面對不斷升溫的購匯情緒，中國監管層再度祭出人民幣兌美元中間價逆周期因子，以對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的「羊群效應」。但是，相信這不會是人民銀行穩定匯率的最後王牌，人行穩定匯率仍有餘地。

　　今年7月31日中央政治局會議提出穩定經濟的大政方針，提出的六個穩定，排在第二位的就是穩定金融，而且，穩定金融對於穩定外貿、穩定外資、穩定出口，甚至穩定就業都有?直接的關係。所以說，穩定金融是六個穩定的重中之重。而穩定金融的核心是穩定預期。穩定金融主戰場有兩個，一個是股市，一個是匯率。

　　人行連續出手穩匯率

　　8月初，人行先將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整到20%，相當於讓銀行為應對未來可能出現的虧損而計提風險準備，通過價格傳導抑制企業遠期售匯的順周期行為，屬於透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。10天後，人行對離岸空頭出手。人行上海總部8月16日通知要求上海自貿區分賬核算單元的三個淨流出公式暫不執行，各銀行不得通過同業往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金，但實體經濟真實的跨境資金收付需求不能受影響。這是為了減少境外人民幣流通量，遏制套利資金做空人民幣。這一政策落地後，離岸人民幣對美元匯率連續走高，從8月15日盤中創下的6.9580的近期新低，一度走高至6.82附近，並與在岸市場形成倒掛。而最新祭出的逆周期因子，無疑是央行調節外匯市場的工具箱中，效果最立竿見影的一個。人民幣匯率在在岸和離岸市場均明顯反彈，已經從逼近6.90一線反彈到6.80附近。

　　人行連續三個舉措已經明顯打擊了空頭的氣燄，尤其是重新啟動逆周期因子更為主動，調節效果也更加立竿見影。遠期風險準備金只能提高企業遠期購匯的成本，並不是限制購匯，只對那些為了投機而進行的遠期購匯可能會受影響，而逆周期因子能夠使中間價更加反映市場供求的變化，對中間價的定價影響也更直接。

　　上周五重新引入逆周期因子，對市場的影響應該比較有限，可以起到穩定人民幣預期的作用，但由此就說人民幣將出現大幅度的升值還不現實。今年導致人民幣持續貶值的主要因素是中美貿易戰持續升級和中國經濟增長放緩。目前中美貿易戰仍然沒有緩和的跡象，2000億美元的較量預計在9月底10月初不可避免地開始，所以說人民幣匯率仍然將承受更大的壓力。

　　在三次出手之後，人行為穩定人民幣匯率並不是沒有牌可出了，相信人行為應對匯率變動留出了足夠的餘地，而且可動用的工具還比較多，就是到了最後關鍵時刻，甚至還可以拿出一些行政干預的措施。人行出手至少可以保證人民幣7整數關口在一定階段內不會遭受嚴重威脅，而保7到了關鍵時刻，人行還會繼續有組合拳打出。王長久