人民銀行日前召開2021年下半年工作會議，明確下半年貨幣政策操作思路：不搞「大水漫灌」 聚焦實體經濟。而2日公布的7月PMI數據反映經濟運行的指標全線回落，製造業和非製造業景氣度回落至50.4%和53.3%，其中製造業PMI連續4個月回落。市場人士分析，7月PMI數據反映內地未來經濟有一定下行壓力，內地貨幣政策未來或出現結構性寬鬆，年內或將再次降低銀行存款準備金率，1年期LPR報價也可能出現鬆動。

　經濟下行壓力加大

　2日公布的中國7月製造業PMI為50.4%，預期為51.1%，前值為50.9%；非製造業PMI為53.3%，前值為53.5%。2日公布的2021年7月財新中國製造業PMI（採購經理指數）下降一百分點至50.3，為2020年5月以來最低。數據說明7月中國製造業繼續擴張，但擴張勢頭進一步放緩，需求則出現一年多來首次收縮。

　7月製造業生產指數和新訂單指數分別錄得16個月和15個月以來新低。部分受訪企業反映，客戶需求相對疲弱；另有企業反映，產品出廠價格上揚抑制了銷售。分類別數據顯示，投資品類新訂單增長強勁，但消費品和中間品類新訂單減少。

　外需總體維持穩定，7月製造業新出口訂單指數略高於榮枯線，海外不同地區疫情形勢分化，對出口影響此消彼長。中國製造業界對未來一年的增長前景普遍感到樂觀，但樂觀度下滑至15個月低點。

　市場人士分析，7月PMI反映經濟運行的指標全線回落，中國未來經濟下行壓力開始顯現。經濟下行壓力加大，房地產和出口是主要拖累，消費和製造業投資難以對沖。大宗商品價格仍在高位，成本上升擠壓中下游製造業和服務業，增加中小企業困境。而7月財新中國製造業PMI相關數據顯示，目前國民經濟恢復基礎並不穩固，經濟下行壓力依然較大，有關方面對未來經濟下行壓力要有估計和準備。

　年內或出現「雙降」

　人民銀行2021年下半年工作會議要求，要堅持穩中求進工作總基調，保持宏觀政策穩定性，堅持不搞「大水漫灌」，增強前瞻性有效性，穩健的貨幣政策繼續聚焦支持實體經濟。會議明確下半年工作重點包括穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，整體協同。

　市場人士分析，7月PMI數據顯示內地實體經濟增長乏力，需要央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導貸款合理增長。

　另外，央行強調持續深化利率市場化改革，促進實際貸款利率穩中有降。市場人士分析，這或意味着貨幣政策可能還會採取進一步措施，這可能包括引導銀行邊際資金成本持續下降，推動1年期LPR報價下行。截至上個月，內地MLF利率已經16連平，LPR報價利率已經15連平，而年內都有可能出現鬆動，因為內地通脹壓力已經有所減緩。

　內地也不排除下半年仍有全面或定向降準的可能性，實際效果預計與7月的降準類似：一方面提升銀行讓利實體經濟的能力和意願，加大對中小企業和困難行業的定向支持；另一方面把好信貸閘門，約束好房地產和城投領域的融資通道，最終發揮貨幣政策的精準滴灌作用，形成結構性支持效果。（王長久）