作者：香港商報評論員 王長久

　　7月8日晚間，中證監表示嚴查場外配資，曝光258家非法場外配資平台機構名單，近期還將再曝光100多家。

　　但9日A股只是盤中震盪，便很快消化了這個利空，尾盤三大指數繼續集體大漲。盤面顯示，中證監放大招嚴查場外配資未打斷A股下半年以來持續井噴的行情。

　　相較上次嚴查時機不同

　　嚴查場外配資說明，A股剛進入牛市，非法的加槓桿的場外配資就捲土重來，而且勢頭相當猛烈。這讓內地老股民們想起了2015年嚴查配資之後的景象。2015年爆發牛市到達巔峰之時，中證監嚴查場外配資使得行情夭折，之後連續多年一蹶不振，股民只能眼睜睜看?美國股市扶搖直上，反復創出歷史新高。

　　但與2015年相比，中證監剛剛開始的嚴查場外配資有很多不同。

　　最重要的是時機不同，2015年是在行情達到巔峰之時，突然開始嚴查場外配資，市場猝不及防，而目前總體上是在行情起步階段，嚴查場外配資對行情的衝擊比較有限;二是大盤所處的位置不同，2015年是在大盤創出歷史次高，滬指在5178點的位置時管理層出手的，而今滬指還在3400點上方，仍處於相對底部區域;三是2015年各大指數累計升幅在100%左右，而今，大盤反彈幅度還比較有限。不過，與2015年相比，兩市場成交額持續井噴是相似的。

　　凸顯瘋牛非監管所樂見

　　還有就是去槓桿的姿態不同，2015年是猝不及防的暴風驟雨式的，而今是定點施策抬頭就打，總體語氣溫和，不會讓股市產生嚴重恐慌，更不會出現嚴重踩踏。

　　唯值得注意的是，場外配資槓桿率達到10倍以上，所謂高槓桿必然有高風險，加槓桿資金大舉入市必然升高股市風險。所以，中證監嚴查場外配資，一定會對眼下如火如荼的瘋牛行情產生影響。目前值得警惕的是，管理層在這個時候嚴查場外配資，說明瘋牛並不是監管樂見的現象。其次，兩融交易佔A股成交額的比重已從6月的9.72%，提升至7月的11.85%，融資槓桿偏高。

　　另外，債市和股市之間出現了蹺蹺板現象，可能會對即將發行的債券造成一些影響。同時，應注意到市場拆借利率在提高，央行也有可能逐漸收緊一些富餘的流動性。