【香港商報网綜合報道】全球市場在上周最后一個交易日經歷「黑色星期五」，宣告了平靜夏天的結束。聯儲局提早加息的傳言，令美股三大股指當天跌幅均逾2%，標指自7月8日以來首次收盤波動幅度超越1%。在此之前，標指一個月的實際波動率已經跌到了45年最低點，僅4.8。淡友認為，這印證了之前的一種說法，即全球股市的上漲是由央行放水所推動的，而不是經濟基本面。
市場過分依賴央行流動性
正如花旗集團的信用策略師麥特京在8月的研報中所提，由於央行的干預，金融系統中的傳統關系已被打破，市場中所有的一切都以貨幣政策「馬首是瞻」。違約上升無所謂、基本面惡化無所謂，政策不確定性更無所謂。只要央行的音樂持續，沒有什麼能阻止市場的翩翩起舞。
富國基金管理首席股票策略分析師曼利也認為，如今市場對最近央行官員的表態比較失望，這給了市場足夠的理由再度緊張起來，這當然引起了他的注意，而且肯定不止他一個人這麼想。MillerTabak股票策略分析師馬利亦表示，最近幾年股市過於依賴央行流動性。他注意到，在過去幾周，全球央行的態度明顯轉變，不再具有那麼強的寬松傾向，這讓股市上漲的動力變得格外有限。
經濟學家的另一個證據是，瑞信一項跟蹤股票、債券、外匯和商品的關聯性指標目前處於至少是2008年來的最高水平，這意味著基本面不足以解釋不斷下滑的企業盈利和攀升的公司估值，美股夏天創新高的唯一解釋還是聯儲局。
高盛：恐慌拋售勢將延續
另一方面，高盛經濟學家科斯京認為，恐慌性的拋售可能只是剛剛開始。需要明確的一點是，高盛并非表示崩潰將立即發生，高盛預期是：「策略上看，我們預期美國股市在未來幾年內會溫和上漲。美國經濟仍將復蘇，即便2016年增速只有1.5%，2017年為2%。大多數企業銷售和盈利將會繼續增長。盈利上漲將支持股價升高，而PE率有所下滑。但是，從戰術上看，有理由支持標普500指數將從2016年年底開始下滑。」
首先，高盛的情緒指標達到95，顯示目前市場處於極端看高狀態，這表明標普500指數未來一個月將下滑2%。從大背景看，6月28日該指標跌至0的極端看空狀態，之后一個月美股反彈了4%。在三季度的9周內，情緒指標從0攀升至100，標普500指數上漲了4%。所以情緒指標高於90或者低於10都是有統計學意義的交易信號。
第二，高盛預期政治不確定性在上升，這將導致PE率下跌。美國總統競選前三輪辯論，分別在9月26日、10月9日和10月19日。盡管市場預期希拉莉贏得大選概率大約有70%，最新民調變得接近，通常在大選前股市不確定上升。第三，最新的美國經濟數據令人失望。非農就業報告、零售數據，ISM制造業和非制造業數據均低於預期。高盛美國宏觀經濟驚奇指標讀數兩個月來首次跌至負數。高盛當前活動指標（CAI），一個即時追蹤經濟增長率的指標，目前跌至0.9%。
摩通：股市將進「死亡區」
此外，摩根大通的全球衍生品和定量研究主管科蘭諾維奇在一份研究報告中警告稱，股市即將進入「死亡區」，波動率將激增。他指出，如果看一下過去兩個月標指的價格走勢，其在一個非常狹小的區間內波動，實際上，這也是股市窄幅波動維持時間最長的一次。
科蘭諾維奇預計，市場實際波動率、相關性和尾部風險將在9月和10月上升，因一些因素在本月開始改變（歐日美央行等政策決議）；科蘭諾維奇還認為，考慮到美國總統大選帶來的諸多不確定性，股市波動性將高於季節性波動水平，并持續拖累股市。