了錢荒。
上述交易員劉利認為，年末僅僅是因素之一，更多的是央行投放手段從以前的降準變成相對溫和的M LF(中期借貸便利)和PSL(抵押補充貸款)，貨幣政策的微妙轉變使得短期資金成本增加，再加上為了穩定金融機構的發展，去杠桿去泡沫的決心對整個資金市場產生了影響。
一名從業多年的資深債券基金經理也向南都記者表示，這次調整的一個重要原因就是金融行業杠桿太高，由于投資者預期收益率太高，導致基金管理者為了得到高收益就必須要提高杠桿。
“我有幾個項目在銀行的放款已經收緊，銀行頭寸還是很緊張，連工行都開始缺錢了。”一家私募機構總經理助理對南都記者表示。
而隨著流動性趨緊、資金價格走高，同業存單與債券市場之間的利差快速縮窄，套利空間被抹平，引發了銀行間市場向債市、基金等“抽水”的過程。
招商銀行資產管理部分析師劉東亮認為，錢荒逐漸發酵為對同業理財、貨基、債基、委外的持續贖回，而為了彌補流動性和虧損主動拋售債券，會有發展為恐慌性踩踏的風險。
一級市場方面，據不完全統計，在這次債券市場波動中，先后有20多家公司取消或推遲債券發行。滬上某公募基金固收總經理表示，隨著市場預期逐漸穩定，取消或推遲債券發行的情況或將得到好轉。
不僅如此，券商的兩融業務也受到一定影響。除自營資金外，券商主要通過發債、對接銀行獲得兩融的資金。而上述人士稱，據其了解，某券商場內兩融的成本已從4.4%直接上升到5.6%。與此同時，兩融余額卻在小幅回升，截至12月21日，A股兩融余額報9526.36億元，較上一日增加1.57億元。
“過去在銀行間市場，大家是非常講信用的。而現在出現了違約現象，或者是不守信用的現象。這是造成這次跌幅過大的一個關鍵因素，這不是基本面的因素。這個要恢復起來，需重新建立一個秩序。”前述基金經理表示。
影響
跨年資金仍難借，利率急升階段或將結束
雖然最近幾日隔夜資金有所寬松，但是跨年資金卻仍然緊張。臨近歲末，各家銀行的交易員雖然不像前幾天見面就跪求資金，但是打招呼的方式已經變成了“你家借到跨年資金了么？”
“跨年資金的價格依舊很高，特別是橫跨春節的1個月至3個月的資金價格差不多都得5.8%左右”，王愷表示，就在1個月以前，3個月的3.6%都能做，現在發的都挺高的。
為了能夠借到跨年資金，銀行不惜花高代價發行高利率的同業存單。某一家農商行在群里貼出的同業存單發行信息顯示，下周發行同業存單2 .5億元，期限1M 5.6%，3M 5.4%，6M 5%。
Wind統計顯示，各期限的同業存單發行利率今年以來一直小幅波動，只有在12月劇烈走高———12月9日是分水嶺，這一天后，所有期限的同業存單最高發行利率全體突破4%，并連漲一周。
而上海銀行間同業拆借利率也印證了中長期的資金確實在走高。最新數據顯示，漲幅比較大的是中長期資金利率，跨年的1個月期限的漲幅最大。
有股份行人士表示，一是發行期限和預期收益出現倒掛，二是理財投資收益和產品發行利率出現倒掛。這可能會是理財錯配過度下又一輪流動性危機的前兆。
天風證券首席經濟學家劉煜輝稱，過去兩年金融部門最大的變化是同業存單+同業理財+委外的繁榮，金融脆弱性就是在這樣的過程中持續累積差不多兩年。“如果央行不及時把流動性打進去，一定是踩踏，之后必然是同業負債上升，同業存單利率、同業理財利率迅速上升”。
以2013年的錢荒為鑒，整體利率的上行階段分為急升、震蕩和下降3個階段，當資產結構調整到一個比較健康的位置時，利率急升階段很可能就面臨結束。“因此，到了2017年年初，整體收益率就不再具備急升的基礎。”任澤平表示。
任澤平分析指出，央行的初衷在于去杠桿防風險，而非人為制造錢荒甚至踩踏成金融風險，因此央行后期會加大投放力度，以緩解錢荒帶來的恐慌。