全球主要股市年初至今表現造好，其中美股三大指數更貼近去年9月高位，但目前為止只在高位徘徊，雖然正值業績期，不過板塊表現各異，加上消息淡靜，大市仍未破頂。再參考債息抽升，估計不少投資者仍處於risk-on投資模式，那麼美股目前仍值得高追麼？若然值得，可留意哪些板塊？

　　最直接可看估值。參考標指過往50年的數據，圖一可見其按年增長與市盈率變動大致同向，唯獨科網股爆破時盈利急速下滑（黑框），幅度更大於每股市價，導致估值暴升，因此兩者走勢一度背離。然而近幾年標指增長與市盈率變動走勢合，因此初步估計目前估值可算是合理。

　　標指市盈率於去年初從近十年高位回落，但年底再次回升。目前表面上看似偏貴，不過若以長線投資為前提，參考十年移動平均估值，圖二顯示該水平（黑線）自金融海嘯至今處於17至21倍之間，而目前處於19倍左右，仍在一個標準差內（紅線），再次證明目前標指整體估值應該是合理的。再看各板塊估值，標指五大比重行業順序排列為科技、醫療保險、金融、非核心消費及通訊服務類；然後與外圍對比，把標指各板塊估值減去MSCI世界指數對應的板塊估值，得出圖三及圖四。

　　其中可見，五大板塊中，唯獨標指科技股過往十年的估值均低於外圍，難怪無論股價多高也一路受投資者歡迎，吸引買家高追，而且值得追。標指醫療保健股雷同，不過其估值一直與外圍相若，只是自2015年起相對回落，目前水平與科技股接近。然而，標指金融股估值與外圍估值差較反覆，按近五年走勢來看比外圍偏貴。在2014年至2018年初，標指非核心消費及通訊服務類股值均較外圍低，不過近半年已回升至與外圍相若水平，估值差來看並不吸引。

　　值得留意的是，始終全球經濟增長面臨放緩風險，筆者料全球股市今年上升空間有限，至少按年增長應該比去年低。不過若然堅持入市，標指估值目前屬於合理；而按板塊投資的話，上述分析可見標指科技及醫療保險股較外圍抵買，至於其他板塊則未見有值得再追的理由。

　　交通銀行香港分行環球金融市場部　袁沛儀