香港商報評論員 李明生

　　全球股市昨日爆發小型股災。隔晚美股一度暴跌近1600點，收市單日跌幅創6年半來最多，拖累環球市况同步下瀉，港股自然不能獨善其身，跟東京股市、台灣股市一般顯著急挫多達5%，以點數計，恒指更創近10年最大單日跌幅，而成交則大漲至2580億港元。

　　其實，今次跌市堪稱「遲來的調整」。畢竟，環球股市累升至今，經已累積了非常驚人的升幅，出現調整只屬遲早問題。就以港股為例，查今輪牛市經已持續兩年之久，期間最多錄得超過萬五點升幅，差不多翻了一番。其中，恒指跨年更是錄得14連升的新紀錄，近日市况則陷入好淡爭持局面，惟尚未出現任何深度調整;現在卒之一跌，非但是正常不過，且屬市場預期之內，再加上指數仍然企於50天線之上，故此要談大市「由牛轉熊」，當前恐怕言之尚早。港股如此，美股亦然;屢創歷史新高的道指，就累積了不輕的調整壓力，終於止升回調同樣理所當然。

　　至於促成今次小型股災的催化劑，則非什麼突如其來的「黑天鵝」，而是大家耳熟能詳的「灰犀牛」——「收水」。美國經濟前景向好，就業市場不斷改善，股市累升亦引發財富效應，加上特朗普稅改開始見效，而弱美元又刺激輸入通脹，無可避免都會推高整體物價，并促使美聯儲收緊幣策——凡此種種，均可謂人所共知。然而，美國10年期國債孳息的突然飆升，隔晚最高升至2.885厘的高位，較年初漲近0.5厘，尤其是逼近3厘的所謂警戒水平，則大大激發了市場恐慌情緒，既擔心通脹快速升溫，也憂慮美債泡沫可能爆破。市場愈來愈相信，今年美息將會上調3次甚至更多，也令由資金驅動的牛市逐漸前進乏力，并且最終掉頭向下。

　　隨着股市調整大跌，資金反而涌回美債避險，10年期債息一度返回2.7厘之下，利率期貨還顯示，市場由原先估計80%機率加息3次，降至主要預期只會加息2次……市場驚惶失措的地步，可見一斑。惟問題是，單單一日調整、以至一段時間的深度調整，又會否影響到基本因素呢?的確，財富效應可能化為烏有了，好像昨日一跌就幾乎抵銷今年來所有升幅，但毫無疑問，由美歐到香港的宏觀經濟向好形勢，尚不足以因此逆轉過來，尤其在監管辦法不斷完善下，跌市并未造成任何系統性風險。

　　當然，現今投資環境風高浪急，不少資產都嚴重泡沫化，各界誠須做好風險管理措施。例如，虛擬貨幣Bitcoin就跌穿6000美元關口，自去年底的高位計已累挫多達七成左右。究竟美國加息步伐會否加快，市場目前仍眾說紛紜，但可肯定的是，美息將來一段時間內僅會上升不會下跌，投資者不宜抱持僥倖心態，誤以為利率一直低企不升，以至誤以為股市或樓市等也會一直只升不跌。今次調整，誠為一個良好警號。

　　說到底，調整有利擠出泡沫，在基本面依然穩健的情况下，展望后市長遠仍會審慎樂觀。無論跌市是否撈底機會，投資者都不應忘記特首林鄭月娥的溫馨提示：入市時要量力而為!