美股暴跌，举世瞩目。

　　易憲容

　　星期一(2月5日)，鮑威爾(Jerome Powell)正式接替耶倫(Janet Yellen)就任美聯儲第十六任主席。鮑威爾稱，美聯儲會對金融穩定保持警覺，並支持持續的經濟增長和價格穩定。但是在他上任前一天，美國股市道瓊斯工業平均指數暴跌665.75點，跌幅達2.54%，穩定了很長一段時間的股市恐慌指數，VIX指數上升28.51%。這是2016年英國脫歐公投通過以來，全球股市最大的一次暴跌或震蕩。而上星期五美國股市的暴跌，立即讓這個星期一全球股市特別是亞洲股市全面受壓，如香港股市，這個星期一最慘時跌了889點，最後以跌356點報收。

　　華爾街考驗鮑威爾

　　星期一的美國股市更是繼上星期五暴跌之後，狂跌不止。早上開盤，道瓊斯工業平均指數一度反彈至平盤水準，隨後則持續走低，最大跌幅到1597點。最後創歷史上最大跌幅，道瓊斯工業平均指數下跌1175.21點或4.60% 至24345.75;納斯達克指數收低273.42點或3.78%至6967.53;標準普爾500指數下跌113.19點或4.10%至2648.94。VIX股市恐慌指數更是上升到了35%以上。美國股市創下2008年12月全球爆發金融危機以來最大單日跌幅，更是創歷史上最大點數跌幅。歐洲股市也全面下跌。對於美國股市的暴跌，美國白宮發表聲明，表示正在關注股市任何重大拋售，並對經濟基本因素具有信心，從而讓星期一的美國股市跌幅不斷收窄回升。不過，星期二的亞洲股市更是驚恐萬分，亞洲各地股市全面暴跌，日本股市盤中暴跌7%，香港恒生指數暴跌5%或跌到30595點，暴跌了1618點。

　　對於這兩天美國股市的暴跌，VIX股市恐慌指數急劇上升，是全球持續上漲的股市特別是美國股市的一次正常回調呢，還是全球股市崩盤，或2018年金融危機爆發拉開了序幕?為何上星期五美國非農就業數據好於市場預期，會引發市場對美聯儲加息的憂慮而造成美國及全球股市暴跌?這種暴跌會持續嗎?市場不是一直在認為弱美元的時代已經來臨，為何這個時候會突然變臉?還有，美國股市持續上漲，真的是完全與實體面脫離而催生的巨大泡沫嗎?

　　其實，僅就美國就業數據好於市場預期，根本上就不構成這兩天美國股市暴跌的理由，也無法說明當前美國股市有多大泡沫，現在需要進行巨大回調。當然，持續上漲了9年的美國股市，任何時候找一個理由回調也是十分正常的事情。特別是當前股市演算法交易、高頻交易、量化交易盛行的市場，這種情況出現更是易如反掌。因為，市場上任何一個數據小的異動就容易引發股市巨大震蕩。不過，上星期五，美國股市對非農就業數據反映這樣強烈，最為根本的原因，應該是華爾街給新上任的美聯儲主席來一個下馬威，以考驗鮑威爾的應變能力。對於全球股市暴跌，這應該是一種最好的解釋了。

　　出現回調很正常

　　我曾指出，美國股市的震蕩將是2018年國際金融市場的一隻「黑天鵝」。面對這隻「黑天鵝」，新上任的美聯儲主席將要面臨較大考驗。市場會考驗他有沒有應對金融市場重大事件的應變能力。所以，美聯儲主席鮑威爾一上任，迎接他的就是美國股市的小股災，及上任後第一天股市更大的暴跌。這意味美國經濟及美國金融市場並非風平浪靜，而是暗湧四起。無論是通脹開始升溫，還是過度繁榮及膨脹的股市，隨時都可能冒出突發事件的風險。市場就以此來考驗鮑威爾是否有應變能力。

　　有人認為，當前的情景有點跟格林斯潘(Alan Greenspan)接掌美聯儲不久後就要面對「1987年股災」時的情況十分相似。唯一不同的是，市場不知道鮑威爾會如何應對，或在什麼條件下會托市。因為，市場不知鮑威爾對美聯儲貨幣政策正常化的態度，也不知他是如何來判斷宏觀經濟形勢。

　　有研究公司Wrightson ICAP的首席經濟師克蘭德爾(Lou Crandall)說，沒有人問過鮑威爾，一旦市場崩潰時他會如何應對，反之格林斯潘上任前的經濟觀點及態度則廣為人知。格林斯潘在1987年8月上任，當時與現在的情景差不多，經濟持續增長、失業率低，股市持續上漲多時，通脹開始升溫。而這樣的環境卻導致了1987年10月中的「黑色星期一」股災。在格林斯潘在任的19年裏，每逢股市暴跌都會主動減息托市，令市場有「格林斯潘認沽期權」(Greenspan Put)的說法。如果美國股市在未來幾個星期繼續這兩天一樣的巨大震蕩或暴跌，鮑威爾是不是也會跟格林斯潘一樣出手救市?市場對此肯定是相當沒有數。所以，華爾街先給鮑威爾一個下馬威。

　　不過，對於當前美國股市及全球股市的暴跌，市場根本上不應過度恐慌。正如上任美聯儲主席耶倫所說的，儘管當前美國股市價格處於高水平，但不算太高，而且相對於2008年金融危機，現時金融體系及銀行體系較健康，更有能力應對市場波動。還有，對於全球實體經濟來說，全球經濟復蘇的態勢並沒有多少改變，各國金融體系特別是銀行體系不僅比2008年時健康，而且更具有應對市場巨大震蕩的能力。在這種情況下，持續上漲了9年的美國股市及全球股市，現在出現一些回調是很正常的事情，根本就不用過度恐慌。