上次提及的联想控股(3396)逆市向上，笔者这次想分析此股的筹码分布。在去年上市後，联想的内资股占83.37%，H股则占16.63%，其中1.51%是社保基金的持股。

　　83.37%内资股的组成如下：中国科学院国有资产经营有限责任公司(29.04%)，北京联持志远管理谘询中心(有限合夥)(20.37%)，中国泛海控股集团有限公司(16.97%)，北京联恒永信投资中心(有限合夥)(7.55%)，柳传志及其他联想控股管理层(9.44%)。

　　内资股股东都是「同路人」

　　首先，最大股东是「国家队」中国科学院，占29.04%;而「北京联持志远管理谘询中心」和「北京联恒永信投资中心」两者都是联想系管理层以外的近千位员工持股，合占27.92%;泛海控股则是由内地「大孖沙」卢志强掌舵，持股达16.97%，至於柳传志及其他高管持股合共9.44%。

　　从内资股的组成，我们可以看到联想由高管到中层，以至前线员工都有持股，合共持股近40%，而且中层以及前线的持股比例不少，这能有效激发员工的积极性和创造性，有利联想的经营业绩。另外，泛海的卢志强在多个行业都有巨大影响力，且与柳传志的关系深厚，相信对联想未来数年的布局都有帮助。总结而言，内资股的股东都是「同路人」，在低於招股价42.98元减持的可能性并不高。

　　H股方面，去年上市时，社保基金持股有1.51%股权，相当於H股约9%;其余的包括24名基础投资者，包括中外资的长仓基金，国企以及中港富豪，占H股的一半。研究部最近从联想控股的内部人士得知，当时的基础投资者只有小部分有减持，大部分依然「不动如山」。

　　锚定投资者大部分未减持

　　另外，更不为人所知的是，当时认购的锚定投资者(ANCHOR INVESTOR)，包括中国中车(1766)等「国家队」，实际上大部分都未有减持。虽然未有确定数据，但估计打算长线持有的锚定投资者，持有H股约5%至10%。从3月1日到9月30日的大圆底这段期间，成交股数达到约1.59亿股，占H股总数约45%，撇除短线投机者的成交量，相信绝大部分的止蚀盘和减持盘已经完成，同时这亦配合上面提到基础投资者和锚定投资者依然持股的比例。

　　最後，从盘路分析筹码，研究部观察到，最近数月的买盘较多来自中资券商，亦常有「中国投资信息」的经纪牌号6999的身影，估计较多中资基金和内地投资者买入。展望「深港通」正式开通後，会有更多中方资金买入，有利联想控股的股价表现。

　　dingle

　　(栏目逢周三、五、六刊出)