子木

　　8月4日，人民幣對美元匯率中間價報6.7132，再次創下去年10月以來的新高。今年以來，人民幣對美元匯率累計升值幅度達到2238個基點或3.226%。而隨着人民幣匯率的預期逐步調整，人民幣資產在國際上正重現吸引力。

　　IMF肯定人民幣表現

　　人民幣對美元匯率自年初以來的強勢表現，近日得到國際貨幣基金組織(IMF)的肯定。其最近發布的報告稱，相較於美國的短期基本面，美元被高估了10%至20%，而IMF認為，歐元、日圓和人民幣估值與基本面基本一致。所以說，IMF看多人民幣應該是升破6.72的重要推動力。

　　自2015年8月11日中國開啟匯率改革，到今年年初人民幣出現暴風驟雨式的貶值，人民幣對美元匯率的中間價從最高的6.05直落到今年年初最低的6.95，最大貶值幅度達到9000多個基點或14.876%。而自今年年初開始，這一勢頭得到逆轉。在各方預期人民幣對美元將很快破七，甚至有機構看到年內將貶值到7.25的大環境下，人民幣對美元卻峰回路轉，反覆升值，到上周最高升破6.72關，與年初最低的6.95相比最大升值幅度達到2400多個基點3.453%。

　　而今，這樣的態勢得到廣泛的認可，IMF更明確了人民幣估值符合基本面，這讓人民幣今年年初以來的升值受到肯定。

　　當然，人民幣年初以來的強勢，更多的是因為美元轉趨弱勢。在美聯儲年內第五次議息會議上周低調結束后，本就疲弱的美元指數再次刷新近13個多月以來的新低。與之相對應，人民幣對美元即期匯價則反覆創出去年10月以來的收盤新高。

　　而更重要的是，人民幣的強勢得到基本面的支持。IMF報告稱，尽管中國的人民幣匯率與基本面基本一致，但IMF模型顯示，與期望的政策有很大的分歧，這既有有利的一面，也有不利的一面。IMF稱，中國經常帳盈餘在2015年和2016年下降后再次增長，需要采取措施降低經常帳盈餘。

　　人民幣資產受追捧

　　隨着形勢的逆轉，現在幾乎已經沒有機構再高調看空人民幣了，今年上半年做空中國的機構虧損巨大。而人民幣對美元年內破七也不再被人提及。隨之而來的，是人民幣資產重新受到追捧。

　　今年以來中國在增持美債，目前規模迫近日本，為世界第二大美債持有國，預計很快將重新奪回老大的位置。與此同時，「中債」也開始熱起來，國外持有人民幣債券的熱情正隨着「債券通」的開啟而高漲。中債登數據顯示，7月境外機構持有人民幣債券總量達8414.68億元，再創新高。7月境外機構增持人民幣債券377.86億元，增幅創2016年10月份以來新高。具體品種方面，利率債增持量最大，7月利率債持有規模7938.67億元，環比增幅374.28億元。

　　人民幣債券熱自然與今年以來中國經濟反彈，人民幣匯率表現亮麗有關。目前全球看多中國，尤其是唱多人民幣聲音高漲，而債券通更提供了便利的管道。

　　隨着人民幣匯率的企穩，中國內地股市的股票也成了國際資本追捧的對象。據彭博社匯總央行數據統計顯示，截至6月底，外資所持人民幣股票的資產規模已超越2015年股市大調整前水平。事實上，近期包括摩根、高盛等在內的外資投行大鱷表示看多A股的聲音越來越大。而據Wind數據統計，深滬港股通北上資金也蜂擁涌入，QFII等外資機構也在增持重倉股，而A股被納入MSCI的222隻指標股漲幅已相當可觀。種種迹象表明，當前A股市場在國際資本的驅動下，或迎來新一輪牛市。

　　預計A股納入MSCI后初始資金流入在170億至180億美元左右;如果中國A股在未來完全納入，預計資金流入可能達到3400億美元左右。

　　化解外儲縮水擔憂

　　伴隨美元在7月和8月的進一步深跌，人民幣兌美元節節走升，中國外匯儲備料將實現連續第6個月增長。

　　上月來市場分析人士又開始新一輪對人民幣匯率的預測上調，人民幣的升值預期正在逐步回歸，并有望進一步緩解后期對中國資本外流及外儲縮水的擔憂。中國央行預計會在8月7日前后公布7月末的外匯儲備餘額，各方機構預測中值顯示，7月末外儲料環比上升180億美元，至3.0748萬億美元，或將是自2014年6月以來首次六連漲。值得注意的是，中國外匯儲備增加有兩個動能，一個是中國增持的净值，其實并不高，如6月中國外儲環比增加32.2億美元。一個是匯率因素，美元指數在7月下挫2.89%，為2016年3月來最大月度貶值。弱美元料將繼續為外匯儲備中的非美資產帶來估值提升。

　　人民幣保持強勢更多的支持還來自中國經濟的強勢表現，今年上半年6.9%的增長足以說明問題。而今年以來中國決策者不斷推出的「促流入」措施也開始隨着本幣匯率的走穩回升漸顯成效。7月初中國宣布開啟「債券通」后，當月境外機構增持中國國債創下去年9月以來最大增幅。