人民幣貶值停不了，內地資金2016年蜂擁進港，香港頓成內地資金的避險天堂。股市年初至今不僅力保不失，樓市亦被內地房企及富豪炒得不亦樂乎，同時引發年底的小型「搶金潮」。雖然香港通脹因為人民幣貶值而紓緩，但零售業卻斯人獨憔悴，至今仍未收復失地。分析認為，踏入2017年，面對人民幣匯價未見底，內地資金將會繼續利用香港，作為前赴海外的「踏腳石」。

　　香港商報記者劉佳玲、鄺偉軒

　　人民幣兌美元匯價自2014年初見頂以來持續走弱，及至2015年「811匯改」，更加劇了貶值趨勢，內地資金亦不斷透過香港，轉移配置海外資產。2016年1月香港股市急跌，亦因為人民幣加速貶值而引起。資深投資銀行家溫天納稱，中資股佔港股整體市值逾半，加上該類股份以人民幣結算，人民幣貶值對其收入造成負面影響，這可解釋資金為何在2015年8月，以及今年1月人民幣跌勢轉急期間，大手拋售港股。

　　但溫天納認為，「深港通」開通，某程度上為內地資金提供投資渠道;香港作為對沖內地風險的地方，可引導內地資金轉投至香港股市。溫天納估計，踏入2017年，內地資金將繼續以香港為「中轉站」，進軍美國及日本等市場，估計該等資金停留香港期間，將會流入香港股市及高回報資產，從而利好港股表現。

　　內地熱錢炒貴香港地皮

　　香港作為對沖內地風險的功能，亦反映在樓市層面。在上述背景下，香港豪宅及地皮成交接連破頂。香港中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量認為，內地居民兌換美元至今仍設上限，唯有透過進軍香港樓市，對沖人民幣貶值對其帶來的風險。浸會大學經濟學系副教授巫伯雄亦指，內地資金進入香港樓市，是對沖人民幣貶值的最直接方式，料在回報率相對較為吸引、仍未脫離現實的情況下，內地資金仍會繼續投資香港物業及地皮。

內地資金湧入香港，令香港樓市火上加油。

　　年初以來，香港物業地皮及豪宅屢以天價成交，已反映在人民幣未有停止貶值下，香港樓市可作為內地資金的「避難所」。事實上，繼五礦地產(230)於今年8月，以40.05億元、即平均樓面呎價7068元奪得油塘地皮後，海航集團再於今年11月，以88億元、即平均樓面呎價1.35萬元奪得啟德地，反映了面對人民幣持續貶值下，透過可資產配置在香港樓市，可達到「保值」、避免價值流失的效果。

　　掀小型搶金潮

　　人民幣貶值帶來的另一「效果」，就是多年未見的「搶金潮」。本報近日走訪旺角金舖。有店員向本報記者稱，近日人民幣再度呈現跌勢後，的確不少內地顧客故意購入金條以作保值;亦有金舖負責人稱，雖然人流未有顯著增加，但的確金飾的銷售，近日呈現明顯增長。該名金舖負責人估計，這或與人民幣貶值有關。內地客來港買金的增多，可能是因為有人想通過不是太合法的途徑轉移內地資金，透過先用人民幣買金，然後將黃金兌換成美元。

　　除了引發小型「搶金潮」，本港找換店亦因為人民幣近日再度貶值而增加生意。本報記者近日亦走訪尖沙咀金馬倫道其中四家兌換店。有負責人對本報稱，雖然人民幣兌港元匯價仍維持89至90人民幣兌100港元水平，但相信隨人民幣貶值壓力加大，料人民幣兌港元「一兌一」，或不久未來出現。

　　港零售受拖累

　　不過，香港零售業卻因為人民幣匯價下跌而受害。據香港零售管理協會數據顯示，今年1至10月份，香港零售銷售貨值按年下跌2.9%，雖然跌幅較2月份的20.6%大幅收窄，但仍未由負轉正，故是否反映零售業是否見底，仍屬未知數。星展銀行(香港)財資市場部董事總經理王良享稱，今年人民幣兌港幣匯價跌了約8%，令內地人來港的消費能力降低，部分導致香港今年的零售「寒冬」，但好處是來自內地的消費品價格下降，緩解香港通脹上升的壓力，故此難以評估人民幣貶值對香港的影響。分析稱，人民幣雖然有助香港資產升值，但未來能否惠及香港市民，仍屬未知數。

　　人民幣如何影響香港各經濟環節

　　股市/人民幣貶值對中資股收入造成負面影響，解釋了資金為何在2015年8月，以及今年1月人民幣跌勢轉急期間，大手拋售港股;但受惠「深港通」開通，可引導內地資金轉投至香港股市。

