【香港商報网訊】格力電器（000651.SZ）新一輪股權變動正式揭幕，涉及超過400億元的股權轉讓金，誰來接盤備受外界關注。究竟是單一股東入主，還是聯合財團接盤，市場猜測不斷。而最為大眾所關注的是，以董明珠為主的管理層及其一致行動人河北京海擔保投資有限公司的最新動向。

　　4月8日晚間，格力電器發布公告，格力集團擬通過公開徵集受讓方的方式，協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。9日，格力電器復牌漲停，報51.93元。

　　人民網：混改標杆意義

　　格力電器停牌前30個交易日的均價為45.59元，15%的持股比例對應的價格約為411億元。轉讓完成後，格力電器控股股東和實際控制人可能發生變更。通過公開徵集的方式轉讓股票，意味?各方力量都可以成為格力電器股權的競爭者。

　　「格力集團出讓控股權是符合政策導向，也符合市場需求的。」深圳市金梧桐投資管理有限公司總經理任金龍認為，對於上市公司而言，格力電器的股權激勵，無論是從規模還是覆蓋面，都小於同行業的另外幾家公司，這種相對特殊的股權結構和公司治理情況，某種角度會影響到公司的運營效率和整個的管理體制。無論是在政策、市場，還是在上市公司層面，格力集團轉讓它的控股權地位，都有?必要性和可行性。

　　任金龍續指，對於上市公司而言，如果是管理層進行接盤的話，有利於格力電器股權、經營權、決策權的統一，有利於公司治理結構的優化和運營效率的提高；如果是產業資本進行接盤的話，有利於整個格力電器的主業協同，還有它的產業多元化的一個戰略布局。

　　但格力集團出讓旗下15%的格力電器股份，手中僅持有3.22%股份，意味其徹底放棄第一大股東地位，這在格力電器股權變更史上尚屬首次。

　　人民網在4月8日晚間推出了關於格力電器混改的一篇報道，標題定調為：「格力電器混改的標杆意義：助力珠海『二次創業』」。

　　起步於2013年的本輪國企混改，最初僅在央企子公司層面操作，且保持國有股絕對控股，到2017年開始提升到上市公司層面，且國有股權降到50%以下。至此，其已經歷了兩次實踐迭代。

　　鴻海阿里潛在收購方

　　實際上，無論誰接盤這15%股份，都將成為格力電器的最大股東。

　　目前，圍繞?這15%的股份最終歸屬，市場上有多種猜測。如果是公開拍賣，格力電器作為優質資產，競爭者不在少數。一種猜測認為，以董明珠為首的格力電器管理層、員工隊伍及格力核心經銷商，將是這次「接盤」格力電器15%股權的有力競爭者。

　　目前，第二股東河北京海擔保投資有限公司持有格力電器8.91%的股權。這家由格力經銷商組成的公司一直被外界視為董明珠的一致行動人。董明珠本人持有格力電器0.74%股份，雙方聯手股份總和達到9.65%。這也意味?，董明珠和河北京海只要再拿下2.675%的股份，就有機會成為第一大股東。按照15%股權價值411億元（格力電器4月9日停牌前30個交易日均價）計算，董明珠與河北京海只需要撬動73億元左右的資金，即可拿下第一大股東的位置。

　　在此次格力電器控制權生變的消息傳出後，市場曾有傳聞稱阿里巴巴、京東等電商有意入股格力電器，但上述電商平台均否認了入股消息。另據內地媒體推測，鴻海富士康近期在珠海大規模投資，有可能成為珠海格力集團轉讓格力電器部分股權的潛在收購方。對於上述報道，鴻海則表示不評論媒體與市場傳言。

　　去年8月中旬，鴻海集團與中國珠海市政府簽署戰略合作協定，雙方在半導體設計服務、半導體設備及晶片設計等方面合作。　

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　　谁的格力？——28年来，这个从未出现过的疑问，如今却因一则股权转让公告成为桌面上的焦点。

　　2019年4月8日，珠海格力电器股份有限公司(下称格力电器，000651.SZ)发布公告称，其控股股东珠海格力集团有限公司(以下简称“格力集团”)函告公司，根据《上市公司国有股权监督管理办法》等有关规定，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。本次转让价格不低于提示性公告日(2019年4月9日，即复牌日)前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。

