【香港商报网讯】昨天有市场传言称，中国货币政策转向「选择性收紧」，并认为，人行在货币市场悄然完成了一轮「加息」，目的是抑制资产泡沫。以7天期回购为代表的货币市场利率可能逐步取代存贷款基准利率，成为中国货币政策新的风向标。但有中国政研界的专家却表示，货币政策并没有出现拐点，不太可能出现紧缩的货币政策。
彭博新闻社报道称，中国的基准利率已经超过一年没有调整，这并不意味着人行在货币政策的松与紧之间无为而治。8月下旬以来，人行先后重启14天和28天期逆回购，推动货币市场资金成本走高：10月银行间7天期回购加权利率升至2.70%，高出8月近23个基点。
上周五，中共中央政治局举行会议，提出货币政策「在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险」，并且罕见地没有同时提到「稳增长」。随着中国GDP增速连续3个季度站稳6.7%，PMI创出2014年7月以来新高，人民币贬值压力则在美国加息窗口前加大，货币政策重心正发生微妙变化：短期利率上升有助於抑制银子银行加杠杆投机，同时为人民汇率提供支撑。
澳新银行驻香港的大中华区首席经济学家杨宇霆表示，人行不希望调整基准利率影响经济整体的资金成本，而是有选择地进行紧缩，以防止泡沫。他本周在报告中表示，增长达标已不成问题，政府将更多着眼於去产能和去杠杆。中信证券固定收益研究主管明明认为，一方面人民币汇率未来一段时间存在压力，另一方面在去杠杆的大背景下，货币政策显然是不能过松的。
人行意在防止泡沫
报道指出，尽管实体经济增长放缓，中国货币供应量仍保持着两位数的百分比增长。今年三季度末，中国广义货币（M2）与GDP之比已经处於210%的历史高位，杠杆水平不降反升。9月初，人行副行长易纲表示，中国总体杠杆率比较高，杠杆率一年增9个百分点太快，短期要稳杠杆就是将这一速度降下来。
明明分析称，人行不能直接控制资产价格，但人行最重要的工具是收益率曲线。透过推升曲线短端的货币市场利率，加杠杆配置长期债券资产的获利空间将收窄。他并表示，人行考虑将表外理财将纳入MPA广义信贷考核也反应了去杠杆的需求。
数据显示，银行间市场质押式回购10月成交规模为38万亿元，比8月近60万亿元人民币的历史高位下跌36%，货币政策微调推动金融市场降杠杆效果初现。瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，中国未来将更多依靠新的短期流动性工具引导长期利率，他同时预计，中国央行不会上调基准利率，因为那样做「信用作用过强。」市场利率或成风向标
据了解，人行已经宣布货币政策框架，将逐步从数量目标为主转向价格目标为主。这意味着以7天期回购为代表的货币市场利率可能逐步取代存贷款基准利率，成为中国货币政策新的风向标。针对近期市场7天期利率的走势，明明表示，前两周资金面紧张有季节性因素，最近两天7天回购利率已经回落，但周三人行公开市场操作已经由净投放转为了净回笼，说明人行还是不愿意流动性太泛滥。周三，7天期回购加权利率收於2.37%，而此前10月27日曾一度飙升至2.72%的高位。
明明认为，人行公开市场逆回购2.25%的操作利率，就是目前利率走廊的实际下限。此前，人行研究局首席经济学家马骏等在工作论文中提出，人行稳定短期利率可能的上下限分别为常备借贷便利（SLF）操作利率和超额存款准备金利率，后者目前仅为0.72%。明明表示，人行透过市场化方式的价格管控，对对资产价格高估起到纠偏作用，「市场对资本利得的过度追逐需要回归理性。」未出现趋势性拐点
对於市场近期的传闻，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富表示，目前并不适宜逆转稳健型货币政策，转而采取紧缩型货币政策。因此不认为货币政策出现了趋势性拐点。他分析，中国的货币政策一直以资产市场为重要参考。中央提出抑制资产泡沫，凸显了中央对市场中可能出现的资产泡沫的高度重视。货币政策的操作会更加稳健，避免出现年初货币信贷过度投放的现象，更加关注金融为实体经济服务。国泰君安证券首席经济学家林采宜此前也断言「降息降准这麽重的药，第四季度推出的可能性几乎没有了。」值得注意的是，中国政府网曾刊登文章，援引中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军称：从定位上看，「保持物价稳定」与「促进经济增长」是央行货币政策的两大核心职能。目前汇市、楼市等方面的最新变化会引起人行注意，甚至可能促使其使用流动性工具、市场干预等调控手段，但却并不足以动摇货币政策稳健的主基调。
人行开展700亿元逆回购
昨天有消息指，人行将进行300亿元7天期逆回购操作、200亿元14天期逆回购操作、200亿元28天期逆回购操作，中标利率分别为2.25%、2.4%、2.55%，与上期持平。昨天有1650亿逆回购到期，单日实现资金净回笼950亿元，为连续第二次净回笼。
中国证券网称，虽然央行持续开展三个期限品种的逆回购操作，但700亿元的操作量已较此前明显缩减。
据悉，本周银行间市场流动性进一步宽松，是近期人行在公开市场转向资金净回笼的主要原因。昨天上海银行间同业拆放利率（Shibor）下跌品种的范围进一步扩大。隔夜、1周、2周和1月期Shibor利率均下跌。跌幅最大的为1周Shibor利率，下行了0.60个基点至2.4080%。
有市场人士指出，月初流动性继续改善，人行借势调降资金投放力度，加上存量逆回购陆续到期等影响，预计后续货币市场利率下行余地有限。