通脹預期升溫，市場憂慮加息壓力增加，帶動美國10 年期國債孳息升至1 年高位，美股因而顯著下瀉，道指跌1.75%收市，納指更跌接近4%。昨日亞太股市全面低收，日、韓、印、A 股等無一幸免，而港股不單失守30000 點，更跌穿29000點。除股市外，油升金跌，美元逞強，也凸顯了通脹及息口預期的影響。究竟全球金融市場是否進入拐點了？這僅是小調整，抑或象徵牛市結束？

　過去一年的升市，無疑由資金驅動。即使新冠肺炎疫情拖累全球經濟陷入衰退，股市卻受惠央行放水而高歌猛進，例如恒指從去年3 月時的約22000點，一直升到上周最高逾31000 點，升幅高達40%；毫無疑問，如斯股市與經濟背馳的表現，乃是資金因素凌駕基本面的結果。個別股份的升幅則更誇張，不得不談的一定包括特斯拉，同期股價由不足100 美元飆至高約900 美元，而彷彿已跟該公司掛钩的比特幣，幣值更一度從5000 多美元飆到超過58000 美元，以至不少人警告相關投資產品已嚴重泡沫化。所以，當反映通脹及息口預期的美債息率上升，市場擔心央行收水在即，資金因素恐將逆轉，醒目錢便預先撤出；當中，早前升得愈多愈瘋狂者，今輪回調幅度也自然愈多。譬如比特幣便於短短幾日內暴瀉逾20%；港股方面，此前備受追捧的科技板塊近日亦跌得最傷，兩周內累跌約18%。

　惟必須釐清，因疫情受控、經濟好轉所帶動的通脹回升、息口回升，相信無人不是樂見其成，尤其裏面不涉過熱問題；相反，股市過熱而出現調整，過程縱涉一定陣痛，但到底是健康的，亦有利擠出泡沫成分。目前推高通脹預期的主因，乃美國新任總統拜登勢將推出大規模刺激經濟措施，市場擔心提振力度過大繼而令通脹及加息周期提早來臨；問題是，這跟惡性通脹既難相提並論，美國亦不見得因此墜入滯脹——IMF 估計，美國今年GDP 增長料提速至超過5%，而縱觀整體債市及市場預期估計通脹最多只會升穿2%。始終，加息陰霾短期或困擾市場，但這乃正常不過的幣策操作，相信無人預期零息時代會長遠維持——眾所周知，這才是更不健康的。也莫說，相信無人希望新冠肺炎疫情一直揮之不去，當疫苗普及並最終實現群體免疫，各地經濟社會活動亦將全面復常。畢竟，央行有放水時，也總有收水時；其中，若然收水是建基於基本面好轉，資金因素改變縱令市況有所波動，調整也只為了走上更健康的路。

　美聯儲已為債息上升爭議降溫，表示對此並不擔心，理由是債息升幅仍相對較低，亦屬對經濟樂觀情緒增加的適當反應，重申這不會影響當前幣策立場，現在要談撤出寬鬆幣策是言之過早。事實上，為了應對史無前例的疫情挑戰，局方早已強調會容許通脹短暫升穿2%水平，日前再次澄清物價上漲象不一定導致持續性高通脹，預期或需逾3 年才能實現通脹目標，目前幣策適當並將維持至年底。無論如何，隨着疫情受控、經濟社會逐步復常，幣策到底亦必終復常，一切只是時間問題；過程中即使市場出現調整，也其實是反映基本面好轉，所以跌市也非必然的壞事。

　香港商報評論員 李明生