11月11日，人民幣中間價六年來首次跌破6.8關口！人民幣中間價較昨日下調230點，已連續第六天下調。

　　人民幣兌美元中間價報6.8115，上日中間價報6.7885；上日16:30收盤報6.7925，23:30夜盤收盤報6.8090，創逾六年新低。

　　離岸人民幣跌破6.84，刷新歷史新低。在岸人民幣對美元一度逼近6.82，目前報6.8148。

　　資深外匯專家韓會師日前撰文指出，人民幣6.80關口比6.70更容易跨越，很大的原因可能就在于10月以來資本外流規模并沒有伴隨人民幣的貶值呈現增大趨勢，這與7月份人民幣挑戰6.70時結售匯逆差高速擴張的情況正好相反。此處是“外流規模”，而不是“外流壓力”。

　　雖然6.80對于人民幣來說不是一個難以跨越的門檻，但需要注意的是，10月以來，美元指數完成了一波沖高回落到強勁反彈的行情，與此同時人民幣對美元雙邊匯率則基本處于貶值通道，人民幣對美元“易貶難升”的市場形象得到了進一步強化。

　　作為投資者，其對人民幣的后市貶值空間可能會進一步持“開放”態度，在這種情況下，監管者需要密切關注資本外流“規模” 背后的資本外流“壓力”。

　　特朗普勝選后 人民幣怎么走？

　　對于特朗普當選對人民幣走勢的影響，此前有分析師提到，短期來看，特朗普勝選，短期恐慌情緒將引發資本流出美國，同時其主張的積極財政、貿易保護顯然支持美元走弱，這對人民幣是一大利好。

　　然而，韓會師指出，雖然隨著特朗普的當選，美元指數可能出現一定的下行壓力（只是可能），但對于人民幣市場而言，一旦監管當局不能有效引導市場預期，人民幣的貶值壓力未必能夠得到有效緩解。

　　市場觀點普遍認為，12月將是美元和人民幣的關鍵期。如果維持現行基本面不變，12月加息或以勢在必行，支持美元進一步走強。

　　據一財，當前仍有三大因素將形成人民幣年內中長期支撐：一是即使美聯儲12月加息，但此后進一步加息的前景并不樂觀；其次，中國央行近期也意在維持穩健的貨幣政策；第三，中外機構普遍認為，匯率的一大支柱——經常賬戶（即貿易）不存在問題，另一大支撐——資本賬戶，雖然家庭換匯仍使得匯率承壓，但企業資本流出的動能將逐步減小，更不排除外資不斷配置人民幣資產的可能性。

　　民生證券研究院執行院長管清友指出，新匯率機制下，美元指數和人民幣存在聯動關系，美元指數100~101對應中間價6.80~6.82，各自都是十年壓力位，難以突破。

　　星展集團經濟學家Nathan Chow稱：“人民幣可能會由于特朗普當選而承壓，市場上存在對中國出口受損的投機情緒。”Nathan同樣認為美國利率可能會上漲。

　　高盛分析師Timothy Moe等在今天發表的報告中寫道，維持在岸人民幣兌美元今年底至6.8的預測，料2017年底貶至7.3，體現了持續且顯著的資本外流壓力。

　　匯豐證券指出，人民幣在近期內會相對有抗跌力，因環球市場對特朗普當選美國總統而做出避險反應。然而，一旦特朗普計劃就中國進口貨物收取45%關稅，上述的情況則只會是短暫的。在美國大選前，匯豐證券預測人民幣兌美元在今年底約在6.8的水平，明年則將有更多的貶值空間，但目前則需有更清晰的關于特朗普政策及中國方面的可能反應以做判斷。

　　人民币跌破6.8的幕后推手

　　不少外汇交易员认为，境内外人民币之所以双双跌破6.8整数关口，主要有三大幕后推手，一是美元指数反弹导致人民币顺势下跌；二是特朗普施政主张令人民币承受额外下跌压力，三是境内外汇差扩大令套利交易一度卷土重来，做空力量旨在狙击套保盘获利。 “10月以来人民币与美元的关联性相当高，若美元指数没有突破10月底创下的99.1069高点，人民币汇率理应不该跌破6.8整数关口。”一位外汇交易员直言。

