債市在經歷了數日狂跌，昨日“驚魂一日”之后，今日債市翻紅大漲。

　　10年期、5年期國債期貨開盤一度下挫后翻紅，后漲幅擴大。10年期國債現漲0.67%，一度大漲0.7%。5年期漲0.40%。

　　現券方面，10年期國債收益率現下跌至3.29%，較昨日收盤3.3612%下跌7個基點。

　　10年國開券收益率也下跌至3.84%，昨日收報3.865%。

　　公開市場方面，央行今日再度馳援，凈投放450億元，但Shibor依然連續第四天全線上漲。

　　今日股市也有所反彈，滬指現漲近0.1%，昨日收跌0.2%。創業板漲1.42%。

　　昨日驚魂

　　在持續數日的悲慘氛圍籠罩下，昨日債市哀鴻遍野。

　　早盤跳水：國債期貨早盤開盤后便開始直線跳水，開盤后不久中國5年期、10年期國債期貨便跌停。現券方面，10年期國債現券一度暴跌近20基點。10年國開活躍券一度暴跌27基點。

　　此外，據財新報道稱，多家銀行還一度暫停同業操作。早盤中，四大行中僅工行給銀行業金融機構拆出了部分資金，沒有給券商、基金等非銀機構拆借。

　　稍有緩解：在央媽1450億元的大額公開市場凈投放的“紅包”振奮下，早盤市場一度有所緩解，十點之后國債期貨跌停板被打開，現券收益率也從高位回落。

　　午后狂跌：然而，午后債市再度開啟狂跌之路。5年期、10年期國債期貨在下午兩點左右再度逼近跌停，10年現券收益率也再次狂飆至3.36%。

　　此外，據路透報道，市場還傳出消息稱央行窗口指導銀行對非銀機構放錢。“幾家大行接到央行電話，讓對非銀機構放錢，多放些長端的錢，不要卡。”

　　收于低位：午后兩點之后，資金面緊張再度緩解，國債回購利率開始回落。但國債期貨和現貨維持在低位。5年期國債期貨收跌1.16%，10年期國債期貨收跌1.81%，均臨近跌停。10年期現券收益率收報3.36%，日內上漲17個基點。

　　分析師怎么看？

　　華爾街見聞此前曾介紹過，導致債市出現“踩踏”的因素有很多，包括美聯儲鷹派加息、機構爆倉跑路傳聞、年底MPA考核壓力等等都是導火索，但債市跌的如此慘烈，可能還是內部流動性格局出現了較大的問題。

　　國信證券固收董德志團隊認為，流動性總量相對平穩，但是結構分布上出現了類似凍結的狀態，是當前市場的極大困擾。

　　中國的流動性傳導體系一向是中央銀行傳導到商業銀行層面，商業銀行再通過市場拆借或回購方式傳導到非銀類金融機構層面（券商、保險、基金等），目前我們預計總量流動性相對充裕，但是只體現為中央銀行向商業銀行的流動性提供具有保障性，但是由于諸多因素的共同發酵（比如MPA考核在即、年關將至、市場傳言的非銀機構違約等問題），商業銀行向非銀類金融機構傳導的鏈條一度凍結，形成了債券市場的踩踏。

　　光證資管首席經濟學家徐高也認為，在短期利率上升的過程中，央行促使債市去杠桿的態度清晰可辨。 不過同樣顯然的是，央行只是想通過對杠桿投資者的“小小懲戒”來促使債市有序去杠桿。搞出類似去年股災那樣的“債災”，又或是讓錢荒再卷土重來，都絕對不是央行的目標。所以，相信在短期內央行就會加大流動性的投放來平抑當前的緊張局面，避免事態過度惡化。

　　究其根本原因而言，天風證券高級宏觀分析師宋雪濤指出，輸入性通脹預期引發的滯脹預期，是股債匯三殺的唯一邏輯，觸發點是特朗普戰略布局和OPEC凍產后的油價上漲預期。隨著通脹預期上升，中美利差收窄，導致匯率和利率共同承壓。

　　德國商業銀行中國首席經濟學家周浩則表示，眼下討論基本面的意義已經不大了。在悲觀預期下，10年債到4%并非不可能。債市最大風險來自杠桿，降杠桿是首要任務，但誰來接盤？只能是國家隊。當大家都呼吁救市時，市場調整可能還沒真正開始。