英國《金融時報》11月13日文章，原題：光棍節不能證明中國經濟轉型成功 消費者能不能成功加把勁，彌補中國經濟其它方面的疲軟?支持這個命題的人提到了最近的兩個數據。

　　盡管中國近來形勢不好，但10月份的零售額增長快速，自2000年以來首次超過了固定資產投資的增長。與此同時，中國的“光棍節”為阿裏巴巴(Alibaba)產生了創紀錄的143億美元的銷售額。然而，這個主張有幾個問題。

　　首先，這些都不是衡量消費者支出的准確指標。

　　一天的促銷活動鼓勵消費者提前購買，並不是整個零售行業健康狀況的衡量指標，尤其鑒於在線交易僅占中國社會消費品零售總額的10%左右。

　　與此同時，中國的官方零售數據對於消費者支出是一個非正統的衡量指標，因為它們包括政府采購。

　　其它一些消費者支出指標可謂更准確，而它們都指向消費者部門更慢(而不是更快)的增長。

　　英國《金融時報》旗下研究服務部門“投資參考”(FT Confidential Research) 每個月都會調查1000名中國消費者。10月份，受訪者在自由支配支出上的反應是自2011年7月開始調查以來最負面的。

　　同樣，中國銀聯(China UnionPay)利用它從銀行卡采集的數據產生了專有的消費者支出衡量指標。9月的餐廳和餐飲消費指數跌至2011年4月以來的最低位。10月的數據也仍低於趨勢線。

　　間接的中國消費者健康指標也同樣不利

　　面向消費者的服務行業(批發、零售、酒店和餐飲業)的增加值在今年第三季度同比增速降至6.7%，低於2014年的10.4%，而且是有記錄以來最疲軟的增速之一。

　　批發、零售、酒店和餐飲業今年前9個月的固定資產投資增長跌至史上最低水平。

　　第三產業在國內生產總值(GDP)增長中所占比率也許正達到創紀錄水平，但這僅僅是因為金融服務業做出了巨大貢獻：2015年前三個季度占到GDP增長的18%。

　　若去除金融業，第三產業在GDP增長中的占比今年幾乎沒有變化，這引發一個事實：第三產業迄今幾乎沒有起到彌補第二產業放緩的作用。

　　中國消費者並非不受整體經濟放緩的影響

　　這一切並不說明消費者支出的絕對值在下降;只是增長在放緩。然而，增長放緩(即使是從一個較高的基數)令人擔憂，因為它表明中國消費者並未幸免於整體經濟的放緩。

　　這打擊了這樣一種想法，即中國的消費者支出在某種程度上獨立於整體經濟放緩，並且可以作為一種對抗的力量。

　　在現實中，中國的消費者支出仍嚴重依賴於其它經濟部門的表現。今年前三個季度零售增長最快的幾個地區，也正是工業部門表現保持最好的幾個地區。

　　因此，有關中國正在經曆一個痛苦但終獲成功的再平衡過程，其間工業和投資放慢、但消費者支出加速的說法是站不住腳的。

　　如果傳統的增長驅動因素繼續放緩，消費者的回應將是消費支出增長的進一步放緩而非加快。

　　從迄今的壓倒性證據來看，中國經濟放緩正在阻礙(而不是促進)向消費經濟的轉型。

　　因此，投資者應該明白的是，就眼下而言，消費者部門的健康有賴於北京方面能不能啟動舊的增長動力，如重工業和建築業。如果消費者支出增長加快了，那將是整體經濟平穩的一個結果，而不是它的原因。

　　中國消費者的崛起仍是一個誘人的投資主題，但它沒有很多人想象的那么簡單。(作者： 拉斐爾•哈爾平)