子木

　　新冠肺炎蔓延重創全球金融市場，美聯儲月內兩度緊急降息225個基點讓利率歸零，23日開啟無限量寬鬆更讓全球金融市場動蕩加劇，美國參議院當地時間25日連夜投票通過2萬億美元規模的第三輪緊急經濟救助計劃，這將是美國歷史上規模最大的救市計劃。隨着全球爭奪流動性的加劇，中國也出現一定的資本外流風險。北向資金在連續9個月淨流入後，到26日收盤，3月以來淨流出規模達到800多億元，業內開始擔心中國或也將遭遇資本外流風險。

　　穩金融接二連三

　　中國顯然已經感受到全球金融危機的氣息，在全球第二輪降息潮鋪天蓋地襲來的時候，中國央行繼續選擇以靜制動。

　　中國央行仍然在致力於維護貨幣政策的基本穩定，今年1月1日，只是全面降低銀行存款準備金率，2月只是將銀行貸款市場報價利率(LPR)，一年期的調低了10個基點，至4.05%，5年以上的調低5個基點，到4.75%。而3月，儘管美聯儲兩次緊急降息150個基點，至零利率，引發20個國家或地區跟進降息，利率大多回到多年來低位，但是中國央行繼續維持利率穩定，只是在3月16日進行定向降準，而同日公布的MLF利率保持不變，20日公布的LPR利率也繼續保持不變。

　　中國保持利率穩定本身就有利於維護人民幣匯率的穩定，央行3月26日發布公告稱，在香港成功發行了100億元6個月期人民幣央行票據，中標利率為2.19%。在離岸市場發行央行票據，可以有效遏制空頭氣燄，提高做空人民幣成本。當日離岸人民幣和在岸人民幣匯率明顯反彈，而3月26日，美元指數持續走弱，人民幣兌換美元匯率中間價報7.0692，上調50點。到26日，今年以來人民幣兌換美元匯率中間價累計貶值幅度只有930個基點或1.333%，還處於相對強勢。而23日，美元指數已經暴漲到2017年4月以來最高位，過去10天美元指數竟然暴漲6.7%，而人民幣兌美元近一月僅貶值0.6%。

　　人幣是最佳避險貨幣

　　人民幣匯率仍然維持相對的強勢，19日，盧布兌換美元匯率一天就暴跌至跌停，至2016年以來最低，兌換歐元也跌停;土耳其里拉兌換美元當日暴跌0.66%，為2008年9月以來最低。澳洲元兌換美元竟然暴跌4.6%，至2002年以來最低水平;英鎊18日兌換美元暴跌5%，至1985年以來最低;泰銖也暴跌到2018年10月以來最低。23日，印度盧比兌換美元跌破76關，創出歷史最低值;新西蘭元兌換美元當日暴跌2%，創出11年新低。

　　而人民幣仍然是世界最主要的避險全球貨幣。到23日，人民幣兌換各國貨幣暴漲，就是兌換素有避險貨幣之稱的瑞士法郎，今年以來也出現134個基點或0.14%的升水，兌換另外一種避險貨幣日圓匯率中間價，今年以來累計貶值幅度也收斂到39個基點或0.06%。

　　人民幣匯率至今仍在7附近繼續雙向波動，不存在持續貶值基礎。人民幣兌美元匯率近期在全球貨幣表現相對穩健，儘管出現被動貶值，但貶值幅度小於歐元、英鎊和新興市場貨幣，CFETS人民幣匯率指數升值達到2.8%。如此計算，人民幣幾乎是除美元，排日圓之後全球第三位的強勢貨幣。

　　力防資本外流風險

　　目前中國跨境資金流動基本穩定，從債券市場的情況看，外資的流出不明顯，甚至還有小額的流入。股票市場近一個月流出的數額相對比較大，但是由於過去，特別像2019年外資進入A股市場達到3500億元，這個數額規模並不大，而且目前外資佔到A股市場流通的市值還不到4%，交易的佔比也不是非常大。

　　當然，中國和美國國債收益率出現局部倒掛可能引發更大的資本流出風險，中國也在採取更多措施，讓跨境資金流動總體保持穩定。下階段，中國央行將進一步完善外匯市場「宏觀審慎+微觀監管」兩位一體管理框架，維護國家經濟金融安全。逆周期調控也在加大力度，穩外貿、穩外資等各項政策措施落地見效，有助於保持外匯市場平穩運行，促進跨境資金流動保持平衡。業內建議，應利用大資料對全口徑跨境資本流動即時監測，對短期跨境資本流動及時掌握。穩步推進人民幣匯率形成機制市場化改革和資本項目可兌換，完善跨境資本流動管理等。

　　從目前看來，中國金融市場經受住了考驗，波動幅度很小，中國金融市場運行平穩、正常、市場預期穩定、正常，政策儲備空間也是充足的。中國之前防範風險攻堅戰在金融領域落實，增強了金融體系穩健性，金融市場如期開市增強了投資者信心，疫情發生後，靈活適度的監管政策也對實體經濟尤其是對受疫情比較大的地區和中小微企業給予了大力支持。