2024年4月23日，知名新茶飲品牌「茶百道」母公司四川百茶百道實業股份有限公司（以下簡稱「茶百道」）正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼2555.HK。這也意味着，茶百道成為登陸港交所的「加盟制茶飲第一股」，也是迄今為止2024年度港股最大IPO。

    茶百道為何能從新茶飲行業激烈的競爭中脫穎而出、搶在眾多品牌之前成功登陸港股，並受到國際投資者如此巨大的認可？秘密就藏在茶百道的招股書中。

    一年賣出10億杯  讓投資者重新認識中國茶飲

    2008年，第一家茶百道在成都誕生。自成立以來，茶百道專注探索天然食材與中式茶飲的搭配，持續研發多元化茶飲產品，致力於提升消費者體驗。茶百道品牌定位的背後，是品牌戰略的呈現和產品研發的方向。茶百道持續遍訪茶山，探尋新鮮原葉，關注茶葉從生長、採摘、製作到入杯的每一道工序，建立全球供應鏈體系，用優質好茶，選時令鮮果，嚴控每一杯出杯質量。

    按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中的份額達到6.8%，排名第三。2023年茶百道門店一共賣出10.16億杯奶茶，總零售額達到約169億元。截至2024年4月5日，茶百道門店數已經達到8016家，遍佈全國31個省市，實現所有省份及各線級城市的全覆蓋。

    收入、利潤增長迅猛  淨利率領跑行業

    茶百道招股書中的第一個亮點就是其強勁的財務數字。2021年至2023年，茶百道收入分別為36.4億、42.3億和57.0億元，年複合增長率達25.1%。迅猛且持續的收入增長讓公司成功地在競爭激烈的現制茶飲行業站穩腳跟，並且能夠躋身行業領先地位。

    在盈利能力方面，茶百道也保持了與收入增長相匹配的高質量利潤增長。2021年至2023年，公司毛利分別為13.0億、14.6億和19.6億元，年複合增長率達22.9%，同時毛利率維持在了34.4%。強勁的毛利增長和穩定健康的毛利率體現出茶百道的成本控制與定價策略都做得相當不錯，在把握住市場機會的同時較好地保持住了公司的盈利空間與市場競爭力。

    茶百道財務數字中最亮眼的一項是淨利潤。2021年至2023年，茶百道經調整淨利潤分別為9.0億、9.7億和12.6億元，淨利潤年複合增長率為18.2%，2023年的經調整淨利率達到22%。這一盈利能力已經大幅超出了同業（一般在15%以下）平均水平。

    產品研發獨具匠心  飲品款款是爆款

    茶百道通過發掘和探索各種原材料的口味和特性，開發出獨一無二的原創配方，與上游供應商合作並讓他們嚴格按照公司產品要求實施生產流程，在新產品上市前讓消費者對產品進行樣品測試。這些舉措推動了產品開發的標準化，使茶百道門店網絡中的所有門店都能為消費者提供統一的產品。茶百道以「獨家秘方」向上游供應商進行反向定製的打法，也解決了茶飲行業一直以來存在的產品同質化問題，給自己的產品核心競爭力加深了護城河。

    依託於公司在行業領先的研發能力，茶百道目前已經形成了由經典茶飲、季節性茶飲及區域性茶飲構成的豐富的產品矩陣，能夠滿足不同類型消費者的多元化消費需求。茶百道招股書中列出的五款經典產品加起來佔到GMV的近四成比重，2023年一共賣出3.5億杯，可謂「款款是爆款」；其中」茉莉奶綠「一年賣出1.1億杯，」楊枝甘露「一年零售額近18億元。而「烏漆嘛黑」、「青提茉莉」等季節性產品和「黃皮打了香檸」等區域性產品則保持了高頻的上新節奏。

    全面賦能加盟商  組織高效率強監管

    在連鎖經營的基礎上，茶百道主打小店模式和外賣業務，更具成本優勢，撬動更多年輕消費者，既能滿足消費者的質價比需求，也能更好地保障經營業績增長。小店模式可以在很大程度節省門店成本，租金、裝修、人員成本等方面的開支均較低，同時可以支持外賣業務及窗口自提，提升經營效率。

    同時，茶百道在全國設立了由約570人組成的區域督導團隊，每月除了對門店進行3到4次的常規巡檢，還有總部及區域稽查團隊進行日常隨機檢查，並有第三方機構食品安全專項巡檢。也正是在這樣的一套組合拳下，茶百道從2021年到2023年實現了遠低於行業平均水平的閉店率。

    下沉+出海+咖啡  未來想像空間豐富

    到2023年底，茶百道門店在一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市的數量佔比分別為10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股書中認為，低線級城市存在較大的市場空間，因此計劃進一步在二線及以下的城市進行門店加密，搶佔下沉市場。

    同時，由於海外市場空間足夠巨大，茶飲出海在一段時間是中國茶飲企業的共同選擇。海外市場方面，自今年1月正式開業以來，茶百道在韓國首家分店的表現超出預期。本月19日，茶百道在韓國的第二家門店狎鷗亭Galleria百貨店正式開業。潛在海外市場還包括泰國、越南、馬來西亞、澳大利亞等。中國食品產業分析師朱丹蓬介紹：」東南亞作為擁有茶文化傳統的地區，對茶飲產品本身的接受度會遠遠高於歐美國家。同時由於地理上的接近性，供應鏈的建設也相對較為容易，因此國內茶飲品牌出海往往會選擇東南亞作為第一站。

    值得一提的是，茶百道招股書中還提到：募集資金的5%將用於推廣自營咖啡品牌「咖灰」及在中國各地鋪設咖啡店網絡。未來三年計劃開設15家咖啡店，咖啡品牌將採取直營及加盟兩種模式，將同時包括超過50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用於快速取餐及外賣的小型咖啡店。業內人士普遍認為，咖啡賽道目前看似市場規模不大，但未來增長潛力巨大。一方面，咖啡市場競爭相對較小，目前國內形成了真正規模優勢的品牌不多；另一方面，咖啡賽道去年以來的「價格戰」正在完成消費者培育，未來市場空間廣闊。而出海東南亞市場及進軍咖啡賽道的動作也為茶百道的未來發展提供了更大的想像空間。（吳志雄）