距離上次定向降準一年多後，2021年國務院常務會議首次提出「適時運用降準等貨幣政策工具」，令市場頗感意外。內地股市對此作出反應，只是表現讓人大跌眼鏡。降準一直被視為A股的利好，但是8日內地股市卻跌勢沉重，上證綜指收盤大跌28個點或0.79%。而應該受益於降準利好提振的銀行股反而普遍大跌，內地股市8日表現更讓投資者錯愕。

　A股反應讓人錯愕

　按照以往慣例，國常會提出降準後，央行貨幣政策操作大概率緊隨其後，降準為期不遠了。對於意外的利好訊息，內地股市卻並不買賬，尤其是降準利好最大受益者的銀行股卻普跌大跌。截至收盤，招商銀行跌5.82%，平安銀行跌4.61%，寧波銀行暴跌5.28%、江蘇銀行大跌3.08%。內地五大行也是悉數下跌，工商銀行跌幅超過1%，農業銀行跌0.33%，中國銀行跌0.32%，建設銀行跌1.50%，交通銀行跌0.82%。受銀行股普跌大跌拖累，上證綜指跌幅最大，達到28個點或0.79%，再度逼近3500點整數關口。而兩市場成交額更連續第六個交易日突破萬億元大關，創出1.1972萬億元的今年以來的天量，說明市場拋壓有所加重，市場信心仍然低迷。

　定向降準概率增大

　市場人士分析，至少從8日內地股市的表現可以理解為市場對可能出現的降準並不抱太大希望。8日交易的4363隻股票，超過67%個股收盤下跌，而內地股市市值前5名大盤股更悉數下跌。銀行股見利好訊息下跌大跌，可能預示著即使降準出來了，對銀行股也未必有多大利好提振，降準大概率的是定向的，幅度也可能是輕微的，總體影響比較有限。

　首先，降準可能仍需時日。近期內地市場流動性較為充裕，DR007基本圍繞7天公開市場操作（OMO）利率震盪運行，降準的迫切性不強。其次，內地銀行存款準備金率經過長時間持續的降準，已經處在歷史較低水平，繼續大幅度全面降準難度很大，要知道保持一定的銀行存款準備金率對於降低金融風險是必要的。也就是說，內地還沒有出現全面降準的時機。

　國常會決定，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。專家認為，國常會提出降準，目的在於精準加大對中小微企業的金融支持力度，不使流動性「外溢」，也符合央行穩健的貨幣政策要「靈活精準」的總基調。

　綜合市場分析來看，降準並不是放水，由於內地中小微工業企業多分布於產業中下游，受大宗商品價格上漲擠壓最為嚴重，因此如果政策落地，以支持小微企業降成本為目標的定向降準可能性更大，全面降準概率較低。(王長久)