原標題：劉士余監管關鍵詞：投資者保護重如泰山 多層次賠償救濟體系逼近

　　21世紀經濟報道記者了解到，今年以來證監會黨委多次部署投資者保護工作，證監會主席劉士余先后對投保工作作出重要指示，明確提出“保護投資者合法權益是證監會職責和使命所在”、“保護投資者合法權益重如泰山”、“要堅持把保護投資者合法權益放在最重要的位置”。

　　值得注意的是，這個劉士余關鍵詞的落地，有著更為堅實的生態系統、更為夯實的基礎制度體系、以及更為創新的投保手段。

　　有很多的例子可以作為注腳，比如興業證券設立5.5億元欣泰先行賠付專項基金，這是中國證監會新股發行制度改革引入保薦機構先行賠付制度以來的首個先行賠付案例。事實上，先行賠付僅僅是證監會今年以來投資者保護工作諸多亮點之一。

　　據21世紀經濟報道記者了解，在新的一年，證監會的投保工作還將有很多重要的突破，“明年我們要開展投資者賠償救濟體制機制建設，推動建立包括國家補償、行政補償、民事賠償等多層次投資者賠償救濟體系。擴大持股行權試點地區和范圍，進一步規范行權工作。”中國證監會投資者保護局負責人對記者指出。

　　牽頭人、探測器和維權者

　　有些變化已經在發生。

　　今年以來，備受關注的重組說明會上多了一個常駐的“刺頭”——投服中心，他們往往提的問題最尖銳、最專業也最敏感，“投服中心是說明會上的‘刺頭’，往往用問題把公司問得必須打起精神來應對，他們的專業性使得他們提出的問題往往最有針對性，代表廣大中小投資者的權益。”一位西南部券商并購重組業務的保代指出。

　　而這個在說明會上冒出的“刺頭”，正是目前證監會搭建的三位一體的投保體系的關鍵一子。據監管層人士介紹，這個投保生態體系可以形容為“一體兩翼”，即中國證監會投資者保護局(下稱“投保局”)作為投資者保護專門職能部門，代表證監會牽頭抓總，統籌協調系統資源，依托中國證券投資者保護基金公司(下稱“投保基金”)和中證中小投資者服務中心(下稱“投服中心”)，組織系統開展投保工作。

　　值得注意的是，這三個機構的定位各有不同。其中，投保局著力于基礎性制度的推進。其中的代表性工作就是籌謀多年終于落地的投資者適當性管理辦法。

　　“在制定投資者適當性管理辦法時，明確了經營機構違反適當性義務的監管措施與罰則，彌補了制度空白，對違反適當性管理的行為依法從嚴全面監管。”投保局負責人對21世紀經濟報道記者指出。

　　協同作用也是投保局的重要功能之一，“與業務部門共同圍繞監管中心工作聯合開展投資者保護專項活動，是今年投保工作的顯著特點。”上述投保局負責人指出。

　　這其中就包括了針對近年來私募和債券領域面臨的風險狀況，投保局會同私募部、債券部、基金業協會分別組織專題活動。其中，投保局負責統籌協調，業務部門負責業務把關，協會開展自律檢查，共同編制風險提示詞條、典型案例和投資者問答。

　　投保基金的歷史在證券市場已經很悠久，這個來自于券商風險治理的產物，在近年來逐步找到了自身的定位。而在現在三位一體投保體系中，投保基金的特色分工也很明顯——風險探測器、賠付和解基金管理人。

　　其中值得注意的是風險探測器的角色，據記者了解，目前投保基金發布的交易結算資金數據中陸續增加了新業務數據。

　　據投保基金向21世紀經濟報道記者透露，2016年投保基金進一步增加了監控的廣度和深度，第一次實現了對場內外投資者資金安全監控的全覆蓋。

　　“監控系統在前期逐步將滬深交易所場內證券交易、股轉系統、融資融券、股票期權、滬港通等所涉及的投資者資金納入監控范圍的基礎上，2016年增加了對柜臺市場、報價系統、貴金屬市場、深港通等投資者資金的監控，第一次實現了對場內外投資者資金安全監控的全覆蓋。”上述投保基金負責人指出。

　　而這對于在經歷了2015年股市異常波動后的A股而言，尤為重要。“初步構建起綜合性、預防性的證券公司風險監測預警機制后，能夠實現證券公司風險的指標化、數量化和集成化，揭示出證券公司各類風險和行業總體風險水平。這對于未來的市場監管非常重要。”一位接近監管層人士指出。

