香港交易及结算所集团行政总裁李小加

　　9月18日至20日，第十二届夏季达沃斯论坛（世界经济论坛新领军者年会）在天津梅江会展中心举行。本届论坛主题“在第四次工业革命中打造创新型社会”。

　　在建设“一带一路”创新之路分论坛上，香港交易及结算所集团行政总裁李小加表示，“一带一路”发展的初期，应该是国家先出钱投资建设，后面紧跟着市场的钱。国家的钱可以允许有一部分损失，但是前提条件就是后面一定有市场的钱和民间的钱跟着投入，所有的资金集中在一起，前面的投资和牺牲才有意义。

　　以下为演讲实录：

　　李小加：谢谢各位朋友，谢谢何立峰主任！今天我想谈一下“一带一路”中间融资创新的问题。“一带一路”上，我们讨论的是花钱很多事情说了很多，花钱很容易，投资很容易，回钱怎么办？融资是回钱的问题。

　　习主席专门说了融资是“一带一路”发展中重要的瓶颈，意味着大家必须得关心怎么回钱，回钱远远比花钱难。毕竟“一带一路”不是马歇尔计划，马歇尔计划是重建欧洲，那是援助，那是不要回来的。但是今天的“一带一路”是共同投资、共同发展、共同富起来。意味着中国的钱作为“一带一路”的初始基金、发展基金，是希望成为一种动力，而不是简单的一方的投资。

　　这样我们就必须对今天的投资采取非常全面、综合的审视，才能够保证既有花出去的钱，还有回来的钱，可以有一部分是承担一定风险不回来了，但是如果整体都不想回钱，那这个问题将来就没有持续性。

　　在这里面就要梳理一下，这么多的钱是什么样的钱，怎么能够互相搭配成创新的模式？将来有可能保持持续的花钱能够得到持续的回钱，这就是我们今天港交所特别想思考的问题。

　　钱，无外乎中国的钱和国际的钱，或者说政府的钱和民间的钱，或者是说国企的钱还是民企的钱，最终是国家的钱还是市场的钱。那就意味着“一带一路”发展的初期肯定先是国家重大战略，就意味着国家的钱可以在前，市场的钱可以在后，国企的钱可以在前，民企的钱可以在后，政府的钱可以在前，民间的钱可以在后。

　　说的前和后，一定是说政府的钱、国家的钱、国企的钱可以在前面先受损失，因为这是国家大战略，能够禁得起这样的损失。但是前提条件是后面有市场的钱、民企的钱、民间的钱、国际的钱，只有这些所有的钱集中在一起，我们前面的钱才有意义，就像一把菜刀，薄薄的刀砍不下大树，一定要锋利的斧子，斧子的后面要很宽很大。

　　政府的钱再多也不能解决自己的问题，国际的钱一定要在后面配备所有其他的资金。前面的钱可以牺牲，没有问题。但是牺牲了以后，后续部队要冲进去，我们进去不是为了牺牲，要为了后续的部队冲进去。

　　“一带一路”的国家之所以需要发展，说明很多地方不够发达、不够发展、不够稳定，他们市场巨大、潜力巨大，但是前面很多东西要先做出来，建桥、建路、建机场都不回来钱。但是建了之后不还怎么办？这是大家必须关心的问题。

　　今天说还，明天换了政府怎么办？其他的问题出现怎么办？一定是一环一扣的钱。我们讨论的问题要这样来梳理这些钱，光梳理这些钱还不够，还得梳理重要的钱，还是两部分钱。无论是政府、民间、市场、国企、民企，还有一个钱的大分类，就是股权和债券。

　　债券是要还的，借了的债一般是还，可是一般是去修机场、修铁路等等，都是回不了钱的。股权是要有回报的，太贫穷的国家可以以援助的形式做，但是只要已经有资产的国家、有资产的市场，我们就应该把市场的资源动员起来，把股权动员起来。

　　因为股权动员起来之后，如果以股权制成债权，用股权作为支柱来抵押债权，债权就会很多。中国自己的钱、国家的钱、AIIB的钱可以暂时不要抵押，但是后续的钱必须要抵押，要么是实体抵押，要么有资信抵押，要么有国家信用抵押，最好、最容易、最长期、最持有的是能不能用股权来抵押。