文/香港商報評論員王長久

　　18日A股繼續開低收升，滬指收盤上漲0.12%，報2939點；深成指上漲0.65%，報11494點。兩市場成交額放大到7586億元人民幣，創出近期新高。而消息面出現利好，是大盤形成轉圜的直接動因。央行時隔逾4個月重啟14天期逆回購，更意外「降息」20個基點，降準預期陡然升溫。

　　意外「降息」實則補降

　　央行當日公告稱，開展1200億元逆回購操作。雖然此次逆回購規模達到1200億元，但是，由於18日有800億元逆回購到期，央行此舉實際淨投放只有400億元。而14天期逆回購操作利率下調實為「補降」。

　　今年的政府工作報告強調，穩健的貨幣政策要更靈活適度，要綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年。但本月公布的OMO、MLF兩個重要利率數據均沒有調整，顯示央行在降息問題上仍然慎之又慎，央行顯然不願意快速下調利率，而OMO、MLF的操作也會比較謹慎，以防止市場融資過度。

　　而17日召開的國務院常務會議強調，進一步通過引導貸款利率和債券利率下行。這個最新表態意味?在「降息」問題上央行不可能無動於衷，本月20日即將公布的銀行貸款市場利率LPR大概率的會有所表示，但是空間十分有限。而且，央行在未來相當長的時間內，更難以調整銀行存款的基準利率。

　　會議還強調，要綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規模均超過上年。這意味着內地下一輪降準快將到來，因為根據經驗，國常會提出降準後，一般情況下央行會在兩周內宣布實施。

　　降準空間有限

　　開啟下一輪降準還有一個重要原因，本周起，1萬億抗疫特別國債開始發行，此階段實施降準有助於通過擴大貨幣乘數以廣義M2的方式吸收特別國債。

　　實際上，內地繼續降準的空間已經相當有限，目前大行的存款準備金率已經跌破10%，而中小行的存款準備金率已經到6%至7%區間，均處於歷史較低水平。未來內地在降準問題上也會趨於保守，畢竟存款準備金率過低也會增加金融風險。