　　根据定价规则，按照最低45.56元/股的转让价格计算，本次交易转让总价最低也将达到411.11亿元。若交易完成，格力集团持有格力电器的的股权比例将降至3.22%，退居后者第四大股东，珠海国资委也将不再是格力电器的实际控制人。

　　数据显示，自格力电器1996年上市以来，格力集团获得的分红金额总计约百亿；23年间累计减持20次，套现总额约160亿元。若算上本次交易完成后录得的超过411.11亿元收益，格力集团截至目前从格力电器获得的账面盈利已接近680亿元。

　　格力电器之于珠海国资的重要性不言而喻。2018年，格力电器预计实现最低2000亿元的营收，已超过珠海国企营收总额的八成，其最低260亿元的归母净利润也接近珠海国企净利润总额的七成。

　　不过，相比最高一年录得20亿元的分红经历20年完成400亿元收益，将要一次性落袋为安的格力集团显然另有计划：一方面顺应国家政策指引；另一方面，“再造一个格力电器”不仅是董明珠单方面的目标，格力集团亦早有此意；更重要的，或是因为囊中羞涩的缘故，近年来格力集团的多产业布局率受挫折。

　　至于接盘方是谁，在京东(JD.O)、阿里巴巴(BABA.N)等绯闻买家相继宣布与己无关后，董明珠领衔的管理层通过MBO获得格力电器实控权似乎已被看做外界呼声最高的答案。当然，有关富士康入局的消息也在同一时间传出。

　　那么，董明珠会成为第二个何享健吗？

　　“二者所处的时代和市场环境不同，并不具备太多可比性。毕竟何享健是美的集团(000333.SZ)的创始人，而格力则是朱江洪一手创建。但眼下对董明珠而言，逾400亿元的收购资金才是其MBO操作的绊脚石。”一位不愿具名的业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示。

　　据悉，尽管董明珠持有的0.74%的格力电器股权目前市值为21亿元，但格力电器2018年三季报显示，其用于质押的股权比例已接近95%。更麻烦的是，在年薪仅为702万元的情况下，董明珠曾投资银隆的10亿元巨资，目前也正处于石沉大海的状态。

　　不过基于董明珠的影响力，400亿元的融资并非不可能完成的任务。问题是，即便未来格力电器的分红可以覆盖MBO的资本成本，但巨额的本金偿大概率要侵占格力电器的资产，即所有股东共同的利益。而对于中小股民来说，未必希望见到格力电器大力度分红的最终目的，是为了满足管理层的收购行为而损失公司利润或资产。

　　“空调行业一旦走入低谷，随着偿债压力加大，格力的高质量运营恐难保证。毕竟国外存在诸多MBO成功后，进行变卖资产清偿债务的案例。而这也不是格力集团希望看到的结果。”前述业内人士如是说。

　　事实上，若珠海国资委有意让董明珠领衔的管理层进行MBO，根本无需通过转让15%的股权就可以令后者成为公司实控人。

　　公开资料显示，格力集团持有格力电器的股权比例为18.22%。董明珠领衔的管理层持股比例约为1%，第二大股东格力核心经销商组成的河北京海担保投资有限公司(下称“河北京海”)的持股比例为8.91%，被外界认定为“一致行动人”的二者合计持股比例不到10%。

　　也就是说，鉴于河北京海股权分散于10家核心经销商，董明珠携管理层受让格力电器股权比例超过5%即可大概率成为公司的新主人。

　　就在外界热议董明珠如何进行MBO时，另外三种方案浮出水面。

　　一种是董明珠携管理层和员工共同出资成为交易受让方。据了解，格力电器员工人数超过8万人，其中有部分员工甚至愿意通过贷款来参与交易。“众筹”模式将很大程度降低了管理层MBO的借贷成本和经营压力。

　　第二种方案的潜在买家则是日前在珠海进行大规模投资的富士康科技集团。

　　最后一种，或是对董明珠而言最具性价比的方案，即董明珠携管理层认购部分交易份额，满足与一致行动人合计持股比例可以成为格力电器第一大股东。其余交易份额引入BATJ等互联网头部公司作为战略投资者。但这无疑也将削弱董明珠在董事会的话语权。

　　到底会是谁的格力？董明珠沉默不语，而格力集团去意已决。

　　4月9日开盘，已停牌五个交易日的格力电器以51.93元/股迅即封住涨停，市值来到3123.97亿元，而美的集团的市值则为3599亿元。（投资时报）