聯儲局目前態度較為明確，利率已見頂，然而在明年1月底聯儲局下次會議之前，筆者估計內地將再度迎來實施降準和結構性減息的重要窗口期。

　對於內地房地產市場而言，北京上海調降首付比例，市場憧憬內地房地產市場會否加快見底，值得關注。綜觀形勢，北京上海調降二套房首付比例，或有利內地一線城市房價預期加快回穩，從而開展財政擴張促進消費政策的可能性。中央經濟工作會議剛結束，當中提到需要「擴大中等收入人群」。由此可見，北京上海相繼釋放房地產放鬆政策，或許是政策層面釋放出當前房價已經基本接近合理區間的信號，從而希望透過政策進一步的邊際放鬆，某程度上加快房地產市場特別是價格和預期的回穩。

　若然在今年底明年初能見到房地產市場「量縮價穩」的趨勢，估計將有助穩定內地居民的財富效應預期，同時亦有助於加大經濟政策在明年實施更大力度的個稅減稅政策的落實，透過增加中等收入人群的可支配收入分配比例，提振居民收入預期，促進和擴大大宗可選商品消費和中高端服務消費。

　另一方面，觀察內地11月份流動性數據，信貸數據表現平穩，與整體表現預期一致，居民信貸復蘇略弱。不過，企業信貸與歷年同月相比並不弱。與此同時，內地M1同比在11月仍然在低位運行，顯示目前市場主體的預期仍有待進一步復蘇，經濟仍在回穩階段。展望後續，預計內地12月份特別國債的發行一方面仍將繼續影響貨幣市場流動性，另一方面特別國債的發行將繼續支撐12月新增社會融資。更重要的是，剛召開的中央經濟工作會議提出，需促進社會綜合融資成本穩中有降，某程度上反映明年名義利率可能進一步調降，同時亦顯示出需要防範通縮的壓力，促成實際利率水平的下降。

　資深金融及投資銀行家  溫天納