美聯儲公布最新議息會議紀錄，會內普遍認同未來數月適宜減少買債，雖然在時機和步伐方面未有共識，但也足夠加劇市場對量寬收水的憂慮。加上包括美國在內多地疫情反彈，確診與死亡宗數均在上升。受其影響，環球股市應聲下挫，隔晚美股已跌近400點，作為資金避風港的美元，則升至9個月來高位。

　受累疫情，美國推出史無前例的超寬鬆貨幣政策，買債計劃迄今使美聯儲的資產負債表膨脹至8萬億美元之譜，相當於2008年金融海嘯時的3.5倍有多，可見放水規模有多誇張。與此同時，當地還擴大財政政策，日前便再通過總值1萬億美元的基建法案，連同早前已推措施在內，估計今年美國財赤將達3萬億美元，即相當於GDP的13.4%，債務佔GDP比率將突破100%。在大量銀紙刺激下，美國經濟反彈向好，GDP連續兩季增逾6%。惟錢幣的另一面，於此亢奮劑下，通脹壓力也愈來愈高，CPI連續3月高企於5%之上，核心CPI最新也升穿4%。美國長期仰賴放水，非但不健康，且不可持續，收水份屬遲早之事，而收水之時亦必伴隨陣痛。如何確保這一過程「軟着陸」?美聯儲一直煞費思量。問題是，過分的看顧市場，以至量寬變得欲罷不能，恐怕無助於幣策復常，亦必然會進一步推高市場泡沫風險。

　放水之後難免收水，升得高時跌得亦快。自去年低位計算，短短一年半時間，道指已急飆接近一倍，此前更屢創歷史新高，其中科技股升幅尤其厲害，不少股份皆翻了數倍。一旦市況逆轉，肯定帶來激烈波動。其餘資產市場，由虛擬貨幣到樓市等等，也愈來愈需要警惕泡沫風險。究竟史無前例的貨幣超發環境，是否釀成了史無前例的超大型泡沫，最終會否出現史無前例的超大型熊市?相信無人希望「硬着陸」，但投資者誠宜做好風險管理。

　同時疫情反覆，特別是Delta 變種病毒株肆虐，就連疫苗接種率高約六七成的地方亦無幸免，令人懷疑「與病毒共存」策略是否奏效。在美國，本月以來每日新增確診維持在10萬以上，不單居高不下，而且死亡數字也滯後地出現增加，昨日還重新突破1000人，縱仍少於今年初疫情高峰，但前景無疑並不樂觀。英國情況亦然，上月底疫情一度回落，惟最新又呈上升趨勢，死亡數字亦隨之上揚。在擔心世人性命安全之餘，若然刺激措施已漸走到盡頭，以致難以加大放水之際，疫情惡化卻令經濟復蘇進度逆轉，屆時當地還有什麼招數可以應對?難道無視通脹和債務，繼續無止境增加放水?抑或居然對病毒、衰退皆俯首稱臣?要明白，解封措施不是說解封便解封，假如人們未能解除對疫情的顧慮，基於安全考慮仍將減少外出、減少消費，換言之，政策上的解封並不等於經濟社會活動必然同步復常。

　疫情與收水，乃當前環球市場面臨的兩個最大風險和危機。無論這是兩隻黑天鵝還是兩頭灰犀牛，環球市場前景仍有巨大不確定性，風險資產亦嫌高處不勝寒。未來市場不排除再作調整甚至深度調整，大家宜做好準備。(香港商報評論員 李哲)