三分一歐日國債負收益率

 

　　巴斯曼指出，盡管上一次出現類似情況是金融海嘯之前的貝爾斯登基金崩潰，但現在先別急著本末倒置。金融市場當前因此起彼伏的不確定性受到困擾——現實竟然比虛構更為魔幻。超過1/3的歐洲與日本國債的收益率為負，這是史無前例的。利率結構可能與英國公投脫歐和美國總統大選有些許聯繫——盡管不構成因果關系。即便現在許多金融風險指標處於歷史上較低水平，未來的情況仍然難以預測。專業投資者能夠意識到其中的直接原因是G7集團央行造成的金融抑制。只有兩個因素可以引發債務危機，違約和通貨膨脹，后者只是發展緩慢的違約。

 

　　巴斯曼認為，聯儲局在此前的漸進加息似乎是為了避免重蹈1994年波動性猛增的覆轍，然而，2004年至2006年連續17次上調利率，卻意外地鼓勵了投機行為。漸進式加息打消了聯儲局的顧慮，也鼓勵投資者大膽削減手頭的套期保值合約，彼時的VIX指數和代表債市波動率的MOVE指數處於歷史低位也就不足為奇了。

 

　　風險與收益受壓潛伏危機

 

　　風險與收益受到壓制，這意味著一旦投資環境改變，投資組合無力招架。而此前金融海嘯的程度被加重，與市場上投資組合難以繼續維持平衡不無關系。央行已經（有足夠的理由）將貨幣政策引向未知領域，目前的人口趨勢扭轉還需7年至9年，在這段時間內，政客可能引導全球走向意想不到的路途。

 

　　巴斯曼重申，盡管現在的風險可能大多由政策驅動，受基本面影響不大，而且目前情況可能并非預示金融海嘯的歷史將重演，但三大風險指標在今年2月以來長期受到壓制，這一次也并沒有什麼不同，風險終將來襲。