去年第四季中國經濟同比增長6.5%，優於預期。儘管受疫情影響，惟2020年中國GDP仍首次突破100萬億元人民幣，意味着中國人均GDP已連續第二年超過1萬美元，為中國的「十三五規劃」畫下完滿句點。

　回顧2020年經濟狀況，貿易方面表現亮麗。首先，2020年中美貿易總量高達5265億美元。雖然較2019年的總量小幅下滑2.54%，但仍然超過2016年特朗普政府上任前的貿易總量。其次，2020年貿易數據顯示產業鏈繼續轉移，中國對東盟出口數據強勁。其中中國對越南2020年貿易順差達到353.3億美元，再創歷史新高，反映中國和越南在產業鏈上合作進一步加深。

　比起強勁的進出口及工業生產數據，零售銷售和固定資產投資增長不如預期，反映產出端的復蘇快於需求端。新年開始，這種靠產出拉動的復蘇模式可能還會持續一段時間。近期新冠疫情局部在內地爆發是把雙刃劍，雖然可能會影響部分地區消費，但是隨着部分工人新年不回家過年，沿海地區重新開工可能早於往年，反倒可能支持產出進一步復蘇，並帶動一季度經濟大幅走高至20%左右。

　經濟表現穩健，前景相對明朗，料有助減輕央行放寬政策的壓力，但疫情的不確定性又意味着央行政策不急轉向。近期央行也暗示了。具體而言，1月15日，中國人民銀行6個月以來首次沒有超額續作中期借貸便利(MLF)。央行對長期流動性回收，主要是因為自去年底以來，股份制銀行1年期存單發行利率已經回落至2.8%附近，低於同期MLF的利率2.95%。總括而言，低於市場預期的MLF投放量顯示央行將繼續保持平衡。雖然央行多次重申貨幣政策不會轉向，但是貨幣政策的靈活適度、精準導向意味央行將繼續加大對流動性的微觀調控。

　另一方面，從央行的新聞發布會可見，去年12月信用擴張數據回落，以及近期消費者物價指數保持低位，並沒有對央行帶來困擾。央行預計核心消費者物價指數將緩步回升。此外，隨單位資金支出有所加快，活期存款減少預計未來M1增幅將小幅回落。除此之外，筆者最大體會是央行認為目前利率和存款準備金率是合適的。2020年企業貸款利率下滑51個基點，處於歷史最低水平，降幅大於貸款市場報價利率(LPR)降幅。這也意味着央行不急調整現行政策。

　隨着農曆新年假期臨近，鑑於短期內降準的可能性已經不大，焦點將集中在央行是否會通過其他流動性模式來滿足季節性流動性需求。

　華僑銀行經濟師 謝棟銘