華贏東方研究部董事 李慧芬

　踏入蛇年，祝大家蛇年大吉，身體健康，財源滾滾來 !

　在剛過去的農曆新年期間，美聯儲及歐洲央行都進行了2025年首個議息會議，美聯儲如預期維持利率在4.25%至4.50%不變，而歐洲央行則減息25基點至2.75%。

　美聯儲維持利率不變，對於在通脹仍高於目標、增長繼續且失業率較低的經濟體中何時會進一步降低借貸成本幾乎沒有見解。美聯儲官員表示，他們想看看未來幾個月通脹是否繼續下降到美聯儲的目標水平，然後再次放鬆貨幣政策，同時也對特朗普的計劃對勞動力市場和經濟增長的影響表示不確定。

　為控制美國40年來最嚴重的通貨膨脹，美聯儲於2022年3月開始連續加息至2023年，此輪加息周期共加息11次，累計加幅5.25厘，聯邦基金利率目標範圍由0至0.25厘加到5.25至5.5厘，創2001年1月以來最高。隨着通脹回落，美聯儲自去年9月起，已經連續3次減息，累計下調幅度達到1厘，市場已普遍預期美聯儲將放慢減息步伐。

　上星期FOMC會後聲明稱，委員們一致同意此次的利率決定，重申通脹仍略顯偏高。聲明未再提及通脹朝2%目標取得進展的表述，稱近期指標顯示，經濟活動仍在穩健擴張。

　與美聯儲取態相反的歐洲央行卻在1月底降息25基點，歐洲央行管委會成員、法國央行行長Francois Villeroy de Galhau表示，歐洲央行進一步放鬆貨幣政策的方向是「明確的」。

　由於對經濟增長乏力的擔憂超過了對持續通脹的擔憂，歐洲央行上周四決定將歐元區三大關鍵利率再次下調25個基點。這是歐洲央行繼2024年6月開始降息以來的第5次降息。

　預計歐美息差將進一步拉闊

　歐洲央行認爲，歐元區的反通脹進程正步入正軌。

　1月底，法國公布1月份通脹率，已連續五個月低於歐洲央行的目標，在被密切關注的服務業，通脹率三年多來首次降至2%以下。這些數據促使交易員加大了對歐洲央行進一步放鬆政策的押注。

　Francois Villeroy de Galhau此前曾表示，歐洲央行可能會在今年的前四次政策會議上繼續降息，到夏季時將存款機制利率降至2%。他預計薪資增長將大幅下滑，因此對包括服務業在內的核心通脹回落有信心。他還表示，到今年夏天應該可以穩定地保持在2%的通脹目標附近。

　從以上情況看，美國與歐洲的息差將進一步拉闊，今年年中，歐元有機會下行至0.95水平。