從4月30日至今，香港6支虛擬資產現貨ETF已上市交易半月。據歐科雲鏈研究院不完全統計，截至2024年5月15日，6支香港虛擬資產現貨ETF總資管規模超20億港元（約2.64億美元），其中華夏比特幣資管規模達到8.16億港元，接近總量的40%，其他現貨ETF當前規模則大都不足5億港元。「儘管與美國比特幣ETF規模（約514億美元）相比仍有差距 ，但考慮到香港（500億美元）與美國（8.5萬億美元）的ETF市場規模對比，2.64億美元的虛擬資產現貨ETF對香港本地金融市場的影響同樣巨大」，歐科雲鏈研究院資深研究員蔣照生表示。

    從交易情況看，香港虛擬資產現貨ETF上市半月以來總交易額超5.2億港元，但單日交易額呈現下降態勢，到5月14日已連續5個交易日低於4000萬港元。但交易額並不能顯示現貨ETF對加密市場的直接影響，只有真正流入市場的資金才能影響市場走勢。只是香港ETF產品的資金流入情況也不樂觀：比特幣ETF連續4日出現淨流出，以太幣ETF更是連續6日淨流出。

    事實上，市場對虛擬資產現貨ETF的整體需求如今似乎正在減弱。減半以來，美國比特幣ETF也普遍出現資金外流：過去1個月，美國比特幣ETF有14個交易日出現淨流出，共計流出7.83億美元。

    香港比特幣現貨ETF與美國相比的優勢在於支持實物申贖。雖然各家尚未披露實物申購和現金申購的具體份額，但據此前透露的消息，實物申購的ETF份額在首次發行規模佔比中可能超過50%，但隨後似乎並未給香港現貨ETF市場帶來持續增量。

    「實物申贖理論上對原生加密投資者更有吸引力，比特幣礦工是預期中對香港比特幣現貨ETF感興趣的主要群體。但從鏈上數據看，礦工在當前行情下似乎更傾向『繼續觀望』，而非將比特幣通過實物申購投入ETF市場。從礦工錢包餘額看，礦工出貨量已降至半年以來的最低點」,蔣照生表示。

    儘管香港先於美國推出以太幣現貨ETF，但短期內也沒有帶來更多流動性。當前香港虛擬資產現貨ETF市場中，以太幣現貨ETF份額僅佔15.11%，規模約為3.27億港元——這與首發規模相比反而有所降低。「一方面是由於以太坊近期表現疲軟，之前坎昆升級並未帶來Layer2項目集體爆發，儘管Gas費一度降至歷史低點，但仍未改善鏈上活動的活躍情況；相反由於坎昆升級對交易費用結構的調整，使以太坊已連續1個多月處於通脹狀態，某種程度上反而影響了對以太幣的市場預期。」

    另一方面，香港以太幣現貨ETF現階段不支持質押可能是影響其吸引更多投資者的因素之一。在蔣照生看來，「支持質押與否可能是決定以太幣現貨ETF產品規模的關鍵」。目前以太幣質押的收益率約為3.7%，無論是從敘事角度還是從經濟角度來看，由質押帶來的額外收益很可能是吸引投資者，特別是傳統金融投資者的重要因素，也是區分比特幣和以太幣的主要特徵。現有的以太幣持有者可能會因為ETF無法質押而不願參與其中，因為申購ETF就意味着它們要放棄質押收益；新投資者除非特別看好以太坊生態，否則在比特幣ETF和以太幣ETF的選擇中也將更傾向於前者。

    對於後市，蔣照生表示，「由於業界普遍認為美國SEC應當不會於本月批准以太幣現貨ETF申請，這意味着香港目前的以太幣ETF產品在未來一段時間內依將擁有先發優勢。如果以太坊生態扭轉頹勢，我們相信香港仍有機會吸引更多對以太坊感興趣的增量資金流入ETF市場。」（記者 姚志東）