　　市场对此流传的一种解释，是特朗普上任美国总统后，可能对中国采取一系列贸易保护与汇率干预措施，令人民币承受额外的下跌压力。

　　一家美国对冲基金经理向21世纪经济报道记者透露，10日数家擅长分析宏观政策设计投资策略的宏观经济型对冲基金开始加入沽空人民币的阵营。

　　星展集团经济学家Nathan Chow告诉记者，目前市场存在一种投机情绪，押注特朗普施政主张会令中国出口受损，从而加大短期买跌人民币的力度。

　　在多位外汇交易员看来，这种投机情绪未必能对人民币构成很大的贬值压力。真正导致人民币跌破6.8的最大幕后推手，还是套利交易的再度活跃——在9日晚美元反弹令离岸人民币盘中跌破6.81关口时，境内市场美元兑人民币即期汇率徘徊在6.78附近，导致境内外人民币汇差一下子扩大至300个基点以上，引发套利交易卷土重来，令离岸人民币汇率直接跌向历史低点6.8379。

　　他们认为，此次套利交易活跃的主要目的，就是狙击套保盘。毕竟，此前央行成功将境内外汇差空间控制在200个基点以内，让投机资本根本找不到套利机会，此番美国总统大选引发金融市场巨震，让他们反而有机可乘。

　　所谓套保盘，是近期不少企业通过一种名为“封顶远期”的期权组合对人民币下跌进行套期保值。举例而言，若企业打算在6.75卖出人民币兑换美元，可以通过这种期权组合，一面卖出一个行权价在6.73的人民币看涨期权，一面可以在6.70卖出人民币。

　　如此企业能以更好的价格换汇，但付出的代价，是一旦离岸人民币跌破6.73，企业若要换汇，则需要按6.73行权价格执行，会带来一定幅度的汇差损失。

　　“这种期权组合比较适合人民币渐进式贬值，若人民币突然出现断崖式下跌，企业的汇差损失将迅速放大，反之与企业做对手盘交易的投机资本则赚得盆满钵满。”一位知情金融人士向记者分析说。

　　在他看来，鉴于中国央行强大的干预汇市能力，投机资本未必敢持续兴风作浪，更多会选择见好就收。

　　“由于这类期权组合在境外市场相当流行，一旦离岸人民币跌破6.83，足以让投机资本获得不菲的期权对赌收益。”他指出。

　　博弈美元加息步伐加快

　　在不少金融业内人士看来，人民币汇率之所以跌破6.8，不排除是央行提前释放人民币新贬值压力的考量。

　　所谓新贬值压力，是此前市场认为一旦希拉里当选美国总统，会延续当前偏鸽派的货币政策，即美联储在12月加息后，会对明年加息持相当谨慎的态度，甚至有机构认为明年美联储很可能加息一次。

　　随着特朗普意外当选美国总统，市场预期俨然发生巨变——由于特朗普此前一再抨击低利率造成美国金融资产泡沫，甚至打算替换偏鸽派的美联储主席耶伦，不少机构开始猜测明年美联储加息次数可能会达到2-3次。

　　何况，特朗普的加大美国基础设施投资建设与贸易保护主义施政主张，势必引发美国通胀率进一步抬高，给美联储加快加息步伐创造有利环境。

　　“正是这种市场预期，令人民币开始承受额外的贬值压力。前述美国对冲基金经理向21世纪经济报道记者指出。目前不少对冲基金都将沽空人民币等非美货币，作为2017年最具操作性与获利空间的投资策略之一。

　　高盛分析师Timothy Moe发布最新报告指出，尽管今年底境内美元兑人民币汇率维持在6.8附近，但随着特朗普上任美国总统，可能对美联储加息施加政治压力，令新兴市场资本流出压力加重。

　　在多位国有银行外汇交易员看来，这种担心，多少显得杞人忧天。究其原因，美联储具有独立操作性，美国总统施政主张对美国货币政策走向所能施加的影响力有限；更重要的是，目前美国经济复苏是历史上最弱的一次，美国未来经济发展依然承受着全球经济发展乏力、英国脱欧等隐患，美联储未必会贸然加快加息步伐。