恒安國際(1044)是國內最早進入衛生巾市場的企業之一，同時也是目前國內最大的衛生巾和生活用紙企業。2016年，公司營業收入192億元人民幣，較上年同期增長3.3%，淨利潤34.7億元人民幣，同比增長7.4%，收入及淨利潤增速較往年有所放緩，主要原因一方面是一次性衛生用品行業競爭逐漸加劇。另一方面，由於電商興起，零售渠道發生重大改變，公司面臨轉型壓力。

　　行業仍有增長空間

　　行業前景光明。國內一次性衛生用品行業具有如下特點：第一，行業內公司盈利能力強勁，如衛生巾企業毛利率高達60%至70%，紙尿褲毛利率40%至50%，紙巾約30%至40%。龍頭企業淨資產回報率平均水平在25%左右。第二，行業受經濟周期影響較小。第三，行業處於消費升級階段，隨着國內人均GDP及可支配收入的增長，人們對一次性衛生用品的數量和質量要求逐漸提高，而國內紙尿褲市場滲透率尚不足60%，紙巾的人均消費量較歐美等發達地區少50%，行業仍有增長空間。

　　作為行業內龍頭企業，恒安先後佔據了衛生巾及紙巾的領導地位，市場佔有率分別達到26%和13%左右，並且擁有高於行業平均的盈利能力。其次，恒安實行清晰的品牌推廣策略，其衛生巾品牌「七度空間」主打少女市場，佔據18%的市場份額;紙巾品牌「心相印」以溫馨浪漫作為品牌概念，實行差異化競爭。

　　推動管理改革

　　渠道轉型，推進組織改革。由於互聯網電商的興起，傳統渠道受到負面影響，而恒安國際又以線下零售渠道見長，受到轉型壓力。為此，公司管理層推行了改革計劃，包括供應鏈改革、信息系統構建，以及組織改革。組織改革的目的不僅在於節省成本，而且還可以激發銷售員工積極性，推動集團的銷售收入實現長期可持續增長。

　　軟庫中華金融證券部分析員 黃凱