　　而“刺頭”投服中心，則是一個第一線維權者的角色，這個于今年4月份正式啟動的年輕機構，在今年以來已經交出了漂亮的成績單，持有543家上市公司股票。發送177家股東建議函，3次參加股東大會和現場行權，參加10場媒體和投資者說明會，在萬眾矚目的寶萬科之爭中，也能看到投服中心。

　　“持股行權工作點面結合、由點帶面已在試點區域全面開展。”投服中心負責人對記者指出。

　　至此，三位一體，各有分工，協同作戰的投保生態體系已經搭建完成。

　　賠付破冰

　　值得注意的是，除了生態體系全面搭建完成之外。今年證監會投保工作的一大特色即是制度創新，而這些制度創新的重要特點就是維權的落地性和賠付的可行性。

　　首當其沖的便是先行賠付補償投資者損失新機制。

　　以欣泰電氣為例，根據興業證券公布的方案，先行賠付專項基金的賠付對象為：自虛假陳述實施日起至揭露日或更正日之前買入欣泰電氣股票，且在揭露日或更正日及以后因賣出欣泰電氣股票或者因持續持有欣泰電氣股票，扣除市場風險因素所致損失后存在虧損的投資者。

　　“先行賠付本質上是一種便利投資者獲得經濟賠償的替代性制度安排，對于投資者因欺詐發行等嚴重違法行為而遭受的損失，由承擔保薦責任的保薦機構基于其事先的承諾賠付投資者，并相應取得向發行人依法賠償的權利。”一位滬上地區華泰證券的保代人士指出。

　　業內人士也認為，保薦機構主動、依法承擔賠償責任，先行賠付適格投資者損失，為投資者提供了一個相對便捷的依法獲得賠償的渠道，用實際行動保護了投資者利益，有助于維護證券市場的穩定。

　　值得注意的是，持股行權試點中，投服中心作為投資者保護的專門機構，購買上市公司股票后，以普通股東身份行使股東權利，示范引導中小投資者依法行權維權，督促上市公司規范運作。

　　“投服中心”作為“示范股東”頻繁出現在今年以來資本市場熱點地帶，例如梅雁吉祥等10家公司的媒體和投資者說明會。與此同時，還出現在萬科寶能股權之爭、一汽轎車(000800.SZ)違反承諾、慧球科技公司治理混亂、格力電器發行股份購買銀隆新能源等事件當中。

　　“在這些熱點事件中示范股東行權可以更好地對普通投資者起到示范引導的作用，我認為很生動。”一位持有萬科A股票的投資者對記者表示。

　　投服中心負責人也講道：“這是證監會加強保護投資者特別是中小投資者合法權益的重要方式和積極探索，是通過股東自治方式將”保護投資者權益‘轉變為’投資者主動維護權益的新舉措。

　　截至2016年11月30日，投服中心已持有上海、廣東(不含深圳)、湖南3個試點地區543家上市公司股票。

　　不僅只有持股行權試點，投服中心今年另一項投資者保護制度創新也不能忽略。

　　記者了解到，糾紛調解工作作為較早展開的業務之一，今年以來投服中心，以創新調解機制為基礎，以提升調解能力為重心，在構建全國性全市場調解網絡、組建兼職專家調解員隊伍、開展訴調對接、創新調解機制等方面均取得了突破，形成了糾紛調解工作新的亮點。

　　其中，小額速裁機制更是獲得了廣泛認可。這一機制是投服中心在借鑒德國銀行業5000歐元以下糾紛速裁程序的基礎上，積極研究向中小投資者傾斜的制度，不斷探索推出的。

　　截至目前，包括小額速裁機制案件在內，投服中心登記糾紛2944件，正式受理各類糾紛案件986件，調解完結550件，調解成功531件，其中，今年受理糾紛783件，調解完結347件。調解成功率達95%，涉及爭議金額2.37億元，其中單起最大涉案金額為5000萬元，投資者獲得賠償金額達3630余萬元。

　　事實上，作為投資者保護體系的組成部分，投保基金今年也在制度創新方便做出一定貢獻。

　　投保基金在今年提出行政金和解賠付的制度。投保基金負責人則表示：“國務院批準建立證券市場行政執法和解制度，我公司依法管理行政和解金，目前制訂了相關的管理辦法，做好了準備工作，如果有行政和解的案例出來，我們將依法對投資者進行償付，切實維護投資者的合法權益。”