中美經貿戰繼續發酵，美國財政部宣布中國為匯率操縱國。這乃經貿戰的明確升級信號，對其意義必須作認真檢視。
日前人民幣離岸及在岸價多年來首度破7，引起各方注目，特朗普即發推文指中國違反峰會不讓貨幣貶值承諾，乃操縱匯率之舉，並質問聯儲局是否看到？意即要聯儲局加快減息作為對策之一，隨後財長即說在特朗普支持下宣布新措施。中國亦很快回應，人行指人民幣匯率按市場狀況波動，不存在人為操縱，並指匯率可在合理水平保持基本穩定。顯然，中美經貿紛爭在關稅外又增添了新火頭而持續發酵，對此有以下幾點觀察：
美已黔驢技窮
一、美國加大對華施壓但理據不足。美方新措施純粹是政治動作，目的是加大對華施壓，望能迫使中國在經貿談判上更多讓步。可惜的是所謂「操縱」連美國自定的規條也過不了，美方認為確認「操縱」要達致三個條件：對美貿易順差大、經常帳順差對GDP比例高於3%，和持續單向操縱匯價（如不斷貶值）。中國對美順差大只因美國自限出口，貿易戰影響令順差再升。中國經常帳順差已多年不足GDP2%，且有下行走勢。人民幣匯價變動呈現雙面形態，今年來兌美元跌得不多，不及歐元、英鎊及其他多種貨幣。因此美國向IMF投訴也不得要領。
二、美國施壓已黔驢技窮，美國若指某國貨幣被操縱將可推出制裁措施，包括禁止企業採購該國貨品，和限制該國企業向美融資等。特朗普之前也聲勢洶洶，指中國及歐盟以貶值來提升競爭力，應加點稅來報復。但此次財政部對加收關稅及制裁隻字不提，予人以有姿態無實際之感。事實是美國已沒什麼好招可出了：加關稅、市場禁入及禁投資等均已在貿易戰中施行，再加多點此類東西只有邊際性影響，中國已沒什麼要怕的，反正如美國出手中國也可反擊。貿易戰既無可避免，便索性打個痛快。
三、是美國而非中國在操縱匯率。人民幣近日貶值較多自有其客觀基礎：經濟放緩外需轉弱再加上中美貿易戰升級，令市場對人民幣匯率走勢預期轉向看淡實自然不過。中國以一籃子貨幣為目標實行匯率維穩，近期由於歐洲貨幣兌美元貶值頗急，故當局讓人民幣兌美元匯率下調也很合理。因此人民幣近期貶值主要是順應市況變化，談不上操縱。相反美國卻明目張膽地操縱美元匯率。美式操縱的主要方法有二：一是由特朗普出口術，說美元太強不利經濟，令市場自行調節。二是迫聯儲局放寬貨幣政策，如減息及停止縮表，由增加本幣供給來促成貶值。特朗普的表演尤為出位，乃聯儲局史上極罕有者。他破壞聯儲局的獨立性，屢次威脅要炒掉其主席來催迫減息。即使日前減了息他，仍不滿減幅太小，要求加快減息步伐。此等行為早引來美國內外批評。
兩招應對貨幣戰
對應否以人民幣貶值作為經貿戰武器爭議頗多。進行競爭性貶值肯定不可取，也無持久效果，但在經貿戰時期主動以貶值作為還擊工具在原則上本無不可，使用與否只看效果等技術性問題。在目前這是個灰色地帶，人民幣貶值如上述主要是由市場引導，故不屬反擊，但中國當局允許其貶值而不出手承托，卻又反映了趁勢調整順水推舟的行動。美國財政部的操縱指控表示中美經貿戰正式加入了貨幣戰環節。既來了便應戰，中國至少有兩項工作要做：
一、允許人民幣兌美元匯價緩步下調，直到7.5算亦無所謂。但須防下調過急，以免造成崩市疑慮而引發金融及經濟動蕩。
二、進行輿論反擊。中國應多與其他國家及IMF等溝通，共同批判美式操縱匯率，既正視聽也回應了美國的攻訐。
此外，還要看到中美正處金融戰邊緣。匯率變動與外匯儲備水平及跨國證券投資息息相關，而中國也要認真檢視持有大量美元資產（如國債等）的合理性。貨幣戰啟動，離更廣泛的金融戰亦不遠矣。
凌昆
