近期有多隻股份均想跟大家分享看法，今次先跟大家談談李寧(2331)，原因相信大家亦估到，就是集團早前公布預期上半年賺不少於18億元人民幣，由於過去兩個財年其股東應佔溢利分別約為16億及17億元人民幣，假設下半年盈利與上半年相同，全年盈利增長已超過一倍!在盈喜公布後，其股價當日一度抽升27%。

　李寧安踏現價估值不吸引

　業績如此「省鏡」，有賴於內地消費者熱烈追捧所致。李寧(2331)今年首季銷售情況已相當理想，線下錄得80%至90%增長，電商渠道增長更達一倍。不過，第二季的表現更強。4月份中國李寧天貓店銷量急升800%，而在五一前後數天，李寧品牌在天貓旗艦店銷售額同比去年亦大增超過400%。相比之下，4月份Adidas及Nike天貓旗艦店銷售額相比去年同期分別下降了78%及59%。

　另一個因素，則或跟集團推廣策略有關。李寧近年積極提高品牌定位，改變予人刻板之印象，同時又找擁有2800多萬微博粉絲之內地男演員肖戰作代言人。有指在肖戰成為李寧運動潮流產品全球代言人後，「粉絲」紛紛前往李寧實體店「打卡」。另外，在內地運動品牌中，李寧在服裝和鞋類領域的折扣相對亦較少，內地便因此有「之前沒錢買李寧，現在沒錢買李寧」的說法。

　當然，李寧與安踏(2020)業績表現無疑相當出色，亦是支撐股價持續破頂之最大原因。只是股價升至現水平，現價估值似乎已不見得十分吸引。同時筆者亦有所迷思，雖然內地消費者對國產品牌近年喜好度顯著提升，只是在研發能力及性價比(李寧波鞋價格已與Nike相若)上，究竟內地品牌與其他國際品牌之差距還有多大，值不值得給予如此高之溢價，這些仍是需關注的地方。所以筆者仍會繼續搜集更多資料去印證相關情況，但在有最終結論前，筆者暫不太建議大家於現水平再高追矣!

　(耀才證券研究部總監 植耀輝)

　(筆者並未持有相關股份)