當中國監管機構踩下“海外并購”剎車，不少企業只能嘆息全球雄心戛然而止。而海航的對境外資產的收購仍馬不停蹄。

 

　　

 

　　去年末中國監管機構踩下“海外并購”的剎車時，中國許多最熱衷收購的企業眼看著自己的全球雄心只能戛然而止。

 

　　但有一家公司繼續馬不停蹄地收購，即便2017年第一季度中資海外并購數量降至3年來的低點，那便是海航集團（HNA Group）。

 

　　海航在1989年剛成立的時候是一家總部在海南省的民營航空運營商，近些年轉型成為一家龐然的控股公司，有中國觸角最廣的境外收購買家之稱。英國《金融時報》依據Dealogic的數據分析得出，在過去28個月里海航敲定了總價值400億美元的交易。

 

　　海航的收購對象包括上市公司和非上市私企，覆蓋旅游、物流、金融和房地產等多個行業。它在航空業尤其實力雄厚，持有至少10家航空公司的股份，大多是中國的航空公司，但也有巴西和南非的航空公司，此外海航旗下還有多座機場，以及世界第三大的飛機租賃公司。

 

　　根據湯森路透（Thomson Reuters）的數據，今年以來海航已宣布了12起交易，分別在美國、英國、澳大利亞、新西蘭和香港等地。其中一起備受矚目的交易是海航將成為美國天橋資本（SkyBridge Capital）的第一大股東，天橋資本的創始人安東尼?斯卡拉穆奇（Anthony Scaramucci）是唐納德?特朗普（Donald Trump）的知名支持者。海航還增持德銀（Deutsche Bank）股份至4.78%，后者是德國最重要的金融機構。

 

　　在華爾街的社交圈中，海航的地位也日益顯赫。在今年2月猶太博物館（Jewish Museum）舉辦的年度普林節舞會上，一些金融界大人物出面，對海航集團董事長王健熱心公益表示贊賞。

 

　　中國市場

 

　　境外基金公司竭力在華站穩腳跟中國逐漸開放市場，讓外國資產管理公司嘗到甜頭。但各種監管限制及正在收緊的資本管制，對這些公司構成挑戰。

 

　　身為特朗普經濟顧問的黑石集團（Blackstone）首席執行官蘇世民（Steve Schwarzman）率眾人招待王健，這些人包括對沖基金大佬丹?奧赫（Dan Och）和約翰?保爾森（John Paulson），以及資深銀行家保羅.陶布曼（Paul Taubman）和羅伯特.普魯贊（Robert Pruzan）。

 

　　然而，有幾位與海航直接合作過或打過交道的金融家私下承認，在北京打擊資本外逃和非核心并購之時，海航對境外資產的胃口之大令他們詫異。

 

　　“老實說，確實感覺不到存在一種戰略，”其中一人說道，“在與中國客戶打交道時，你往往會遇到一種不同的（商業）哲學，甚至你會發現買方并沒有一項戰略，但這里的區別是（交易）規模以及他們支付的價格。真的讓人非常驚訝。”

 

　　海航的批評者眾多，他們質疑該集團能否在繼續競購的同時，整合好已經收購的資產。Dealogic的數據顯示，目前海航在國內外有51起尚待完成的交易。在收購過程中，整個海航集團積累下的美元債務余額達到了132億美元。

 

　　其他人則辯稱，海航聚焦于具體行業，競購與其計劃相符的資產，在這方面展現出紀律。

 

　　他們說，海航通過收購貨運服務商瑞士空港（Swissport International）、航班餐飲提供商Gategroup Holdings和德國一座機場，尋求打造一家至上而下的航空交通服務商。它在物流領域遵循類似模式，收購了地面服務和航空貨運資產。

 

　　此外，接近海航的人士表示，該集團已開始微調戰略，讓自己更符合中國的政策。他們說，海航在近期交易中對每個目標的支出通常不超過10億美元——據信這是中國外匯監管機構從嚴審查對外投資的門檻。

 

　　除了德意志銀行的股份以外，海航今年還以4.46億美元收購了耆衛（Old Mutual）旗下美國資產管理公司四分之一的股份。它還以7.75億美元收購了嘉能可（Glencore）旗下石油存儲和物流部門51%的股份。上周末，海航同意以近10億美元收購新加坡物流公司CWT。

 

　　曾在跨境收購中與海航合作的一位人士表示：“他們開始轉向較小規模的收購交易，并尋求獲得更多股權。這在過去幾個月體現得非常明顯。”

 

　　接近海航的人士表示，就目前而言，海航不太可能像去年以60億美元收購美國電子產品分銷商英邁（Ingram Micro）以及收購希爾頓全球（Hilton Worldwide）的25%股份那樣，尋求宏大的交易。

 

　　知情人士指出，資本管制給海航帶來的挑戰小于一些中國競爭對手，因為在某些情況下，海航能夠轉向全球銀行而非中資銀行獲得收購資金。

 

　　咨詢顧問們表示，這是因為它已經擁有可觀的海外資產，可以向全球銀行抵押貸款。每一項新購資產隨后都能幫助為下一筆收購融資。

 

　　海航的飛機租賃業務展示了這種戰略是如何付諸實踐的。一家海航子公司在2015年以25億美元收購了Avolon Leasing。一年后，海航利用Avolon以100億美元收購了CIT Group的飛機租賃業務，從摩根士丹利（Morgan Stanley）和瑞銀（UBS）獲得了85億美元的融資。

 

　　那是海航迄今最大的一筆交易，熟悉海航的人士預計該集團將會繼續推行這種模式。一位知情人士表示：“他們將會利用已經買下的資產去收購其他資產。”

 

　　英國《金融時報》 唐.溫蘭 阿爾什.馬蘇迪 詹姆斯.豐塔內拉汗 報道 譯者/何黎