在中國商業史上，”萬科股權之爭“的故事已經留下了濃墨重彩的一筆。但故事還在不斷推進中，還未到塵埃落定的時候。這次的主角不是萬科現在的大股東寶能，而是”放任“其自由發展的昔日大股東華潤。

 

　　昨日，萬科企業股份有限公司（萬科A）發布公告稱，華潤股份和中潤貿易擬以協議轉讓的方式將其合計持有的公司1,689,599,817股A股股份轉讓給深圳地鐵。轉讓完成后，華潤股份和中潤貿易將不再持有公司股份。標的股份的轉讓價格為人民幣371.7億元，對應的每股交易價格為22.00元/股。

 

　　對此，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，華潤退出萬科，很大程度上和國資委積極管制的態勢有關系，所以此次退出雖然動作比較大，但如果細細分析近期證監會的態度，那么從政策管制方面是略偏袒萬科方面的，所以華潤退出也是正常的戰略調整。

 

　　但“誰的萬科”仍有待觀察。廣發證券地產首席分析師樂加棟就分析認為，此次深圳地鐵受讓華潤集團所持萬科股份，只能說萬科股權之爭朝著解決的方向邁出了第一步，但要說該事件得到有效解決還為時尚早，局面依然復雜，未來走向有待觀察。

 

　　此前，萬科股本結構中寶能系持股25.40%，華潤持股15.31%，中國恒大持股14.07%，萬科管理層實際控制的金鵬、德贏1號兩個資管計劃共計持股7.12%，安邦持股比例為6.18%。

 

　　這次華潤股份轉讓完成后，深圳地鐵將持有萬科15.31%的股份。

 

　　深圳地鐵與萬科“再續前緣”

 

　　早前，萬科身陷與野蠻人”寶能系“的股權爭奪中。為了擊退野蠻人，萬科拉來深圳地鐵并表示將通過增發股份購買其旗下資產。如果交易達成，深圳地鐵將持有萬科28.72億股，并以20.65%的總股本成為第一大股東。

 

　　但這位“白衣騎士”在稀釋寶能系持股比例的同時，也對萬科大股東華潤的持股比例造成威脅，這一行動卻遭到了華潤的強烈反對。

 

　　隨之，曾有望救萬科于危難中的“白衣騎士”隱退。2016年12月18日，萬科發布公告稱，經董事會同意公司將終止通過增發股份引入深圳地鐵的重組預案。

 

　　今日，萬科終于順利引入深圳地鐵。對于此次引入深圳地鐵，嚴躍進認為意義重大：第一是逐漸強化此類企業的機構投資者的比重，進而優化股權結構；第二是不斷完善萬科城市運營商的特征，對于新業務開發有積極的作用。

 

　　失而復得的合作，不僅可以穩定萬科的股權架構，更為萬科持續發展注入豐厚的土地儲備。這使得萬科曾經的”軌道+物業“的發展計劃成為現實。

 

　　據深圳地鐵集團總經理肖民介紹，深圳地鐵目前在建物業開發項目10余個，規劃建筑面積約380萬平米，正在規劃中的地鐵四期工程中首批項目7條新線規劃6個車輛段、6個停車場具備上蓋物業開發的可能性，預計可開發物業面積達400萬平方米以上。

　　

　　根據萬科的股本結構，深鐵拿下華潤股份后，即使萬科的兩個資管計劃與萬科工會均與深鐵簽署一致行動人協議，總持股比例仍與寶能系所持股份有1.7%差距。即如若深鐵需要馬上控盤，則仍需要增持近2個百分點，所費又是數十億元。

 

　　但如此一來，萬科的控制權只是暫時有了定論，其背后的風險并未完全剔除。如若要根本解決萬科股權分散的問題，大股東可能需要更大的股比，而寶能系、恒大在退出時，則得盡量分散出貨，最好也賣點給新大股東。如此一來，深鐵的成本就更高了。

 

　　所以說，萬科股權之爭，我們現在只能看到一個方向，最終的解決方案還有待各位股東揭曉。并且，隨之而來的是，此次深鐵果真入局萬科，必須要經歷數百億資金的考驗。

 

　　根據深鐵公司網站信息，截至2016年9月末，深鐵的總資產約2748億元，凈資產約1823億元，資產負債率約為33.65%，看起來確實實力不凡，但其賬面上未必就有數百億的可動用資金，畢竟深鐵還得保證正常的經營活動。公開資料中，可考的深鐵財務數據截止到2015年一季度末，當時，該公司賬面上的貨幣資金為285億元。

 

　　郁亮曾說萬科股權之爭像一部連續劇。回過頭來看，其實每集背后都有財計的表演。從險資通過資管計劃來撬動杠桿，到地產公司通過高負債、混業經營來輸血，若此次深鐵再次入局，背后可能還會有大規模的融資活動。當然，對于獲得了政府支持的深鐵來說，錢應該并不難解決。