數十萬億規模的理財產品一旦納入廣義信貸，銀行的資本充足率必然下降。現在的問題是，如果納入，影響究竟有多大。

　　中國銀行業理財市場存續情況

　　市場25日傳聞，央行宏觀審慎評估體系(MPA)將于今年三季度起將表外理財納入“廣義信貸”測算。市場擔心，銀行會因此收縮表外理財，導致購買力弱化，最終傳導至債券市場，甚至認為這將成為債市下半年最大的監管“黑天鵝”事件。悲觀預期下，當日長端利率迅速反彈。

　　中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿27日對第一財經獨家回應表示，上述消息并不完全準確。目前MPA仍沿用前兩個季度的“廣義信貸”指標口徑，表外理財并未正式納入廣義信貸范圍。

　　馬駿表示，目前只是做相關數據搜集、模擬測試等工作。人民銀行將根據模擬測算情況，進一步研究將表外理財業務正式納入廣義信貸范圍的時機和具體方案，引導銀行加強對表外業務風險的管理。

　　那么未來表外理財是否會正式納入廣義信貸范圍?馬駿表示，央行還會綜合考慮各方面因素，保證MPA中廣義信貸口徑之間的過渡是一個平穩的過程。

　　摸底理財入表

　　上海銀行間同業拆借利率25日連續第六天全線飄紅，交易所回購利率也基本全線上漲，隔夜質押回購利率更是上漲了16.86個基點(BP)，達2.441%。當日17時左右，長端利率迅速反彈。

　　市場分析人士表示，當天有關“央行考慮將表外理財納入MPA考核范疇”的傳言，導致資金面持續多日緊張。

　　第一財經記者從多名銀行人士處獲悉，央行日前通過內部郵件的方式向各級商業銀行發送了《關于將表外理財業務納入“廣義信貸”測算的通知》，要求“從三季度起將表外理財業務納入測算”，具體操作方式為 “季末含表外理財廣義信貸余額=季末廣義信貸余額+表外理財總資產-表外理財現金余額-表外理財存款余額”。

　　市場猜測，如果表外理財今年三季度起納入“廣義信貸”指標測算，那么很多銀行的MPA考核結果或許會因此下調。

　　馬駿表示，該消息并不完全準確。目前MPA仍沿用前兩個季度的“廣義信貸”指標口徑，表外理財并未正式納入。目前只是做相關數據搜集、模擬測試等工作。人民銀行將根據模擬測算情況，進一步研究將表外理財業務正式納入廣義信貸范圍的時機和具體方案，引導銀行加強對表外業務風險的管理。

　　這么做的意圖是什么?馬駿對第一財經記者表示，人民銀行今年初將差別準備金動態調整機制“升級”為MPA，從關注貸款轉為關注廣義信貸和一些宏觀審慎指標，有效緩解了銀行業金融機構在表內通過挪騰資產等手段規避調控要求的情況，使金融機構表內資產擴張更加平穩有序。

　　他表示，需要注意的是，當前部分銀行的表外理財業務增長較快，為了更好地分析銀行業務對宏觀經濟的影響和防范相關風險，需要加強對表外理財業務的宏觀審慎評估。首先，表外理財資金投向主要包括債券、類信貸等資產，實際上也發揮了信用擴張的作用，對宏觀經濟和杠桿率等指標是有影響的。其次，表外理財雖名為“表外”，但其資金來源在一定程度上仍然存在剛性兌付的特征。因此，為了全面準確地衡量風險，將表外理財業務納入宏觀審慎評估是必要的，有助于促進表外業務健康有序發展。

　　“目前進行的模擬測試工作，可以使金融機構和相關工作人員逐步熟悉和適應新的指標口徑。央行還會綜合考慮各方面因素，保證MPA中廣義信貸口徑之間的過渡是一個平穩的過程。”馬駿表示。

　　一位接近央行某支行的人士對第一財經記者表示，今年的MPA考核只是在做監測和評估，“各地看著辦，納入進去是什么樣的情況，不納進去是什么情況，兩種情況都測試，給相關金融機構一個評級。最后是否納入監管，要看形勢發展。”

　　入表沖擊力

　　表外理財正式納入MPA考核會產生什么影響?

　　按照MPA考核要求，廣義信貸增速與目標M2(廣義貨幣)增速偏離不超過22個百分點，不少銀行將表內業務轉至表外，部分城商行表外擴張遠超傳統信貸，理財增速迅速上升。2015年銀行理財規模迅猛發展增速達50%以上，遠超M2增速。

　　國泰君安銀行團隊認為，表外理財納入廣義信貸后，銀行考核壓力加大，可能會對表外理財規模擴張形成制約。

　　今年以來，理財規模的增速已經在放緩。中債登發布的《中國銀行業理財市場半年報(2016)》顯示，截至今年6月底，全國共有454家銀行業金融機構有存續的理財產品，理財產品6.9萬只，理財資金賬面余額26.28萬億元。上半年理財新增2.78萬億元，而2015年全年新增高達8.5萬億元。

　　銀行理財產品資金投資傾向

　　國泰君安銀行團隊此前發布的深度報告稱，對銀行來說，關注廣義信貸限制了資產騰挪的空間，甚至需要作出一些資產調整來確保不觸及監管紅線，因為廣義信貸是否達標直接決定了資產負債情況這一項考核能否達標。對金融市場來說，銀行資產端的調整或潛在調整需求都可能對流動性產生影響。

　　一位城商行人士告訴第一財經記者，資本充足率對于銀行來說是非常核心的指標，不管是以前老的監管模式，還是采取《巴塞爾協議Ⅲ》引入我國監管體系以后，都是非常重要非常核心的指標。資本充足率是銀行的核心資本和廣義信貸規模的比率，如果將原來表外的理財還原到廣義信貸中，相當于分母做大，在核心資本靜態不變的情況下，資本充足率就會下降。

　　在他看來，政策的意圖是央行或其他監管機構想要了解真實的金融機構資金投放的規模，如果這里面有一部分信用風險并不是由投資者而是由銀行來承擔的，則要視同是廣義的信貸規模，以此進一步準確掌握信貸規模到底有多少。

　　中金固收表示，基于上市銀行的數據來看，廣義信貸的考核對整個銀行業的約束有限，因為行業的資產增速沒那么快，僅部分中小型銀行資產擴張較為迅猛。除此之外，由于現階段MPA的獎懲機制是提高存款準備金利率，這點損失可能還不及表外業務的利潤。

　　銀行收縮表外也會波及債券市場。作為一種標準化的固定收益資產，債券是理財產品的重點配置對象，在理財資金投資的12大類資產中占比最高，占理財產品投資余額的40.42%。

　　天風證券廖志明團隊表示：“央行有意將商業銀行表內外業務統一管控起來，表外理財規模或將放緩，委外投資增速將受到較大影響。債市或將由此受到較大影響。”

　　表外理財如果出現集中收縮，可能沖擊債券市場，對債基凈值是重大打擊，從而進一步引發大額贖回。有業內人士表示，委外資金集中的債基若現大額贖回，可能影響權益類基金，因為二級債基遭遇大額贖回，若來不及拋債券，便會拋售股票，利空股市。