引導市場降低杠桿

 

　　人行昨日進行了700億元7天逆回購操作，中標利率2.25%，與上次持平；同時進行了450億元14天逆回購操作，中標利率2.4%，與上次持平。另外，公開市場昨日有500億元逆回購到期。

 

　　人行曾在8月下旬在時隔半年后重啟14天期逆回購，利率與此前一致，仍為2.40%，此舉被解讀為通過拉長資金供給期限，引導市場降低杠桿。而自2013年以來，28天逆回購一般都在臨近春節期間發行，用於平緩跨節資金波動。人行公開市場上次進行28天逆回購是在今年春節前的2月5日，操作量為900億元，中標利率2.60%。此次若進行28天期逆回購操作，將是該期限逆回購操作時隔7個月后重啟，也是少有的年中重啟。

 

　　「鎖短放長」繼續

 

　　中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵表示，即使人行進行28天逆回購，也跟之前14天回購的邏輯是一樣的，即還是相當於一個「鎖短放長」，目的一方面是保持市場的流動性充裕，另一方面是通過長期資金的投放，客觀上抬高資金的成本，倒逼金融機構主動去杠桿，并要求銀行合理搭配資金期限。

 

　　此前有消息稱，人行8月23日分別召集四大行和股份制銀行開會，市場傳聞人行窗口指導商業銀行減少對隔夜資金的拆借。23日全天隔夜回購規模環比下降14%，成交量下滑至7月28日以來最低水平，成交量占比則下滑至7月以來最低水平。

 

　　平安證券固定收益研究主管石磊也表示，這說明人行自重啟14天逆回購開始的「鎖短放長」仍在繼續。他認為，除了減少中秋、國慶兩節對資金面的沖擊，外圍市場利率走升，機構為應對逐漸增大的不確定性而開始積累長期資金，人行也相應拉長投放期限，以熨平資金波動。

 

　　幣策不變仍是主調

 

　　市場對人行近期的舉動以及貨幣政策未來的走向保持著密切關注。中銀證券首席總裁顧問、湖北銀行獨立董事左曉蕾表示，現在的貨幣政策已非常寬松，無論是7天、14天，還是未來的28天逆回購，都只是人行的常規性操作手段而已，具體將根據市場的利率狀況、信貸流向和銀行間拆借的情況進行靈活的公開市場調節，這并不意味著貨幣政策要發生轉向。

 

　　她認為，目前市場的流動性本身比較充足，但實際上資金并沒有流入到實體經濟，上半年資金大都跑到房地產市場上，這對中國經濟并不是好事。即使人行加大放水力度，也很難引導資金流入到實體經濟，并且想在微觀層面上對各個銀行信貸流向做出調整也不是件容易的事。人行進行28天逆回購操作，也只是為了保持市場流動性的充足，通過拉長期限，給市場貨幣更多創造流動性的空間，即希望銀行在給PPP項目和地方政府基礎設施項目匹配資金，加大銀行對這些項目的支持力度。

 

　　對於未來貨幣政策的走向，朱啟兵認為，無論資金的期限如何變化，整體而言資金面沒有太大變化，而只是市場資金結構發生了變化，主要目的還是避免過多依賴短期資金導致的市場波動。他指出，貨幣政策不可能在短期內有轉向的可能，基本上會是維持現狀，同時，人行會繼續通過公開市場的操作來保持整體流動性的合理充裕。

 

　　人行貨幣政策委員黃益平表示，即便人民幣相對美元疲軟，它對一籃子貨幣的匯率仍然可以保持穩定，而且中國政府既有意願也有能力在未來一段時間保持人民幣匯率的相對穩定。未來人民幣面臨持續貶值壓力的風險并不大。