周四，央行超級周將迎來最高潮——歐洲央行利率決議。
盡管此前的澳洲和加拿大央行都選擇按兵不動，但市場卻對歐洲央行的寬松寄予厚望。作為美聯儲FOMC之前最重要的央行會議，歐洲央行的決議有望為歐元、美債等資產的走勢提供進一步指引。
不過，隨著貨幣政策效應的減弱，央行對于本幣的控制能力已經大不如以往，歐洲央行的寬松行動，帶來的可能反而是歐元升值。
與此同時，歐洲央行的寬松行動也可能進一步擾亂并美聯儲的加息節奏，終結十年期美債本周以來的上漲趨勢。
力不從心的歐洲央行
無論是對歐洲經濟增長、通脹還是歐元匯率，歐洲央行的指揮棒似乎都在失效。
截至9月1日，歐洲央行在歐元區的購債項目達到1.002萬億歐元。這意味著規模1.7萬億歐元的QE已經完成了超過一半。
但如此大規模的寬松卻未能收到預期效果，歐元區通脹依舊疲軟。歐元區8月CPI同比初值0.2%，不及預期的0.3%；歐元區8月綜合PMI終值跌至52.9，創2015年1月以來最低。
歐洲央行（ECB）本周四將宣布利率決議，不少分析師預計歐洲央行將采取行動。ECB當前購債計劃將于2017年3月結束，在彭博調查的經濟學家中有超過80%認為ECB會在到期前延長購債計劃，接近50%的受訪者預計本周就會行動，其他人則預計行動時點會在10月或者12月。
不過摩根大通卻在最近的分析報告中指出，歐洲央行“放水”的能力實際上正在接近極限，歐元區債市泡沫已相當危險。但該行同時也認為，歐洲央行別無選擇，只能一條路走到黑，將在今年晚些時候延長刺激計劃6個月。
而且，歐洲央行對歐元也越來越力不從心。今年3月，歐洲央行加碼寬松火力全開，全面下調了三大利率，擴大了量化寬松（QE）規模和范圍，并宣布將啟動新一輪TLTRO(長期再融資)操作。但歐元卻未能如愿走低，市場普遍的看法是央行的貨幣政策已經失效。
正如復星固收首席投資官韓同利所說，歐元之所以不跌反漲，正是因為市場很清楚，歐洲的貨幣政策已經山窮水盡了，它不可能無限的降息下去。市場的邏輯已經變了。寬松不再帶來貶值，而是升值。
失控的澳元
澳洲央行如今也面臨同樣的困境。
今年5月和8月，澳洲聯儲已經兩度降息，官方現金利率從2.0%降至1.5%，創紀錄新低。
值得指出的是，5月降息時澳元應聲下跌，但跌勢維持了不到1個月，澳元就開始緩慢攀升，于8月收復了5月的跌幅。及至8月再度降息時，澳元/美元雖然短線快速走低約50點，但在隨后一周卻漲至0.7695，觸及四個月高位，遠遠超出澳聯儲5月開始降息時的匯率。
以至于即將接任新一屆澳聯儲主席的 Philip Lowe不得不承認，隨著利率接近1%的水平，降息會逐漸失去以往的效果。
盡管如此，經合組織官員 Adrian Blundell-Wignall依然認為，澳央行降息還是非常有必要的，可以減少澳元高利率對投資者的吸引力，否則澳元匯率還會更高。但此次降息后，若澳元仍保持強勢，對應的政策工具已所剩無幾。
如今，在將利率降至歷史新低之后，澳洲央行進一步寬松的空間越來越小。本周二，澳洲央行選擇了按兵不動，一如市場預期。
常規的貨幣政策似乎已經無法阻擋澳元升值。澳新銀行經濟學家Kieran Davies認為，澳洲聯儲采取“非傳統寬松方式”的可能性正在上升。
彷徨的美債
作為全球債市的基準，美債的走勢目前也充滿著不確定性。
隨著美聯儲加息預期的逐步升溫，在經歷了漫長的下跌之后，美國十年期國債收益率于7月中旬開始出現顯著反彈。
自去年美聯儲升息0.25%以來，投資者們都在屏息以待下一次升息。然而上周慘淡的非農數據令原本“板上釘釘”的加息再生變數，10年期美債收益率本周又出現下行跡象。如果本周歐洲央行選擇進一步寬松，那么也許會進一步擾亂美國加息的步伐，穩重的美聯儲或許會再度延遲加息。美債有望在近幾個月內止住漲勢。
芝商所FedWatch工具顯示，市場對9月加息的預期大幅降低，截至9月8日，市場對今年內加息的預期仍超過50%。
資料來源：芝商所FedWatch工具網站
不過，投資者也許不用過度擔心。投資者美銀美林駐倫敦的利率策略全球負責人Ralf Preusser上個月就表示，即便美聯儲升息，買美債仍是只會贏不會輸的買賣，長期而言美債仍能夠給投資者帶來正收益。
他認為：“我們的研究涵蓋了長達幾十年的歷史結果，長期看來升息環境不會對債券投資者造成損失。升息環境中投資者的投資組合會迅速進行重新調整，之后利息收入可以很快地為整個組合帶來正收益。”
芝商所提供的數據顯示，旗下的利率產品超長期10年美國國債期貨合約Ultra10（交易代碼：TN）自今年一月推出以來已經交易超過910萬張合約，更在8月26日創下198966張合約的單日交易記錄新高，當日持倉量超過227,000張合約。同時推出的Ultra 10期權合約（交易代碼：OTN）也在8月31日創下1萬張合約的記錄，當日成交量超過1萬張合約。