　　樓市/人民幣持續貶值下，內地資金透過可資產配置在香港樓市，可達到「保值」、避免價值流失的效果。

　　零售/人民幣貶值影響香港零售業對內地居民的吸引力，至目前為止，香港零售銷售數據仍未由負轉正。

　　民生/引發小型搶金潮，並增加了找換店的生意。

　　人民幣明年料跌幅有限

　　業內人士表示，美元匯價指數以達至歷史高位，繼續上升的空間有限，預計明年人民幣走勢將保持平穩。11月特朗普爆冷上台，令市場期待美國經濟領域的刺激政策，美元匯價隨之飆升。渣打香港外匯策略師張敬勤表示，此前市場未預料到共和黨大選勝利，因此美元急升，但目前美元匯價已升至歷史高位，繼續上升的空間較小，預計明年美元匯價將上升5%左右。目前美元匯價為101.2，上次美元匯價處於該水平時是2003年，當時美國經濟強勁復蘇，GDP增速為4.3%，而目前美國的經濟增速為1.9%左右。

　　內地收緊政策阻資金外流

　　近期內地發改委、商務部、人行及外匯局四部門表示，將密切關注近期在房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域出現的「非理性對外投資」的傾向，以及大額非主業投資，「母大子小」等對外投資中存在的風險隱患。這預示未來內地企業對外投資可能遇到較嚴格的審查。

　　張敬勤表示，短期來看，這些行政措施會限制內地資金流出，因此短期人民幣兌美元將保持平穩，但中期來看，內地仍然處於產業轉型的陣痛當中，因此想要人民幣兌美元匯價上升較為困難，預計明年人民幣兌美元將跌3%左右，年中有破7算的可能。

　　人民幣中長期樂觀

　　星展銀行(香港)財資市場部董事總經理王良享表示，由於特朗普對於全球貿易的取向較為保守，預計明年環球通脹上升的機會較高，那麼原材料、金屬等大宗商品的價格會見底回升，這有利於較依賴出口的新興經濟體，另外，由於特朗普計劃採取多項刺激經濟措施，美國財政赤字可能擴大。一方面是負債纍纍的美國，一方面是經濟可能企穩回升的中國，兩者相比較，人民幣兌美元不會跌太多。他表示，今年底人民幣兌美元將升至6.82，但仍然有10%的破7可能性，因為環球政局可能出現「黑天鵝」。

　　境外金融機構爭持人民幣

　　過去一年，人民幣兌美元匯率呈波動下跌的趨勢，截至12月6日，人民幣兌美元匯率按年下跌7.46%。但同期CFETS人民幣匯率指數跌幅較小(按年下跌6.45%)，受CFETS人民幣匯率指數穩定的影響，今年下半年，境外機構的人民幣儲備增速有所加快。截至11月末，境外機構在內地銀行間債市的債券託管量為7569.86億元(人民幣，下同)，較上年末增加1544.01億元，增幅為25.62%。這表明，外國央行並未因人民幣貶值而減少人民幣資產的配置，相反，在金融市場負利率當道，境外機構看中內地債市的潛力，增持人民幣債券，力求通過多元化的資產配置分散風險。

　　今年10月，人民幣加入SDR(特別提款權)貨幣籃子正式生效。當月境外機構亦看好人民幣債券：10月境外機構在銀行間債市的託管量7432.18億元，較9月增加167.86億元。星展銀行(香港)財資市場部董事總經理王良享表示，目前全球央行的外匯儲備中，美元佔比60%，歐元佔比10%至20%，剩下的就是英鎊、日圓等貨幣，長遠來看，只要內地經濟能夠穩定回升，人民幣有機會成為全球外匯儲備中的第三大貨幣。

　　境外機構加大人幣配置

　　渣打香港外匯策略師張敬勤對本報表示，一個國家若選擇將人民幣納入該國儲備，是因為在該國有使用人民幣的需求，例如需要平衡對中國的貿易交收，所以，如果一個國家與中國的貿易量增大，其人民幣儲備亦會跟隨上升，中長期來看，內地經濟企穩上升，人民幣走勢亦穩定偏強，因此境外機構亦有動力在中長期部署人民幣儲備。

　　在貿易交收方面，截至5月6日，中國人民銀行已先後與33個國家或地區簽署貨幣互換協議，總額度為3.1萬億元。環球銀行間金融通信協會(SWIFT)最新數據顯示，10月份人民幣在全球支付貨幣的排名為第六位，市場份額為1.67%，在傳統的貿易金融領域，人民幣排名第三，市場佔比4.61%。